2021年中国工具类软件市场现状与未来前景分析报告（25页）.pdf

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2021年中国工具类软件市场现状与未来前景分析报告（25页）.pdf

1、从收入增速上看，公司单季度收入增速已经从约40%的水平向上提升，21Q1 的收入增速超过 100%(且20Q1 未受到疫情的影响); 从利润率上看，公司毛利润率和净利润均呈现逐季度持续提升;参考之前我们总结的adobe 和autodesk 跑赢大盘指数的因素：收入增速持续超预期，利润率超预期提升，我们认为金山办公在当前时间点均较为符合，表明公司已经处于其价值持续释放的周期内，未来数个季度将有机会复制海外可对标工具类软件公司历史的强势表现。(二)万兴科技公司是工具类软件出海的先锋企业：公司拥有多款明星产品，包括喵影工厂(Filmora，视频编辑软件)、万兴PDF 专家(PDFelement，P

2、DF 编辑器) 、万兴恢复专家(Recoverit，数据恢复工具)、亿图图示(Edraw Max，绘图设计类软件)等。公司2019 年控股了墨刀，其产品主要是在线原型设计与协作平台。公司提供的软件产品本质上是大型海外垄断性工具类软件公司 adobe 在数字创意方面主力产品的“Lite”型对标产品。Adobe 的拳头产品通常以较高的价格提供极为丰富的服务，而由于其已经处于市场垄断地位，出于价格歧视，确保自身利润最大化的目的其不会出自身的“Lite”产品线，这就给万兴这类供应商提供了一定的市场空间。万兴科技的目标客户主要是支付能力弱，同时并不需要极为丰富功能的半专业/业余工具类软件用户，这类客户数

3、量庞大但是客单价值低。图表 33 万兴科技与ADOBE 产品和经营对比和其主要竞争对手微软的办公 Office 套件相比，尽管存在许多差异差别，但我们认为针对日常99%的使用场景来看，差别不构成用户体验上的根本性差别。另外我们也要考虑，办公软件功能多年没有发生革命性变化，已经成为行业共识，我们相信金山办公产品在这么多年的持续研发迭代后，产品本身的使用上对 99%的客户在日常使用场景上已经和微软产品没有区别。和微软Office 相比，金山办公一个突出特点是当前用户的货币化率较低。根据公司21Q1季报披露，公司主要产品月活(MAU)4.94 亿，其中 OfficePC 的月活 1.94 亿，移动版产品月活 2.94 亿。而2020 年底披露的订阅付费会员数达到1962 万;相比之下微软公司的个人用户和企业订阅用户已经超过 2 亿，而付费的单价更高，仅在办公软件业务一项，其收入就已经和微软 Office 业务线拉开了较大的差距;但在产品能力没有本质性差别的前提下，金山办公的远期成长可以在外部监管逐渐加强下彻底释放。

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