1、储能业务持续高速增长,毛利率大幅提升。20 年营收19.43 亿元,同比大增218.52%,出货量 2.4gwh 左右,均价 0.92 元/wh,我们预计毛利率 35%以上。根据 SNE Research 统计,2020 年全球储能电池出货量为 20GWh,同比增长 82%;根据中关村储能产业协会数据,2020 年中国发电侧储能装机量实现同比增速438%,根据 Wood Mackenzie、欧洲储能协会数据,美国、欧洲发电侧与电网侧储能合计装机量分别实现同比增速 455%、 96%。在储能市场景气度高涨的背景下,公司由提供储能电芯向储能系统转变,我们预计 21 年是储能高速发展的元年,公司将同
2、时受益于海外及国内电网侧储能采购,有望实现高速增长,我们预计21 年公司储能出货量有望超过12gwh。其他业务收入保持高增。该业务包括技术许可等,20 年营收55.21 亿元,同比大增141.2%,其中 2H 收入19.72 亿元,环比下降 44.4%。20 年费用率维持稳定,持续加大研发投入。2020 年公司期间费用合计 68.42 亿元,同比增长 10.35%,费用率为13.6%,同比增长 0.06pct。其中,20 年销售费用 22.2 亿元,销售费用率 4.4%,同比下降0.3pct,其中售后综合费用 12.4 亿元,同比增长 5.68%,占锂电池收入比重 3%,保持足额计提;管理费用17.7 亿元,管理费用率3.5%,同比下降0.49pct;财务费用-7.1 亿元,财务费用率-1.4%,同比增0.3pct,主要系人民币升值带来的汇兑损益增加;研发费用 35.7 亿元,研发费用率7.1%,同比增长 0.56pct,研发人员5,592 人,占全体员工 18.16%。
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