2021年基础化工行业竞争格局分析报告（36页）.pdf

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2021年基础化工行业竞争格局分析报告（36页）.pdf

1、对于股票的选择，我们认为，2020 年是经济的不确定性，找+ 共振的品种;2021 年是估值的不确定性，找超预期的品种。国内需求和供给恢复已是事实且已有反映。就国内需求和供给而言， 2020 年至今，新冠疫情冲击后国内经济率先复工复苏，2020Q1 底部起来的供给和需求弹性已经充分反映，且我们也不排除国内后续需求端的超预期(地产竣工、汽车、纺服等)。聚焦当前，需求端的拉动集中在海外已经成为市场一致预期，因此出口能否超预期则是未来主要考虑的方向。我们辩证去看待，一方面，对于大宗品，当前化工品能否持续的矛盾在于海外需求弹性(出口)大于海外供给修复弹性，即出口能否贡献边际力量，因此我们需要寻找出口

2、增速有望持续的品种;而另一方面，要考虑国内部分专用化学品前期受供应链等壁垒因素无法切入海外渠道，对于这些品种则要考虑即便海外供给恢复，海外订单的转移是否可以长期的留在国内。此外，2021 年，油价作为复苏最晚的品种，其价格中枢抬升有望成为贯穿全年的主线。因此，我们梳理了2021 年投资主线：1) 推荐油价端相关资产：原油是疫情压制最深且复苏最晚的品种，随着未来疫苗逐步落地，经济复苏驱动油价中枢边际抬升，油价中枢抬升利好煤化工，推荐煤化工龙头华鲁恒升。2) 纺服链化学品或持续复苏：推荐粘胶短纤和氨纶。3) 对于大宗化工品，推荐海外供给低弹性品种：MDI(万华化学)、钛白粉(龙蟒佰利)。4) 对于差异化品种，寻找前期进入海外供应链难度较大，但因海外同行供给受限，下游被动验证中国产品及产线调试生产，考虑到中国产品的竞争优势(供应能力、性价比、品牌渠道等)，叠加切换成本较高，海外订单的获取不可逆转，推荐轮胎(玲珑轮胎)等子赛道。5) 刚需且底部未复苏的子赛道：农药(扬农化工)和甜味剂(金禾实业)。

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