mercer：干粉遇到低利率：私人市场繁荣或萧条的因素分析（英文版）（11页）.pdf

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有趣的是，有证据表明，目前的记录水平的干粉可能没有它第一次出现的问题。低利率等其他因素也在起作用，促使普通合伙人利用更多杠杆为交易融资，增加贷款使用。这两种做法都有可能提高基金的内部收益率，同时也有助于提高未部署资本的水平。将这些因素加入到组合中，立即引发了一个问题，即流入私人市场的资本增加是否会导致私人市场基金经理近年来产生的回报减少。本文研究了与这一问题相关的一些问题，并发现私人市场的资本承诺已达到新的水平，但相对而言，干粉水平可能没有看上去那么高。尽管估值也很高，但全球定位系统的投资更具选择性，2020年的交易流量大幅减少。全球定位系统采用流程，通过使用认购额度和信贷工具来管理对其回报的潜在拖累。私人市场基金经理可能处于有利地位，可以帮助其投资组合公司适应流感大流行带来的根本性产业转型，从而可能带来有吸引力的投资机会。在全球范围内，私人市场基金的未催缴资本承诺几十年来一直在不断增加，2021年2月达到创纪录的3.1万亿美元。这意味着在过去20年中增长了9倍。有趣的是，在同一时期，私人市场基金经理管理的资产增长更快，达到7.5万亿美元，增长超过11倍。然而，值得注意的是，这两种统计数据都有潜在的衡量问题。资本承诺的计量不包括单独账户和共同投资，因此真实的未催缴资本数字和管理下的有效资产可能都被低估。

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