【研报】运营商2021资本开支展望：稳中有增云网融合（16页）.pdf

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【研报】运营商2021资本开支展望：稳中有增云网融合（16页）.pdf

1、1 本周观点1.1 2021 年运营商资本开支或稳中有增，结构上补短板、看需求通信“大基建”周期已过，运营商未来将注重提高投资回报率。3G、4G 时期，由于移动通信技术基础薄弱，我国运营商的投资强度世界领先。2009 到 2014，运营商大笔投资基站基础设施和光纤骨干网;2014 年，铁塔公司成立，三大运营商投资重点转向 4G 网络的广泛覆盖;2016 年，中国移动大举进攻家宽市场，光纤光缆市场迎来黄金发展的三年。截至 2019 年底，我国拥有各类基站数量 841 万座，几乎占据全球的80%，同时拥有光纤到户端口 4.3 亿户，稳居全球第一。但与此同时，我国物理站址资源丰富，光纤资源渗透率近乎

2、饱和，通信“大基建”的使命已经基本完成。与发达国家运营商及全球平均水平相比，我国电信运营商作为国企，带有一定普惠性质，投资强度在全球始终处于领先。以 Capex/Revenue 作为投资强度衡量指标来看，我国三大运营商在建网高峰期投资强度在 0.3 左右，投资低谷期投资强度也在 0.2以上，而美国的投资强度通常为 0.15-0.18，全球平均水平为 0.14-0.18。从提高投资回报比、提高盈利能力的角度考虑，我们认为运营商未来资本开支将进入“补短板、看需求”的阶段。2C 业务方面，通过共建共享、频谱重耕减少重复投资，并通过千兆宽带、智慧家庭战略提升 ARPU 值;2B 业务将成为投资打造的重点，包括更完整的云网资源、更敏捷的集客专线以及超大型云数据中心+灵活的边缘 DC 组成的算力网络等。

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