【研报】交通运输行业季度策略：交运1Q盈利预测与2Q展望-210412（21页）.pdf

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1、A 股重点推荐东方航空(600115 CH，买入，目标价：6.92 元)1、国内疫情逐步缓解，国内行业需求迅速恢复。2、疫苗接种范围逐步扩大，降低疫情复发风险。3、中长期预计供给缩紧，供需结构改善推动收益水平提升。目标价 6.92 元基于 2.0x 2021PB(过去 10年 PB估值均值 1.8x，考虑行业供需结构改善带动估值中枢提升，预计 2021 年 BPS为 3.46 元，报告日期：2021 年 3月 31 日)。风险提示：新冠疫情影响超预期，国际贸易与政治摩擦，油价大幅上涨，人民币大幅贬值， 737MAX8 复飞时点早于预期。中国国航(601111 CH，买入，目标价：11.48 元

2、)1、国内疫情逐步缓解，国内行业需求迅速恢复。2、一线城市航班量占比较高，受益核心航线票价弹性释放。3、中长期预计供给缩紧，供需结构改善推动收益水平提升。目标价 11.48元基于 2.0x 2021PB(过去 10 年 PB估值均值 1.4x，考虑行业供需结构改善带动估值中枢提升，2021E BPS5.74 元，报告日期：2021 年 4月 1日)。风险提示：新冠疫情影响超预期，市场竞争加剧，油价大幅上涨，人民币贬值，高铁提速， 737MAX8 复飞时点早于预期，国泰航空投资收益大幅下降。华夏航空(002928 CH，买入，目标价：17.16 元)1、机构运力购买模式保障营收稳健增长，在疫情冲

3、击下，有助于净利润快速恢复。2、长期坚定的支线战略形成细分市场护城河，抵御新进入者和高铁的竞争。3、公司不断挖掘新增长点，发展干支结合，提升盈利水平。目标价 17.16元基于 22x 2021PE(参照可比公司 2021年均值 20xPE，考虑到支线更广阔的市场和疫情下公司净利润恢复较快，2021E EPS 0.78 元，报告日期：2020 年 10月 30 日)。风险提示：补贴低于预期、高铁分流高于预期、国际油价波动，运力引进低于预期。中远海控(601919 CH，买入，目标价：17.64 元)1、公司作为全球运力排名第三集运公司，盈利高弹性。2、受益于集运运价上涨，2021 年业绩增速显

4、著提升。3、受益于船队扩张，规模效应逐步释放。目标价 17.64 元是基于 3.1x 2021E PB(公司历史三年 PB 均值 2.1x 加 1.5 个标准差，估值溢价主要考虑行业高景气度及公司盈利能力提升，2021E BVPS 5.73 元;报告日期2021/4/6)。风险提示：运价增长不及预期，疫情持续时间超预期，政策风险，自然灾害。中国外运(601598 CH，买入，目标价：5.49 元)1、公司为中国最大国际货运代理商，传统海运货代业务逐步修复。2、公司加速布局跨境电商物流，受益于跨境电商市场高景气度。3、受益于需求回暖，公司合同物流业务触底回升。目标价 5.49 元是基于 12.2x 2021E PE 估值(公司上市以来历史 PE 均值 10.7x 加 1 个标准差，估值溢价主因考虑公司净利增速高于历史水平，2021E EPS 0.45 元;报告日期2021/4/6)。风险提示：传统海运及合同物流业务增速低于预期，跨境电商业务增速低于预期，地缘政治风险。

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