【研报】化工行业：醋酸产业链、丁辛醇、尿素价格继续走高六氟磷酸锂、制冷剂、氯化钾涨价-210426（40页）.pdf

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【研报】化工行业：醋酸产业链、丁辛醇、尿素价格继续走高六氟磷酸锂、制冷剂、氯化钾涨价-210426（40页）.pdf

1、供需入手把握周期，顺应趋势拥抱成长，把握 2021 年化工行业走势：(1)需求端：以史鉴今，全球宽松背景下，化工品下游需求复苏有望持续。回顾金融危机时期，国内化工品下游需求在政策刺激下复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，2020 年 Q2 以来全球化工品下游需求稳步复苏，参考金融危机时期的恢复节奏，预计化工品下游需求复苏有望持续。(2)供给端：全球化企资本开支减缓，国内安环监管趋严背景下，疫情冲击或加速产能向龙头集中。疫情导致全球化企资本支出减少，国内化企扩张加速分化，扩张产能进一步向大规模企业集中。长远看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支将持续向头部企业集聚，而疫情冲击或

2、将加速这一进程，预计未来行业产能扩张较后金融危机时期更有序。(3)产业变化大趋势：关注产业变革新趋势与贸易不确定性增加背景下国内可进口替代的产业新机遇。近年来以美国为主导的“逆全球化”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高的关键材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。另一方面，当前国内化工品下游部分行业正值消费升级、产业更迭大趋势，产业链相关化工品成长空间广阔。此外，龙头企业历经近年竞争与扩张，生产成本已处于行业中较低区位，在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态 ROE 水平当高于以往且波动减弱，估值吸引力凸显。 20Q4 主动管理型公募基金重仓

3、持股中基础化工持仓市值占比 3.76%(季度环比+0.55pcts)，全 A 股基础化工自由流通市值占比 4.07%(季度环比+ 0.15pcts)，持仓环比继续回升，但仍处于近十年来相对较低配置，建议继续买入化工龙头公司。五类主线着手，把握2021 年化工行业投资机会：(1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本优势的行业领先企业：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及恒力石化、荣盛石化、桐昆股份等大炼化标的。(2)需求修复下，把握竞争格局出众的化工品周期反转机遇：把握产品需求持续复苏、行业集中度较高且扩产有序的细分化工子行业的周期反转机遇，如 MDI、染料、己二腈等。(3)关注供需改善下产品盈利修复，优选兼具成长的子行业龙头。关注当下价格/价差超跌、行业内多数企业处亏损的化工品盈利迎修复。(4)国内

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