【研报】农林牧渔行业2021中期投资策略：子行业景气分化坚守优质龙头-210510（40页）.pdf

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【研报】农林牧渔行业2021中期投资策略：子行业景气分化坚守优质龙头-210510（40页）.pdf

我们认为此轮大豆涨价主要由2018年中美贸易摩擦引发，美国大豆对华出口量锐减导致全球大豆贸易稳态被打破， 2019/2020种植季美国大幅缩减大豆种植面积。但随着贸易摩擦风向趋稳，需求端及贸易进口量逐渐有所恢复，新稳态回归过程中由于农产品供给与需求的周期错位导致2020年大豆供应量整体偏紧，大豆价格上涨。据USDA的预估， 2020/21种植季阿根廷大豆约减产500万吨。此外，根据4月USDA披露的美国农作物种植意向调查数据，2021年美国大豆意向种植面积约为8760万英亩，较2020年的8308.4万英亩增加5%，但低于此前市场预期的9000万英亩2.67%，美豆整体供给恢复节奏迟缓。目前，美国及全球大豆库存已降至历史低位，预计2021年大豆价格维持高位。我国大豆消费对进口依赖度较高，近年进口消费比基本维持在85%左右(2018年相对特殊)，因此国际大豆价格上涨，将直接传导显现为国内豆价的跟随性上涨。根据天下粮仓的预计，2020/21年度我国大豆期末库存消费比约为18.3%，虽同比提升，但仍处于相对较低水平。加之短期国际大豆期现货价格居高，预计补库存价格亦将维持相对较高位置。因此我们预计短期国内大豆价格亦将维持在较高水平。

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