【公司研究】阿拉丁-投资价值分析报告：品牌及电商平台优势国内领先的高端科研试剂研发生产企业-210412（16页）.pdf

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1、公司坚持打造自主科研试剂品牌“阿拉丁”及实验耗材品牌“芯硅谷”，近年来毛利率始终保持较高水平。与泰坦科技、国药试剂不同，公司并未通过代理外资品牌快速抢占市场，而是坚持走自主品牌及高端产品路线，通过 10 余年的积累，“阿拉丁”品牌已在客户群体中享有良好口碑及品牌知名度，连续 7 年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”，连续 4 年被评为“中国化学试剂行业十强企业”。考虑到科研试剂需满足高纯度、高性能、高品质等指标要求，同时科研品牌的培育需要较长时间(从用户接受使用到获得良好体验再到认可品牌并实现口碑相传，一般需要若干年甚至十余年的时间)，我们认为公司良好的产品质量及相对齐全的产品线以及更高的品牌知名

2、度是公司高毛利率的保证，并享有一定的品牌溢价2012-2019 年公司毛利率基本维持在 70%以上(公司定价略高于国内同行业竞争对手)。公司各项费用率控制良好，经营活动现金流充足。2017-2019 年公司销售费用率分别为 11.79%、10.93%和 10.17%，公司销售费用随着业务规模的扩大呈逐年增长趋势;2017-2019 年公司管理费用率分别为 22.26%、17.71%和 16.44%，呈逐年下降趋势;公司财务费用基本维持在较低水平。2017-2019 年公司经营活动产生的现金流量净额分别为 0.33、0.39 和 0.56 亿元，经营活动产生的现金流量净额逐年增加。整体来看，公司销售收现能力较强，回款情况良好，现金流量净额与同期净利润匹配度较高。考虑到科学服务行业下游需求零散而变化快、购买量少但频率高、产品种类多、客户分散且遍布全国、追求便捷和效率，因此公司采取直销和经销相结合的销售模式。 2017-2019 年公司直销比例达到 60%以上，是主要销售模式，其中终端客户占公司主营业务收入的比重分别为 65.08%、59.57%、51.62%。从销售区域来看，公司收入主要来自于华东地区，2017-2019 年占比分别为 51.59%、50.53%和 52.56%。

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