【研报】计算机行业Nutanix 2016~2020股价复盘：复盘Nutanix超融合独角兽的上市4年-210423（19页）.pdf

编号：34769

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1、从业绩角度，公司下修业绩指引。2 月 28 日，公司公布了 Q2 业绩后(略超市场预期)，大幅下调了对下一季度的营收指引至同比增长-10%;而且 5 月 30 日公布的 Q3 业绩实际上还不及指引(实际值 287.62 百万美元，Q2 给出的指引为 297.20 百万美元)。因此，在这两天 Nutanix 的股价都出现了放量暴跌的情形，股价也随着业绩的恶化一路走低。从估值角度，由于竞争加剧，市场下修对公司的估值水平。Nutanix 面临着两大问题：1)全行业景气度降低。自 2018 年末起，市场对于虚拟化行业的总体景气度评价都有所下降，这引起了全行业估值的普遍下降。2)来自同业的竞争。VMw

2、are、谷歌、戴尔先后在虚拟化行业对 Nutanix 产生竞争：Vmware 是 Nutanix 的老牌竞争对手，且正在向软件化(许可证和订阅服务)转型，与 Nutanix 的战略比较类似;谷歌在 2018 年曾传要进军超融合架构，但最终与 Nutanix 达成合作，Nutanix 软件将可以应用于谷歌的云平台;Dell作为 Nutanix 原本的硬件供应商之一，也自研了超融合架构，成为了一个强有力的竞争对手。2019 年 Dell 推出了新合作伙伴计划，进一步激励了跨品牌销售(即 DELL，VMW，旧版 EMC)，使戴尔的 VxRail 对 Nutanix 的销售形成了一定冲击。竞争的加剧使得市场对于 Nutanix 的前景更加不确定，估值走低。2019 年 8 月后，Nutanix 股价逐渐企稳回升,其主要原因是业绩修复和市场过度下跌后的反弹。2019 年 8 月后披露的财报，出现了连续三季度的销售情况转暖(同比增长4%/5%/10%)。在 20 财年 Q1，订阅收入占总收入的 73%，19 财年 Q4 为 65%，19财年 Q3 为 59%，且公司在 20 财年的预设目标是使订阅收入占收入的 75%。这显示出公司将软件的销售转变为订阅许可模式的策略是较为成功的，因此市场对 Nutanix 的估值水平有所提升，由 3.5 倍 PS 逐渐上升到大约 6 倍 PS。

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