1、2021 年深度行业分析研究报告 板块回顾 网络安全 云计算 01 03 04 第一部分 医疗信息化02 人工智能05 mNoQrPpQnNnMrMrMwOsPnM7NbP7NoMmMnPmNiNpPmRkPpOnN8OqQvMvPtRrQvPpNqP 3 20年计算机板块业绩回顾 收入增速中位数与平均数 归母净利润增速中位数与平均数 数据来源： WIND，华创证券 注：本节计算机板块整体统计范围为中信计算机行业；本页行业整体统计为剔除增速100%和-100%的个股。 细分板块19及20年归母净利润增速对比（整体法） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 20018

2、20192020 中位数平均数 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001820192020 中位数平均数 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 20192020 细分板块19及20年收入增速对比（整体法） -150% -100% -50% 0% 50% 100% 20192020 4 21年Q1计算机板块业绩回顾 收入增速中位数 归母净利润增速中位数 数据来源： WIND，华创证券 细分板块19、20、21年一季度归母净利润增速对比（整体 法） 细分板块19、20、21年一季度收入增速对比（整体法） -20% -10% 0% 10% 20

3、% 30% 40% 2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1 中位数 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2016Q12017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1 中位数 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2019Q12020Q12021Q1 -500% -100% 300% 700% 1100% 2019Q12020Q12021Q1 -300% 5 板块解禁及减持情况 21年全年解禁市值2928亿，占板块总市值8.74%，5月解禁压力大 21年解

4、禁类型占比（按市值） 数据来源： WIND，华创证券 注：减持统计数据为首次公告日在2021年1月1日-5月6日，且状态为“进行中” 21年至今，行业减持压力为174亿，来自公司占比大（按市 值） 0 100 200 300 400 500 600 700 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 解禁市值（亿元） 首发 股权激励 定向/公开增发 21年全年解禁数量分布 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 解禁数量（亿股） 个人 3% 公司 89% 高管 8% 6 基金持仓情况 数据来源： WIND，华

5、创证券 注：蓝色字体代表21年Q1新进入前10大。 2021年一季报 公司基金持股数量（亿股）公司基金持股市值（亿元） 东方财富8.84东方财富241.05 卫宁健康1.57深信服115.02 广联达1.52广联达100.59 用友网络1.51恒生电子73.65 恒生电子0.88金山办公66.86 宝信软件0.80中科创达55.73 中国长城0.71用友网络54.03 科大讯飞0.64宝信软件46.55 思创医惠0.51科大讯飞30.82 启明星辰0.48卫宁健康25.76 2020年报 公司基金持股数量（亿股）公司基金持股市值（亿元） 东方财富9.84东方财富305.00 用友网络1.79金

6、山办公129.66 广联达1.49广联达117.07 恒生电子1.07恒生电子112.66 卫宁健康0.99深信服110.04 中国长城0.93用友网络78.54 华宇软件0.76中科创达53.87 天融信0.56宝信软件37.83 宝信软件0.55华宇软件18.21 启明星辰0.50中国长城17.71 21年一季度，基金计算机重仓略微低配 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 基金计算机重仓/基金整体重仓中信计

7、算机流通市值/A股流通市值 医疗信息化 网络安全 云计算 02 03 04 第二部分 板块回顾01 人工智能05 医院经营复苏将带来的IT投资修复周期启动 8 医疗信息化 中国医疗IT总支出占上一年医疗机构收入的比例 中美医疗IT支出占医疗机构收入比例对比 数据来源： 中国卫生健康统计年鉴，IDC ，HIMSS Analytics，华创证券 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 1.6% 20001720182019 医疗IT总支出/上一年医疗机构收入 4.94 0 1 2 3 4 5 6 200620072

8、0082009200017 平均等级 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 中国美国 信息化投入占年收入的比例 2017年美国医院电子病历平均等级近5级 美国：电子病历6级到7级显著提升VBP的临床效果 0 10 20 30 40 50 60 70 0级1级2级3级4级5级6级7级 对VBP带来临床效果提升的分数 大约1% 2%4% 公共卫生市场的需求缺口暴露后“补短板”投资加速 9 医疗信息化 部分省市医疗补短板规划或医疗机构设置规划 数据来源：云南政府官网，广东省发改委，湖南政府官网，湖北

9、政府官网，河南省卫健委，西安 市人民政府网，天津市人民政府网，广西人民政府网，重庆卫健委，华创证券 省市投资建设规划 云南投资331亿建设区域医疗中心，投资80亿开展重大传染病救治能力和疾控机构核心能力提升工程。 广东投资1036亿元用于医疗卫生项目（主要为医疗机构改建、扩建、迁建），2020年度计划投资246亿。 广西2020-2022三年投入430.3亿实施公卫防控救治项目3022个，区域医疗中心为建设重点。 湖南4年投资241亿，到2023年建成12个区域医疗中心、大湘南大湘西区域医疗卫生中心、国家精神病医学中心、国家重大疫情救治基地。 湖北三年补短板投资超2545亿元，2022年底前完

10、成公共卫生应急平台建设。 河南明确到2025年新增162所三级医疗机构。 陕西西安到2022年西安将新建三级医院13家。 天津未来十五年新建59家医院。 重庆到2025年建成70所左右的三级医院。 10 医疗信息化 医疗IT板块历史市盈率（TTM,中值）水平 数据来源：招标网，WIND，华创证券 注：订单统计数据中头部6家公司指卫宁健康、创业慧康、东软集团、东华软件、万达信息、思创医惠 0 20 40 60 80 100 120 2019/5/10 2019/5/31 2019/6/21 2019/7/12 2019/8/2 2019/8/23 2019/9/12 2019/9/30 2019

11、/10/25 2019/11/15 2019/12/6 2019/12/27 2020/1/17 2020/2/14 2020/3/6 2020/3/27 2020/4/17 2020/5/8 2020/5/29 2020/6/19 2020/7/10 2020/7/31 2020/8/21 2020/9/11 2020/9/30 2020/10/23 2020/11/13 2020/12/4 2020/12/25 2021/1/15 2021/2/5 2021/2/26 2021/3/19 2021/4/9 2021/4/30 市盈率(TTM,中值) 2019/5/10-2021/4/30期

12、间板块 市盈率（TTM,中值)均值为69 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5 10 15 20 25 2016.01-042017.01-042018.01-042019.01-042020.01-042021.01-04 订单金额（亿元）同比增速 头部六家公司订单情况（招标网统一口径不完全统计） 医疗信息化 网络安全 云计算 02 03 04 第三部分 板块回顾01 人工智能05 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 营收同比中位数（%） 12 信息安全 十二五末期 等保2.0 十三五末期 信创 等保1.0 十一五末期 信息

13、安全公司营收增速中位数 数据来源： WIND ，华创证券 历届HW行动范围变化 事件性催化：1、HW攻防演练；2、重保周期性：五年规划、等级保护等 数据来源： CSDN ，华创证券 13 信息安全 新安全蓬勃发展 数据来源：WIND，华创证券 中美网安公司估值对比 启明星辰： 智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全新兴业务高 速成长；2020年新安全收入达10亿，同比增长 67%，占营收比重27%。 奇安信： 以大数据安全检测与管控、零信任安全、云安全等、工业 互联网安全等为核心的新赛道产品 2020年占公司主营产品收入比例接近 6 成，合计同比 收入增长率在60%以上。 启明星辰 深信服

14、绿盟科技 奇安信 安恒信息 Palo Alto Fireeye Crowdstrike Okta Fortinet ZSCALER 0 10 20 30 40 50 60 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 20年收入增速 21年5月5日最新收盘PS（TTM） 举例： 医疗信息化 网络安全 云计算 02 03 04 第四部分 板块回顾01 人工智能05 云计算 15 云计算产业链 数据来源：华创证券 芯片供应商芯片供应商 （Intel等）等） 服务器提供商服务器提供商 （浪潮、华为、中科曙 光、新华三等） 虚拟化及云操作系统虚拟化及云操作系统 （Vmware、微软等）

15、存储提供商存储提供商 （EMC、华为、浪 潮等） 网络设备提供商网络设备提供商 （思科、华为、新 华三等） 网络运营商网络运营商 （三大运营商等） IDC服务商服务商 （光环新网等） 创业公司创业公司 （Ucloud、青云等） 互联网厂商互联网厂商 （阿里云、亚马逊等） 平台运营提供商平台运营提供商 （阿里云、亚马逊、 Salesforce等） 云安全服务 商 云安全服务 商 （启明星 辰、绿盟科 技等） 视频相关视频相关 （好视通等） ERP （金蝶、用友网络等） CRM和客服和客服 （红圈营销、销售易等） OA和和IM （泛微网络等） 行业通用 协同办公协同办公 （金山办公等） 建筑建筑（

16、广联达） 酒店酒店（石基信息） 地产地产（明源云） 医疗医疗（卫宁健康） 金融金融（恒生电子） 行业垂直 用户用户 SaaS PaaS IaaS 云计算 16 数据来源：WIND，华创证券 用友网络 金蝶国际广联达 金山办公 明源云 思爱普 Salesforce Autodesk Shopify Veeva Slack Workday Twilio Atlassian Adobe Servicenow 0 10 20 30 40 50 60 70 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90% 20年收入增速 21年5月5日最新收盘PS（TTM） 中美云计算公司估值对比 云

17、计算 17 DCF估值模型角度，拆解影响估值核心因子 = =1 1 + 企业价值 折现率 未来现金流 核心是拓维！ 用户数 ARPU 推出新产品 纯粹涨价或提供增 值服务涨价 |分子 |分母 贴现率一般选WACC， 股权预期收益率核心因子 无风险利率 市场收益率 广联达、金山办公：C端用户 金蝶、用友：B端用户 数据来源：华创证券 医疗信息化 网络安全 云计算 02 03 04 第五部分 板块回顾01 人工智能05 人工智能 19 1 公立教育的信息化、智能化大势所趋，公司目前占据绝佳的数据卡口 科大讯飞 2 中科创达 3 海康威视 人工智能加速落地，公司受下游客户认可度高 核心业务增速放大，

18、下游客户对智能化算法认可度高 21年主要机会在和高通的深度绑定中收获产业链格局变化的红利 20 科大讯飞 公司中标部分项目 数据来源：WIND，安徽蚌埠市教育局官方微信公众号，招标网，华创证券 日期地区中标金额 中标项目名 2021/01/19河南.郑州6.88亿 郑州市金水区教育局采购金水区智慧教育 项目 2020/09/30四川.成都1.8亿 成都市双流区实验小学智慧教育智能云阅 卷及教学质量分析系统采购项目 2020/08/06安徽.六安3.96亿六安市智慧学校建设项目 2020/05/16重庆.两江0.35亿重庆两江新区智慧教育建设项目 2020/05/07新疆.皮山0.91亿皮山县智

19、慧教育项目 2020/03/30云南.昆明1.63亿五华区人工智能因材施教示范区项目 2019/12/25安徽.蚌埠15.86亿蚌埠市智慧学校建设项目 2019/12/06山东.青岛8.69亿 青岛西海岸新区“因材施教”人工智能+ 教育创新应用示范区 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 安徽省蚌埠市12所示范校8所重点校 20192020 安徽蚌埠2020年高考一本率和19年比较 公司教育行业收入放量 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 20018201920

20、20 教育收入（亿元）占总营收比例 公司教育行业毛利率 48% 49% 50% 51% 52% 53% 54% 55% 56% 57% 200192020 教育领域毛利率 21 中科创达 高通snapdragon ride平台布局L1-L5自动驾驶全球众多汽车制造商采用高通汽车解决方案 数据来源：高通公司官网数据来源：搜狐网 22 中科创达 智能汽车：公司与生态伙伴紧密合作，提供一站式平台和服务公司与高通深度合作 数据来源：中科创达、WIND，华创证券 公司智能网联汽车收入及增速 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0

21、1 2 3 4 5 6 7 8 9 20021Q1 智能网联汽车收入（亿元）同比增速 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20021Q1 智能网联汽车收入占比 公司智能网联汽车收入占比提升 24 海康威视 公司整体收入及增速公司EBG事业群收入及增速 数据来源：WIND，华创证券 创新业务收入及增速创新业务毛利率 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 10 20 30 40 50 60 70 2001820192020 创新业务收入（亿元）yoy 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 2001820192020 创新业务毛利率 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 201820192020 EBG收入（亿元）YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 200021Q1 营收（亿元）同比增速