2021年金融行业战略转型与盈利能力分析报告（26页）.pdf

编号：38048

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1、盈利拆解：经营各具优势，存款实力为王大行盈利能力之间的差异趋于收窄，工行、建行稳定于第一梯队。随着宏观经济增长放缓、利率市场化推进，大行 ROE 近 10 年来呈下行趋势，且波动逐步趋于缓和，内部差异趋于收窄。工行、建行稳定于第一梯队，邮储则凭借着成长性也在近两年跃升至上游，农行居于中上游，其次为中行、交行。横向对比看，作为盈利能力的领头羊，工行、建行 ROE 基本不相上下(21Q1 工行保持较大拨备计提力度导致两者 ROE 差距扩大)，ROA 的同业领先优势则更为明显，体现较强的盈利能力。邮储银行 ROE 在 2020 年仅次于工行、建行， ROA 却明显低于同业、杠杆倍数较高，主要由于资产

2、配置中低风险权重的金融投资类和同业资产占比较高(年报显示 2020 年末分别为 34.5%、4.9%)，但邮储是唯一一家近年来ROA 呈上行之势的大行，凸显其成长特质。从 ROA 拆解看，六大行各自特色赋予不同优势。工、建行比肩齐行，但工行综合实力更为明显;农行县域金融潜力可期。工行、建行作为大行翘楚，综合实力均引领同业且差距在不断缩小，两者差异主要在于：1)建行零售转型较领先，过去几年逐步反超工行成为第一大零售行，结构特征支撑资产端收益率略高于工行，而未来工行零售潜力有望在战略驱动下进一步释放;2)工行存款基础更扎实，存款竞争加剧之下负债端更显优势;3)工行的低管理成本优势稳固;4)两者均在

3、中收端布局领先，但工行综合化成效更加明显。农行优势主要源于县域金融特色，在支撑资产端收益率、带动低成本存款、契合政策趋势等方面享有优势，在经过近几年的风险消化后资产质量达到同业较好水平，发展潜力有望释放。邮储的零售特征鲜明，零售贷款、存款占比均为大行最高，赋予较高的贷款收益率，以及波动幅度小于行业的存款成本，但存款定期化特征仍待改善;零售特征也赋予其优秀的资产质量和低信用成本。中行的 ROE 主要受到境外低利率环境拖累，美联储加息时期通常受益，负债端成本在经过 2020 年明显压降后步入同业较好水平。交行在财富管理战略驱动下享有较强的中收端优势，但息差受到负债成本拖累，在存款结构及定价能力均有提升空间。

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