【研报】食品饮料行业周报（第五十三周）（9页）.pdf

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1、短期来看，旺季来临，白酒批价保持坚挺，长短逻辑兼具有望催化白酒行情，我们看好白酒春节旺季表现，叠加低基数效应，预计 21H1 业绩弹性较高，我们认为具备定价权的龙头仍有望延续快速成长，推荐五粮液/贵州茅台/泸州老窖;次高端在消费升级趋势下也将迎来扩容，优选内部机制改善/竞争实力加强的酒企，推荐洋河股份/古井贡酒。贵州茅台：1)时间之花造就了茅台优秀的品牌力和强大的定价权，支撑了茅台旺盛的消费需求和价格体系;2)高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好未来直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对平均价格的拉升;3)公司持续推进产能建设，看好未来产能释放对量的支撑，助力公司业绩保持长期稳定增长。五粮

2、液：1)目前坚挺的批价和健康的渠道管理、较为旺盛的终端需求助力公司势能向上，实现高质量增长;2)中长期看，公司的营销改革稳步推进，渠道结构更为多元且对渠道管控力持续增强，产品以及品牌不断推进升级，将有助于五粮液打开长期成长空间。泸州老窖：1)稳扎稳打，致力于产品品牌力的提升以及产品结构升级，同时通过调整发货节奏成功实现国窖 1573 挺价;2)推出全新战略品牌“高光”，将打开光瓶酒的价格天花板，引领中低价格带产品消费升级;3)在终端推进产品“控盘分利”模式，完善终端进场方式，通过提高终端利润率，带动终端积极性，形成终端带动经销商、经销商带动厂家的良性循环。山西汾酒：1)复兴之路，改革添动能，混

3、改完美收官再出发;2)品牌势能强劲，具备全国化品牌基因，产品/渠道改革助力全国化进程加速;3)青花高增，玻汾控量，产品结构持续优化。洋河股份：1)洋河作为次高端龙头，19 年深度调整，目前基本面已经出现改善(渠道库存处于低位，经销商利润率提升，厂商关系改善);2)梦之蓝引领次高端发展，M6+精准卡位 600+价格带，站上次高端价格带顶部，同时拉升自身品牌力，给腰部产品留足空间;海天系列调整基本到位，看好 21 年净利润重回增长通道。古井贡酒：1)提前卡位次高端，把握安徽省内白酒消费升级机遇;2)致力于推进渠道扁平、构建深度分销模式，将持续释放增长动能;3)省内优势不断巩固，同时以周边省份为踏板，通过并购和自主扩张等方式因地制宜加速全国化进程。

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