【研报】煤炭开采行业：政策调控打击投机情绪供需基本面支撑价格中枢-210522（21页）.pdf

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1、我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，当前高煤价下煤矿产能利用率高企，5 月19 日国常会要求煤炭增产保供，产地受制于安全环保监管供给增量有限;中长期看，新建煤矿大型化、智能化、规范化使得行业进入门槛明显提升，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的能力和意愿明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势。需求方面，根据国家能源局制定的2021 年能源工作指导意见指引，2021 年煤炭消费占比要从 57.6%下降到 56%，单位能耗减少 3%，我们假设 2021 年 GDP 增速 8%，煤炭消费增长

2、约 0.53(亿吨标准煤)，折合 5500 大卡约6740 万吨;“十四五”期间在GDP 保持年均 5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均 4000 万吨以上的增量。因此，2021 煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。中长期看，“双碳”目标下，供给或先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐 2 条投资主线：重点推荐 3 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华;二是国企改革背景下资产注入、提质增效空间显著的山西焦煤、晋控煤业;三是具备显著成长性的盘江股份、平煤股份、淮北矿业。

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