1、 财富管理转型大势所趋,是经纪业务差异化起点。管理费=AUM*综合收费率,相比依赖于市场活跃度的传统经纪收入,对市场波动更“免疫”,提升券商经纪业务盈利稳定性。管理架构改革先行:华泰18年重新构建了零售及财富管理、机构客户服务两大业务体系;中信同样于18年将经纪业务发展与管理委员会改建为财富管理委员会。 两类趋势:线上化、高净值化,本质是对不同客群财富增值需求的匹配。1)华泰是线上化代表:08年提出全面线上化转型,打造涨乐财富通平台,低佣获客,坚定不移的战略执行。2)中金是高端化代表:财富管理户均资产2019年为1983万元,中金先天“基因”,高大上,难以复制模仿。 财富管理四要素:客群、人才
2、、产品、平台。客群决定商业模式,人才直达需求,产品提高粘性,平台提升触达与迭代 行业自营收益率与股市相关性大幅下降。测算2016-2020年,行业自营收益率稳定于4%上下,预计2020年为3.89%,略低于2019年。2014-2015年之后,券商自营收益率波动率收窄,尤其与股市收益率相关性大幅降低,自营作为券商第一大收入来源,自营收入的稳定度提高对券商估值有益。 自营规模构成以债券为主,方向性权益类占比低。2019年股票基金债券其他占比分别为8.4%9.3%67.6%14.8%,从趋势看,股票占比持续下降,债券占比持续提升。从自营战略角度,尤其中金、中信、华泰等大型券商,方向性股票占比已经非常低,投资杠杆提升主要是客需衍生品(如场外期权的对冲持股持仓)、FICC等业务。
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