2021年石油化工行业PEC+会议及原油供需分析报告（20页）.pdf

编号：35450

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1、OPEC+联盟减产的决心归根结底还是取决于国际原油价格。然而，从这两次会议中也可以看到，OPEC+内部依然存在着分歧：原定于 2020 年 12 月 1 日的会议被推迟至 12 月 3 日;2021 年 1 月的会议俄罗斯和哈萨克斯坦决定开始增产，最终还是依靠沙特单边额外减产达成了OPEC+ 812.5 万桶/天的总减产量。我们认为，OPEC+最终能够达成一致协定，主要还是由于国际油价仍处于各方需要相互妥协的区间内：2020 年 12 月，国际油价徘徊在 50 美元/桶上下，既没有低到让 OPEC+各成员国齐心协力大力减产的地步，也没有高到让各成员国退出减产同盟的地步。倘若油价跌破 35 美元

2、/桶的完全成本线，使得全球主流石油公司面临巨大的生存压力，OPEC+各国可能会义无反顾地履行减产义务;倘若油价过高，例如超过 65 美元/桶，巨大的收益可能会导致美国页岩油企业快速增产，部分 OPEC+成员国可能为了维持自身的市场份额而退出减产协议。1.2、俄罗斯不希望过多减产，因其有比沙特更强的抗低油价能力沙特和俄罗斯是全球最大的石油生产国和石油出口国中的两个，也在 OPEC及其盟国中拥有很强的领导地位，他们的意见很大程度上主导了 OPEC+这一联盟的决策，但两者之间总是存在着分歧。我们认为，俄罗斯决定自 2 月起开始增产，主要是担心随着石油需求的逐步提升，美国页岩油生产商开始随之增产，进

3、而抢占俄罗斯的市场份额。俄罗斯之所以敢于和其他 OPEC 成员国“背道而驰”，是因为其国家财政状况更好、财政平衡油价更低，拥有更强的抗低油价的能力。俄罗斯财政情况优于沙特2008-2015 年，国际原油价格经历了一轮快速上升-下行的周期。沙特和俄罗斯的财政盈余也随着油价的波动呈现正相关的变化。两者的不同之处在于：沙特政府自 2014 年油价快速下降之后就一直处于财政赤字状态;俄罗斯政府的财政则是自 2009 年起就开始处于亏损状态，仅在 2011 年有些许好转。从 2016年起，原油价格开始逐渐上行，沙特的财政赤字虽有所减少，但仍持续亏损，仍有很大的财政压力;俄罗斯的财政压力则是随着油价的上升而迅速缓解，在 2018年不仅成功摆脱了财政赤字，还创造了过去 15 年以来的最高财政盈余。

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