【公司研究】三环集团-深度报告：电子陶瓷龙头加码MLCC拥抱国产化大浪潮-210508（39页）.pdf

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1、行业去库存基本完成，筑底回升信号明显。MLCC 市场在 2016-2018 年经历了高速成长周期，日韩厂商战略性调整生产方向，传统业务产能退出导致 MLCC价格正常上涨。台系厂商抓住机遇，主动囤货，先后多次提价，以国巨为始，挑起了原厂端涨价的行情。同时，下游客户为避免缺货与涨价而大量囤积货源，现货市场的炒作与“涨价-缺货-再涨价”的恶性循环进一步加剧了行情的暴涨。2018年 7 月中美贸易战，市场回归理性，进入去库存阶段，MLCC 价格回落。据工商时报报道，经过一年的努力，MLCC 上下游供应链库存已经售完。按照行业惯例，电子元器件库存可供周转天数一旦跌破50 天，交货会较为紧绷;45 天周转

2、库存被业界视为警戒线水位期;若跌破30 天，厂家将会采用涨价方式来控制出货量。各大厂家的库存周转天数已经触底，行业库存基本清出，行业出现回暖信号。疫情影响下行业供给吃紧，长期来看，MLCC 市场需求向好。受2019 年去库存影响，各大 MLCC 厂商稼动率均处于低位，以国巨为例，2019 年国巨进行了两轮裁员以及减产，上半年国巨稼动率仅30-40%。其他MLCC 厂家也使用该策略去库存。2019 年年末，下游经销商开始补货，由于大厂短期内无法快速提升稼动率，大陆厂商风华高科与三环集团虽然满稼开工，但由于产能较小，无法满足下游需求，因此MLCC 再度面临缺货，价格有所回升。2020 年受新冠肺炎疫情影响，各厂复工复产时间不定，MLCC 产能一直处于低迷状态。2021 年 2 月，日商村田所部分厂区受日本东北强震影响而暂停生产，虽然已陆续复工，但何时能恢复全产能生产仍是未知数，MLCC 市场仍处于需求大于供给的状态。2021年Q1 各大厂商的高端MLCC 交货期限均有延长，且三星电机与 TDK 已释出涨价讯息，MLCC 价格上涨趋势明显。从长期来看，下游需求的长期持续增长，看好未来MLCC 市场发展前景。

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