【研报】纺织服装行业：行业复苏趋势明显运营质量持续改善-210508（29页）.pdf

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【研报】纺织服装行业：行业复苏趋势明显运营质量持续改善-210508（29页）.pdf

1、 2020/21Q1 家纺上市公司收入分别同比-2%/+40%，家纺整体表现较其他服装板块相对稳健，或由于疫情期间外出机会减少、更新需求相应增长，且产品以标品为主，有利于线上销售。板块线上营收整体保持较快增长，2020 年主要品牌均实现双位数增长。水星家纺期内线上营收同比+24%，收入占提升至 50%，除了疫情带来的电商销售红利外，公司重视相关人才培养，并成立直播中心，在提升水星品牌影响力的同时为线上销售带来更多的流量资源。目前公司在阿里及京东平台均为细分行业头部品牌，且加码抖音、快手等新渠道，促进电商持续高增长。富安娜 2020 年分四次对电商平台全系列产品

2、提升价格带，通过其鲜明的设计风格，以及高端的品牌定位在线上形成差异化竞争。 2020 年电商业务同比 13%，占比达40%。罗莱生活线上同比+26%，一方面得益于拆分 LOVO 与主品牌后，两个品牌差异化协同发展，且电商为性价比品牌LOVO的主要渠道。另一方面，公司将电商系统打通，通过双品牌共同考核，有效调动了团队积极性。 2020/21Q1 家纺板块毛利率分别同比-0.8/-0.1PCT 至 43%/44%。具体来看，除富安娜外其他品牌毛利率均略有下降：1)富安娜 2020/21Q1毛利率分别同比+1.9/+3.2 PCTs 至 54%/57%，主要受益于线上产品的多次提价，20

3、20 年线上毛利率+3.6PCTs。2)而水星家纺毛利率因会计政策变更，将原在销售费用中核算的与产品销售相关的运输费用重新分类至营业成本中核算，2020/21Q1 毛利率分别同比-2.3/-0.3PCTs 至35%/37%。3)罗莱生活 2020/21Q1 毛利率分别同比-0.7/-0.7PCTs 至43%/42%，主要受线下加盟及美国业务影响。费用方面，销售费用率2020/21Q1 分别同比-3.8/-3.9PCTs 至22%/21%;管理费用率2020/21Q1 分别同比-1.6/+0.4PCTs 至6%/7%。21Q1 管理费用率略有提升，主要由于富安娜期权费用、长期待摊等费用增加影响。总体来看，2020/21Q1 净利率分别同比+1.1/+2.9PCTs 至11%/12%，主要因营收减少而费用率提升所致。

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