【研报】消费及地产投资升温商品涨势再起（22页）.pdf

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【研报】消费及地产投资升温商品涨势再起（22页）.pdf

1、全球疫情：美国疫情边际反弹或因经济重启之下青年人感染增多;英国接近达到 50%的疫苗接种覆盖率。截至 4 月 15 日，美国(36.5%)、英国(48%)、法国(14.6%)、德国(14.7%)当中，英国已接近达到至少 50%的“群体免疫”接种覆盖标准(括号内为调整后的总人口覆盖率)。英国(-737人，-89 人)住院人数和重症病例继续回落，但美国(+2.4 千人，+678 人)连续三周回升(依次为住院和重症人数较前一周环比变化)。美国疫情反弹的主要是东北部密歇根、纽约、宾夕法尼亚等州，或为经济重启之下青年人感染病例数上升;随着疫苗接种加快覆盖青壮年人群，预计美国新一波疫情边际影响将减弱。法国

2、(截至 4 月中旬，新增 3.5 万人左右/天)较最近一波新增疫情高点(4 月 7 日的 4.2 万人)有所缓解，从 3 月 18日开始进一步加强的封锁隔离等防疫措施初见成效。欧洲国家服务业重启 “冷热不均”，英国已逐步解除疫情封锁措施、允许公众消费场所重新开放，但法国、德国、意大利暂仍处于较严格的封锁当中。高频数据显示疫苗进度较快的英美等国消费和服务业继续重启。截至 4 月15 日，全球航班数量(16.9 万架次左右/天)较前一周小幅回落，但较 2 月中旬(12 万次左右)明显回升(去年 3 月初为 18 万次左右);美国酒店入住率上升到 60%左右，与去年 2 月末 64%左右水平间的差距

3、缩小;伦敦、纽约、华盛顿、加州等地的居民出行指数回升明显，而意大利(罗马)出行指数在 3 月中旬4 月上旬一波回落之后、最近一周重新回升。美国消费大幅加速、地产热度“火爆”，通胀预期短期易上难下。1.84 万亿美元纾困方案到位、居民开始接受现金支票转移支付，刺激效果立竿见影，美国 3 月零售消费 V 型反弹。3 月份，汽车(+15.1%)、加油站(+10.9%)、建材(+12.1%)、服装(+18.3%)、运动商品(+23.5%)等可选商品零售环比大涨。美国 3 月新屋开工环比 19.4%(彭博一致预期+13.5%)，地产销售旺盛、房价上涨背景下，随着疫情缓和，地产开工和库存有望加速回补。通胀

4、上行周期中，投资于房产等资本品可能是较好选择，而地产投资本身又对大宗商品需求、通胀预期等产生正反馈。总需求增长环比再加速，印证通胀预期短期“易上难下”，美欧利率水平仍难言“见顶”。圣路易斯联储主席布拉德表示“缩减 QE 确有相关路线图”，“当疫苗接种率达到 75%的时候，可以就缩减 QE 进行讨论”。鲍威尔在北京时间周四的访谈中未提到具体缩减 QE 的条件，只指出“联储开始缩减 QE 的时间可能远在加息之前”，这意味着美联储开始强调区分“减少资产购买规模”和“加息时点”的区别“减少资产购买规模”是对复苏的“阶段性”认可，而加息则是经济全方位复苏的标志以加大其政策操作空间。价格指标、利率和资产表现：在两周震荡后，多类大宗商品价格再度上涨;美债长端利率和美元指数均小幅回落;美欧主要股指连续两周收涨。美元指数一周小幅回落 0.7%至 91.5，日元、欧元、英镑对美元涨幅大体相当;原油价格、铜&铝价格、农产品价格在此前两周震荡后再度上涨， WTI 油价一周上涨 6.4%至 63.1 美元/桶;尽管上周公布的经济增长数据较强，但可能受疫情局部反复的扰动，美国国债利率曲线上周再度走缓，美国(-8bps, 1.59%)、中国(-4.9bps, 3.16%)十年期国债利率均环比下行(依次为收益率一周环比变化、04/16 收益率)。风险提示：海外疫苗接种推进不及预期，欧美经济重启慢于预期。

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