1、2021 年深度行业分析研究报告 mNpQrRrMzQnMsNmNnQmRoQ6M8Q9PsQnNmOqReRrRpOfQoPpOaQrRvMxNtRsPuOsRsP内容目录内容目录 1. 公司简介公司简介 . 5 1.1. 从科研院所起源，三十多年深耕发展成为红外市场全产业链的龙头企业 . 5 1.2. 公司营业收入增速加速、产品毛利率高、盈利能力强 . 6 2. 红外军工型号产品逐渐进红外军工型号产品逐渐进入量产阶段，公司军品业务进入业绩释放期入量产阶段，公司军品业务进入业绩释放期 . 7 2.1. 红外产业链简介 . 7 2.2. 红外在军工上的应用 . 10 2.3. 全球军用红外产品

2、市场空间百亿美元，国内企业市场分额较低 . 11 2.4. 国内红外军品型号近年进入量产阶段，需求开始释放、市场空间巨大 . 12 2.5. 受益红外军品定型放量，公司未来几年军品业务高速增长 . 14 3. 红外民品市场拓展顺利，电力监测、防疫等领域有望继续突破红外民品市场拓展顺利，电力监测、防疫等领域有望继续突破 . 16 3.1. 红外产品在民用市场应用场景众多，空间巨大 . 16 3.2. 公司深耕电力市场多年，电力巡检机器人有望持续发力 . 19 3.3. 受益防疫需求，社会对红外应用的认知度大幅提高，有望不断渗透新的领域 . 20 4. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 21 图表

3、目录图表目录 图 1：公司红外热像仪产品 . 5 图 2：公司非制冷红外探测器芯片 . 6 图 3：公司营业收入（百万元） . 6 图 4：公司归母净利润（百万元） . 6 图 5：近年公司 ROE 水平（%） . 7 图 6：近年来公司毛利率、净利率（%） . 7 图 7：太阳光光谱图 . 7 图 8：红外热像仪工作原理 . 8 图 9：红外探测器工作示意图 . 8 图 10：红外产品产业链简介 . 9 图 11：国内红外产业链主要参与者 . 10 图 12：夜间红外成像 . 11 图 13：全球军用红外产品市场规模预测 . 12 图 14： 2014 年全球军用红外产品销售区域份额 . 1

4、2 图 15： PL-10E 近距离空空导弹 . 13 图 16：新型鹰击 63 导弹 . 14 图 17： QN-202 微型单兵红外制导导弹 . 14 图 18：军事用红外观瞄具 . 15 图 19：机载光电吊舱 . 16 图 20：红外探测器不同封装模式 . 17 图 21：红外探测器在民用市场的典型应用 . 18 图 22：全球民用红外市场预测 . 18 图 23：2017 年全球非制冷红外产品公司市场份额 . 19 图 24：公司电力巡检机器人 . 19 图 25：电力巡检机器人实际应用 . 20 图 26：2016 年国家电网招标电力巡检机器人市场份额 . 20 图 27：大立科技

5、红外测温仪在央视、政府等企事业单位的应用 . 21 图 28：大立科技红外测温仪在机场、地铁、火车站等公共交通中的应用 . 21 表 1：制冷型和非制冷型红外探测器的特点 . 9 表 2：红外产品在军事上的应用 . 10 表 3：红外产品在民用市场应用广泛。 . 17 1. 公司简介公司简介 1.1. 从科研院所起源，从科研院所起源，三十多年深耕三十多年深耕发展成发展成为为红外市场全产业链的龙头企业红外市场全产业链的龙头企业 浙江大立科技股份有限公司是建于 1984 年的浙江省测试技术研究所浙江省测试技术研究所改制后与浙江日报报业集团有限公司、浙江省科技风险投资有限公司组建而成的股份制高新技术

6、企业，2008 年 2 月18 日在深圳证券交易所挂牌上市，证券代码 002214.SZ，是国内红外和安防行业 A 股首家上市公司。 大立科技是专业从事非制冷红外焦平面探测器、红外热成像系统、智能巡检机器人、惯性导航光电产品研制的高新技术企业。 公司是国内少数技术自主可控、 完全知识产权、 独立研发；从生产热成像从生产热成像探测器芯片探测器芯片、机芯组件到整机系统制造，并具有完整产业链的专业制造商之一、机芯组件到整机系统制造，并具有完整产业链的专业制造商之一。产品应用于电力、石化、安防等行业，设有杭州、上海两个技术研发中心，拥有非制冷焦平面红外探测器（非晶硅）生产线。 大立科技继“十二五” 、

7、 “十三五”期间独立承担“核高基”专项任务后，第三次独立承担电子元器件领域军口重大专项，接续了“核高基”专项非制冷红外科研领域的技术方向，标志着国家对非制冷红外非晶硅技术路线的持续认可，也标志着公司在红外热成像核心芯片非制冷非晶硅红外焦平面器件的研制和产业化领域持续保持国内领先状态。 图图 1：公司：公司红外热像仪红外热像仪产品产品 资料来源：公司官网，中原证券 图图 2：公司非制冷红外探测器芯片：公司非制冷红外探测器芯片 资料来源：公司官网，中原证券 1.2. 公司公司营业收入营业收入增速加速、增速加速、产品毛利率高产品毛利率高、盈利能力强盈利能力强 红外行业从 2018 年以来开始订单开始

8、加速。公司 2018 年开始营业收入增长加速，2020三季报实现营业收入 8.18 亿，同比增长 106.9%，实现归母净利润 3.39 亿，同比增长 270%。公司产品毛利率一直保持稳中有升， 随着业务量的提升， 毛利率从 50%平台提升到 60%的平台。ROE 也出现明显好转，2020 三季报 ROE23.79%。 图图 3：公司营业收入（百万元）：公司营业收入（百万元） 图图 4：公司公司归母净利润（百万元）归母净利润（百万元） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 -20020406080006008001,0002017A2018A2019

9、A2020Q3营业收入 同比 -500500300002017A2018A2019A2020Q3净利润 同比 图图 5：近年近年公司公司 ROE 水平（水平（%） 图图 6：近年来近年来公司公司毛利率、净利率毛利率、净利率（%） 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 2. 红外红外军工军工型号型号产品产品逐渐进入量产阶段逐渐进入量产阶段， 公司军品业务进入业绩释放期， 公司军品业务进入业绩释放期 2.1. 红外红外产业链产业链简介简介 红外线是太阳光线中众多不可见光线中的一种，又称红外光、红外热辐射，是波长介乎微波与可见光之间的

10、电磁波， 波长在 0.76 至 1,000 微米之间。红外线是自然界中存在最为广泛的辐射，所有温度高于绝对零度（-273）的物质都不断地辐射红外线，红外线能量的大小与物体表面的温度和材料特性直接相关，温度越高，红外线能量就红外线能量的大小与物体表面的温度和材料特性直接相关，温度越高，红外线能量就越大。越大。 图图 7：太太阳光光谱图阳光光谱图 资料来源：睿创微纳招股说明书，中原证券 红外热像仪也叫红外成像系统或红外探测系统，红外热成像仪是一种用来探测目标物体的红外辐射，将目标物体的温度分布图像转换成视频图像的高科技产品。 0.79 3.70 10.19 23.79 057

11、A2018A2019A2020Q3ROE 53.48 50.18 62.13 61.83 9.95 13.15 25.74 41.51 00702017A2018A2019A2020Q3毛利率 净利率 图图 8：红外热像仪工作原理红外热像仪工作原理 资料来源：睿创微纳招股说明书，中原证券 红外热像仪的核心部件是用来探测、识别和感知红外辐射的红外探测器红外探测器，红外探测器芯片的水平直接决定了最终形成的可见图像的清晰度和灵敏度。红外探测器的设计、生产及研发涉及到材料、集成电路设计、制冷和封装等多个学科，技术难度很大，目前全球仅有美国、法国、以色列、中国等少数国家能够掌握红外

12、探测器核心技术。 图图 9：红外探测器工作示意图红外探测器工作示意图 资料来源：睿创微纳招股说明书，中原证券 红外探测器按工作温度不同，可分为制冷型和非制冷型。制冷型红外探测器工作时需要利用制冷机将温度制冷到零下 170 到 200 度左右，而非制冷型红外探测器可在室温下工作，无需低温制冷。制冷型和非制冷型红外探测器技术的差异来源于探测原理的不同。非制冷型红外探测器在探测原理上属于热式，利用目标红外辐射与探测器材料产生的热效应实现对目标的探测，而制冷型红外探测器在探测原理上属于光子型，利用红外辐射与探测器材料相互作用产生的光电效应实现对目标的探测。 表表 1：制冷型和非制冷型红外探测器的：制冷

13、型和非制冷型红外探测器的特点特点 原理原理 敏感材料敏感材料 特点特点 应用场景应用场景 制冷型 光电导型 碲镉汞 灵敏度高灵敏度高 （比非制冷（比非制冷高一个数量级）高一个数量级） 、作、作用距离远用距离远的特点， 但需加液氮冷却装置、加液氮冷却装置、设备消耗大、体积设备消耗大、体积大大、 价格昂贵价格昂贵（贵一（贵一个数量级个数量级以上以上） 。 军工 光伏型 碲镉汞 光发射-Schottky 势垒型 PtSi 非制冷型 热电偶 Au/PolySi 可以常温使用、常温使用、 结构结构简单、 轻便、 低成本、简单、 轻便、 低成本、低功耗、 长寿命低功耗、 长寿命的优势，但灵敏度低， 观灵敏

14、度低， 观测距离较短测距离较短。 绝大部分民品、一般要求的军品 量子阱探测器 GaAs 热释电 PZT 铁电 微测辐射热计 氧化钒、 非晶硅 资料来源：百度，中原证券 目前国内红外产业链参与者主要由中科院、军工科院院所、民营企业等多方力量组成。目前，国内形成了高德红外、大立科技、睿创微纳为主的民营全产业链供应商，在红外产业上发挥了重要的作用。 图图 10：红外产品产业链红外产品产业链简介简介 资料来源：睿创微纳招股说明书，中原证券 图图 11：国内国内红外产业链主要参与者红外产业链主要参与者 资料来源：百度，中原证券 2.2. 红外在军工上的应用红外在军工上的应用 红外产品主要特点是对温度敏感

15、，在一些特殊场合有独到的优势，在军工产品中广泛应用在红外制导、红外夜视、红外瞄具、跟踪搜索监控等领域，其中红外成像精确制导是各国红外技术应用的主流方向之一。有资料统计，在过去的 20 年里，世界范围内多次的局部战争和有限军事冲突中， 被导弹击中的飞机中有 90%是被红外制导导弹击落的, 有 85%的地面和海上目标是被有红外制导能力的武器系统所击中。 从上世纪 70-80 年代起红外产品就逐步应用于海陆空战场上，经过多年的技术迭代及产品换代，目前红外产品在美国、法国等发达国家军队的普及率较高，市场趋于稳定。同时，西方发达国家对于红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策，也制约了全球军品市场规模的

16、大幅增长。 表表 2：红外红外产品产品在军事上的应用在军事上的应用 典型应用典型应用 主要案例主要案例 典型产品典型产品 红外制导 导弹红外导引头 红外夜视 红外夜视仪、 夜视头盔、 红外望远镜 武器、瞄具 枪瞄具、 便携式单兵武器 跟踪搜索监控 夜间识别、 射击指挥、红外监控 资料来源：百度，中原证券 图图 12：夜间夜间红外红外成像成像 资料来源：百度，中原证券 2.3. 全球全球军用军用红外产品市场空间红外产品市场空间百亿美元，百亿美元，国内企业市场分额较低国内企业市场分额较低 根据 Maxtech International 及北京欧立信咨询中心预测，2023 年全球军用红外市场规模将

17、达到 107.95 亿美元。 图图 13：全球全球军用军用红外产品市场红外产品市场规模预测规模预测 资料来源：Maxtech International,2014，睿创微纳招股说明书、中原证券 目前国际军用红外热成像仪市场主要被欧美发达国家企业主导占据，因各国保持高度军事敏感性，限制或禁止向国外出口，大部分市场集中在欧美地区。根据 Maxtech International统计， 2014年全球军用红外热成像仪系统市场中， 北美占50%， 欧洲占18%，亚洲地区目前市场份额占 12%，未来市场提升空间巨大。 图图 14： 2014 年年全球全球军用军用红外产品红外产品销售区域份额销售区域份额

18、资料来源：Maxtech International,2014、睿创微纳招股说明书，中原证券 全球红外产品军品的竞争主体集中在美国、法国、英国和以色列等国。其中美国以强大的科研优势保持领先，在国际军品市场占据绝对主导地位。据 Maxtech International 统计，2014年全球军用红外热成像仪市场的前十大供应商中， 美国厂商占据 7 席， 排名前 3 位的 Lockheed Martin Corporation、Raytheon Company、L3 Technologies, Inc.占据了 45%以上的份额，排名四到十位分别是：Thales Group、SAGEM、Northr

19、op Grumman Corporation、FLIR、United Technologies Corporation、BAE Systems plc 及 Elbit Systems Ltd。 2.4. 国内红外军品国内红外军品型号型号近年进入近年进入量产量产阶段阶段，需求开始释放、市场空间巨大，需求开始释放、市场空间巨大 国内红外军品市场此前多年都出现了缓慢增长时期，从 2018 年开始出现明显加速。主要原因是军改后，军委对部队训练指导思想发生了变化，强调实战化军事训练，对武器装备升级换代以及消耗用品需求提高了。2016 年 11 月，中央军委印发加强实战化军事训练暂行规定 ，对落实实战化军

20、事训练提出刚性措施和硬性规范。 部队训练转向实战化军事训练， 对武器装备尤其是消耗性武器装备需求明显大幅提高，红外武器在军事上应用开始逐渐放量。 对比国外成熟市场，我国的军用红外市场由于底子薄，仍处在大力追赶阶段。近年来红外热像仪在我国军事领域的应用处于快速提升阶段，包括单兵、坦克装甲车辆、舰船、军机和红外制导武器在内的红外装备市场将迎来快速发展阶段。 国内军用红外热像仪市场正快速发展， 属于朝阳行业，市场容量巨大。目前我国军队红外热像仪配备相对较少，在国家积极推进军队信息化及武器装备现代化建设的大背景下，在军民融合式发展的战略引导下，近年来，以本公司为代表的一批自主创新企业通过艰苦攻坚， 掌

21、握了红外成像装备核心关键部件非制冷红外探测器的研发及生产， 成功实现了红外热成像核心部件的国产替代， 突破了欧美发达国家的技术垄断及产品禁运。未来，国内军用红外市场将持续快速增长。 基于红外热成像技术的导弹具有分辨率高、抗红外干扰能力强、隐蔽性强、自主攻击好等特点，广泛应用于各种新型导弹系统。近年，我国陆续公布多款新型红外热成像制导导弹，标志着红外热成像制导的导弹逐步进入广泛应用阶段。 2016 年的珠海航展中洛阳空空导弹研究所 PL-10E 红外成像近距空空导弹首次露面了。这种先进的红外热成像制导导弹在 2016 年进入中国空军服役。 2016 年 PL-10E 导弹的服役标志着中国进入了红

22、外成像导弹俱乐部。 目前加入这个俱乐部的有美国 AIM-9X、 中国 PL-10E、 法国“米卡”IR、德国 IRIS-T、以色列“怪蛇”5、日本 AAM-5、南非 A-Darter 和英国 ASRAAM。 图图 15： PL-10E 近距离空空导弹近距离空空导弹 资料来源：百度，中原证券 2018 年元旦前公布的中国空军新系列宣传片中，出现了一种新型空地导弹 A/AKD-63B 空对地导弹。不同于老式的电视制导型鹰击 63 导弹，这款导弹采用了新型红外热成像导引头，具备全天候工作能力和发射后不管能力，而老式鹰击 63 导弹采用电视摄像机作为导引头，只能白 天作战，受气象条件影响比较大，且抗红

23、外干扰能力差。 图图 16：新型鹰击新型鹰击 63 导弹导弹 资料来源：百度，中原证券 2018 年珠海航展，高德红外发布了一款世界最小的陆军单兵红外制导导弹 QN-202 微型导弹， 该导弹最大的特点就是体积小， 威力大， 其全长仅有 60CM 左右， 直径 4CM， 全重为 1.2KG，射程可达 2000 米。它是一款发射后不用管的红外制导导弹，用于单兵便携携带，极大增强了单兵反坦克、反狙击、反无人机等作战能力。 图图 17： QN-202 微型单兵红外制导导弹微型单兵红外制导导弹 资料来源：高德红外官网，中原证券 2.5. 受益红外军品定型放量，公司未来几年军品业务高速增长受益红外军品定

24、型放量，公司未来几年军品业务高速增长 公司军品红外产品主要有红外导引头、观瞄具、惯导产品、球型吊舱以及并购新增的机载光电吊舱等。从过去几年的情况看，红外导引头产品是公司军品营收的主要组成部分，占军品一半以上，机载光电吊舱是公司重点布局的新方向。 导弹结构可分为制导控制系统、推进系统、战斗部和弹体等，各部分成本所占比例会随着导弹类型以及功能技术的不同而不同。总体而言，制导系统在导弹中重要性越来越高、成本占比也 较高，大部分都在 30-40%以上。红外导引头是带红外成像制导功能导弹的核心部件，是红外制导导弹主要的成本构成之一。 大立科技红外导引头业务占公司军品业务一半以上， 受益我国红外成像制导导

25、弹产品的逐渐定型和量产，从 2018 年开始公司红外导引头订单开始高速增长。 在目前实弹实训、 练兵备战的军事训练指导思想下， 导弹这类一次性消耗品无论是数量上 （训练消耗）还是质量上（新型号定型量产）都有较明显的需求增长。据解放军报报道东部战区陆军某旅 20 份党委议战议训会议纪要背后的故事 提到： 东部战区某陆军领导说， 摩托小时消耗、弹药消耗是衡量装甲机械化部队实战化训练的两项硬指标。 这两项指标成倍递增， 说明旅党委议战议训精神正在训练场上落地生根，部队实战化训练质量正迅速提升。全旅 2018 年摩托小时消耗是 2017 年的 2.1 倍； 2018 年枪弹、 炮弹、 导弹消耗分别是

26、2017 年的 2.4 倍、 3.9 倍、 2.7 倍。红外导引头作为导弹重要的核心部件，中长期将迎来较强的需求支撑。未来，红外导引头仍将是公司增速最快的领域。 观瞄具主要应用于陆军， 主要产品有红外望远镜、 红外夜视仪、 红外成像仪、 红外枪瞄具等。夜视是红外最早在军事上的应用之一， 红外夜视仪有助于提高部队夜间作战能力， 从而提高全天候作战能力。据新闻媒体报道在伊拉克战争期间，美国士兵人均手持 1.7 具红外夜视仪。目前红外夜视、枪瞄具在我国陆军应用仍处于起步阶段，我们认为随着国防现代化的发展，观瞄具在陆军队的应用将有较大的渗透空间。 观瞄具是公司非制冷非晶硅红外成像仪的优势领域， 未来这

27、块业务有望继续保持较快的增长。 图图 18：军事用军事用红外观瞄具红外观瞄具 资料来源：公司官网，中原证券 机载光电吊舱业务是公司今年 6 月收购北京航宇智通带来的新业务。 公司提高并购持有航宇智通 51%的股权。航宇智通的主要业务是各种机载光电吊舱系统系列产品。航宇智通自成立以来定位于军品配套研制领域， 是一家主要从事红外热像仪为主的光电探测与制导设备、 以光学图像处理为核心的板卡/模块系列、低成本一体化嵌入式计算机系列和任务规划系统系列等产品研 发、生产与销售的企业，拥有完整军工业务资质，是国内领先的航空机载光电吊舱研发企业。 机载光电吊舱是光电侦察告警技术及其装备中的重要组成部分，是无人

28、机侦察的核心装备，它将填补专门有人驾驶飞机战术侦察角色， 为此各个国家正在大力开发各种用途的光电吊舱。 光电吊舱可广泛用于陆地、海上、空中和空间的侦察。机载光电吊舱是现代先进作战飞机拓展对地攻击功能的标准配置， 是军事强国军用光电技术水平的最高体现， 目前只有少数发达国家具有研发生产能力。 机载光电吊舱单价在 200-300 万美元不等，未来随着我国新型四代机、五代机陆续进入量产阶段，机载光电吊舱逐渐成为标配，我们预计未来十年将新增 1000-1500 具以上，年均市场空间预计在 20-30 亿元以上。 公司通过收购发力机载光电吊舱市场， 使得公司在军品领域由目前的核心部件供应商升级为分系统供

29、应商，产品市场空间大、单机价值量高、竞争壁垒高、拓展了公司军品业务的发展空间。 图图 19：机载机载光电光电吊舱吊舱 资料来源：百度，中原证券 3. 红外民品市场拓展顺利，电力监测、防疫等红外民品市场拓展顺利，电力监测、防疫等领域领域有望继续突破有望继续突破 3.1. 红外产品在民用市场应用场景众多，空间巨大红外产品在民用市场应用场景众多，空间巨大 近年随着红外探测器实现国产化，同时封装技术逐渐实现突破，从以前的金属级封装发展到低成本的陶瓷封装、晶圆级封装，带动红外探测器芯片价格不断下降，从之前万元级下降到民用千元级，红外探测器在民用市场上的应用逐渐展开。我们认为未来，随着晶圆级封装技术的发展

30、，红外探测器价格仍有望不断下探到百元级，届时红外产品将在民品市场将广泛开花。 图图 20：红外探测器不同封装模式红外探测器不同封装模式 资料来源：睿创微纳招股说明书，中原证券 表表 3：红外产品在民用市场应用广泛红外产品在民用市场应用广泛。 应用行业应用行业 主要用途主要用途 安防监控 广泛应用于商场、社区、银行、仓库等安全敏感区域的视频安全监控，尤其是夜间防范。 个人消费 普遍应用于户外探险、 野外科考等活动，目前有部分厂商开发出手机外插件式成像仪，可用于日常测温、个人娱乐等。 辅助驾驶 安装于车、船等交通工具上，通过显示红外热像，为驾驶员提供前方路况的辅助观测信息，进而规避雾霾、烟尘、暴雨

31、等道路交通安全隐患。车载热成像仪未来将是非常巨大的民用市场。 消防警用 在地震、火灾、交通事故、飞机事故、海难等各种事故中用于搜索救援，警务人员可在夜间或隐蔽的条件下实施搜索、观察或追踪等。 工业监测 几乎可用于所有工业制造过程控制， 尤其是烟雾环节下生产过程的监控、 温控，有效保证产品质量和生产流程。 电力监测 用于观测机械及电气设备的运作状态， 将设备故障以温度图像的形式表现出来，可以在设备高温损毁前找到危险源，提前进行检修，从而提高设备生产能力、降低维修成本、缩短停工检修时间。 医疗检疫 通过观测受病体或病变组织的温度差异情况，在群体中区分病体进行检查。 资料来源：百度，中原证券 图图

32、21：红外探测器在民用市场的典型应用红外探测器在民用市场的典型应用 资料来源：百度，中原证券 在民用领域，红外热成像仪行业已充分实现市场化竞争，各企业面向市场自由竞争。随着非制冷红外热成像技术的发展，红外热成像仪在民用领域得到了广泛的应用，其民用市场保持着很快的增长速度，增长幅度要远大于军用领域。红外热成像仪在民用市场消费额的快速增长主要得益于产品成本下降带来新应用领域的不断扩大， 随着红外热成像仪在电力、 建筑、 执法、消防、车载等行业应用的推广，国际民用红外热成像仪行业将迎来市场需求的快速增长期。 图图 22：全球民用红外市场预测全球民用红外市场预测 资料来源：Maxtech Intern

33、ational, 2014，北京欧立信咨询中心，中原证券 全球民用红外市场预测也是 50 亿美元以上，年复合增长超过 10%。全球红外产品民品主要企业有美国 FLIR、法国 ULIS、美国 DRS、英国 BAE、美国 L-3、日本 NEC、美国雷神、以色列 SCD；此外，日本三菱、东芝在红外芯片及红外热像产品也较有实力。国内主要参与的企业有高德红外、大立科技、睿创微纳、北方广微等。 根据 Yole Developpement Group 发布的 Ucooled Infrared Imagers and Detectors 2019中的数据， 2017年非制冷红外热像仪总销量约130万台/套，

34、其中大立科技销量市场占有率1.6%，高德红外销量市场占有率 0.2%。 图图 23：2017 年全球非制冷红外产品公司年全球非制冷红外产品公司市场份额市场份额 资料来源：Maxtech International、睿创微纳招股说明书，中原证券 3.2. 公司深耕公司深耕电力电力市场多市场多年，电力巡检机器人有望持续发力年，电力巡检机器人有望持续发力 公司深耕红外市场多年， 逐渐在电力等市场取得了优势地位， 公司电力巡检机器人等产品逐渐取得突破。随着居民生活水平的提高，居民对用电安全和稳定的要求也逐步得到提高。为进一步提高安全巡检效率、降低人工成本，两大电网公司近年来逐渐提高了电力巡检机器人的应

35、用。电力巡检机器人一般采用红外和白光两种识别模式，采用自动或者人工遥控的方式，代替人工对变电站高压设备进行检测、以便及时发现电力设备潜在的机械、电气故障。 图图 24：公司电力巡检机器人公司电力巡检机器人 资料来源：大立科技官网，中原证券 图图 25：电力巡检机器人实际应用：电力巡检机器人实际应用 资料来源：公司官网，中原证券 自 2013 年国家电网首次招标采购电力巡检机器人以来，每年招标都在 200-300 台左右。市场存量应该在1000多台。 据统计， 截止到2018年， 我国110KV以上的变电站一共超过20000座，到 2020 年预计超过 30000 个，目前变电站电力巡检机器人渗

36、透率不到 5%。按照未来机器替人的中长期趋势看，每个变电站都将配置至少一台电力巡检机器人，按每台电力巡检机器人 60 万计算，变电站电力巡检机器人市场空间有 180 亿，市场渗透空间较大。 从市场竞争者来看， 电力巡检机器人市场参与者较少， 主要有 7 家公司具有较强的竞争力，包括深圳朗驰欣创、江苏亿嘉和、浙江国自机器人、山东鲁能（现名国网智能） 、申昊科技、大立科技、科大智能等。目前市场规模较小，竞争比较充分、并未形成头部企业。电力巡检机器人主要成本里红外探测器占据了较大比重，公司作为红外探测器全产业链的上市公司，在这块具有突出的成本优势，我们认为公司有望在这一领域有望取得较大突破。 图图

37、26：2016 年国家电网招标年国家电网招标电力巡检机器人电力巡检机器人市场份额市场份额 资料来源：亿嘉和招股说明书，中原证券 3.3. 受益防疫需求，社会对红外应用受益防疫需求，社会对红外应用的的认知度大幅提高，有望认知度大幅提高，有望不断渗透新的领域不断渗透新的领域 今年受益新冠疫情突发， 防疫产品需求大幅增长。 2 月 2 日， 工信部新闻发布会上曾提到，目前为止收到各地各方面对红外体温检测仪的需求约 2 万台， 手持式约 30 万台。 工信部预计，整个全自动红外体温检测仪需求约 6 万台，手持式约 55 万台。1 月 29 日，工信部电子信息司组织大立科技等 3 家全自动红外热成像测温

38、仪、手持红外线测温仪生产企业尽快向疫区供货，支援疫区前线。2020 年 4 月公司公告获得境外客户 2380 万美元的红外测温仪订单。2020 年半年报， 大立科技披露 2020 年上半年实现营业收入 6.66 亿， 其中国内 4.02 亿， 国外 2.64 亿，主营业务收入中红外产品营业收入 6.57 亿，占比 98.65%。公司作为工信部疫情防控重点物资生产企业， 疫情期间一直持续“零库存”满负荷生产， 在国内、 国外两个市场均实现供货超万台。 明年防疫产品需求将转为长期持续、稳定增长的新阶段。我们认为本次疫情显著提高了社会对红外设备的认知度和下游应用领域的潜在机会，未来红外设备在民用的应

39、用渗透将有望大幅提高，随着晶圆级封装的量产，红外探测器成本进一步下探到百元级，有望大幅打开民用市场，拓展更多应用场合。 图图 27：大立科技大立科技红外测温仪在央视、政府等企事业单位的应用红外测温仪在央视、政府等企事业单位的应用 资料来源：大立科技微信公众号，中原证券 图图 28：大立科技红外测温仪在大立科技红外测温仪在机场、地铁、火车站机场、地铁、火车站等等公共交通中的公共交通中的应用应用 资料来源：大立科技微信公众号，中原证券 4. 盈利预测盈利预测与估值与估值 我们预测公司未来几年军品收入进入一个快速发展阶段，军品业务增速显著加快，民品业务 2020 年受益疫情需求大幅增长，2021 年以后防疫需求有较大幅度下滑，但其他领域民品业务仍将健康快速的发展， 综合考虑我们预测公司 2020-2022 年营业收入分别为 12.35 亿、 12.06亿、 15.81 亿， 归母净利润分别为 4.12 亿、 4.48 亿、 6.03 亿， 2020 年-2022 年 PE 分别为 32.9X、30.3X、22.5X。考虑到公司是国内红外产品产业链最全的、非制冷非晶硅红外探测器技术路线实力最强的公司，具有较强的稀缺性，同时公司军品业务正处于型号产品放量阶段，公司估值水平偏低，对比同行业上市公司估值水平也明显偏低，首次覆盖、给予 “买入”的投资评级。