2021年亿纬锂能公司经营策略及财务报表分析报告（61页）.pdf

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动力电池出货量大幅增长：前一阶段客户定制产能已基本投产，进入产品批量生产&交付阶段。三元软包、三元方形出货量将大幅起量。我们预计2021-2023年公司动力电池出货量将分别达到14.1/32.5/45.5GWh。核心客户出货量将逐步起量：2021-2022年，1)戴姆勒出货已经起量，预计将稳定满产出货，达3GWh;2)起亚产能爬坡中，预计从2021年起批量供货，出货量分别达4.2GWh/5.8GWh;3)华晨宝马产能在建中，预计2022年起批量出货，达4GWh。出货增长带来营收高增，三元软包盈利超预期：预计2021-2023同比高增206%/95%/29%。同时2020A-2021Q1三元软包净利率超11%，超出市场预期，主要受益于：1)供应链管理能力强，成本得到有效管控;2)出货国际客户，价格相对较高，且价格联动机制下，原材料涨价成本传导较为顺畅。动力电池营收占比快速提升，成为公司主力业务：2018-2020年公司动力电池营业收入占比从31%提升至50%，可见在公司持续布局和开拓下，动力电池已经成为公司成长的首要动力。我们认为该比例将随着动力电池产能、客户持续扩张而继续提升，预计2021-2023年将达到至60%以上。

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