1、另一方面，水泥行业碳减排难度也较大，主要因：1)水泥生产产生的二氧化碳中约 60%来源于生料的分解，约 35%来源于原料(煤)燃烧，约5%来自间接的电力折算，水泥生产离不开生料煅烧但其又是二氧化碳的主要来源;2)水泥生产排出的二氧化碳浓度较低，碳收集提纯难度越大。本周我们调研了中材国际天津水泥工业设计研究院，作为我国水泥工业骨干设计院与技术研发企业，天津院在水泥产线智能化与绿色化业务领域处于龙头地位，其产线碳中和技术路径具有较强代表性，我们基于调研情况及行业经验，总结其碳减排主要通过四方面来实施：1)提高能源的利用效率：通过技术改造少烧煤少用电，提升能源使用效率，预计可实现产线碳减排 3%-5
2、%;2)替代燃料+替代原料：用废弃轮胎等可燃物部分替代煤燃料，用含钙工业废渣部分替代石灰石原料，预计可实现产线碳减排 20-30%;3)低碳水泥体系：改善水泥原料体系，降低硅酸三钙含量，以减少石灰石的使用量、降低煅烧温度少用煤，预计可实现产线碳减排 5-10%;4)碳捕捉(CCS、CCUS）：收集产线排放的二氧化碳并将其封存或利用，预计可实现产线碳减排45%-55%。该碳减排技术体系不断储备，虽然短期不具备显著经济性，但在碳中和中长期趋势下，未来市场空间有望逐步打开。在中期碳达峰要求下，部分碳减排技术手段有望率先加快应用，公司新型低碳水泥生产技术实现工业废渣使用比例超过 30%，热耗降低 25
3、%左右，已实现碳减排 30%以上，且具有经济性与较大市场空间。中材国际在国内近几年升级改造项目中公司市占率达 70%，凭借先进技术与丰富客户资源，公司未来将深度受益水泥行业绿色升级改造业务的增加，持续重点推荐。钢价上涨促钢构行业再洗牌，促龙头中长期市占率加快提升。针对近期钢价上涨对钢结构行业景气度的影响，本周我们草根调研了钢构产业链多个环节，调研发现如下：从需求端看，当前钢结构主要应用于制造业、基建与商业地产项目，对于：1）在建项目：制造业与商业地产项目，如果考虑土地等其他成本，钢材等原材料占项目总成本的比例有限（以全国平均水平，材料成本占房价比例约 10%），厂房及商业物业投资方更侧重及早完
4、工、开展生产及营运，以提升项目全生命周期 IRR；对于基建、市政类项目，地方政府主要考虑的是项目本身对于地方经济发展及改善民生的必要性，钢材等原材料价格并不是业主投资决策主要考量因素，因此目前在建项目对于钢结构需求总体平稳。2）拟建项目：部分业主选择重新衡量钢结构与混凝土建造方式的建筑性能与工程造价差异，但空间大跨度建筑（如机场、高铁站与大型场馆等）与高层建筑（超高层写字楼等）领域业主仍偏向采用钢结构建造方式。从供给端看，钢构制造加工企业经营情况出现一定分化：1）大型钢构制造加工企业，其生产节奏与盈利受钢价上涨影响相对较小，一方面，其大型钢构项目占比较高，该类钢构工程项目由于停工成本较高，目前
5、多数仍保持正常施工节奏，因此对于钢构件采购节奏未出现明显放缓，且该类制造加工项目设置有实时调价机制，能将钢材价格波动传导至业主方，大型钢构制造加工项目利润率波动不大。另一方面，大型钢构制造加工企业议价能力较强，在中小型钢构项目执行过程中能与业主协商及时合理调价，降低钢价波动影响。2）中小型钢构制造加工企业，部分该类企业前期钢材库存较低、销售较为激进，对业主议价能力较弱，其部分项目生产成本已被击穿，部分中小型钢构加工企业已停止接单，如若钢价继续单边大幅上行，不排除部分该类企业选择停产、逐步退出市场。整体来看，虽然近期钢价上涨对行业成本端有明显扰动，钢构企业短期盈利能力有所下降，但钢构龙头凭借突出的规模优势、较强的议价与抗风险能力，经营状态有望显著优于中小型钢构企业，其对市场整合进度有望加快，市占率有望加速提升，展现良好成长性，我们维持核心推荐鸿路钢构、精工钢构。
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