【公司研究】星宇股份-日系开拓+ADB量产产能扩张进入收获期-210530（31页）.pdf

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1、周转效率优于国内其他汽零公司。从资产周转率看，公司和小糸、海拉等有较大的差距，其核心原因是存货周转天数的差异：公司存货周转天数大概是 110天左右，而海外车灯企业多在 40 天左右。再拆分下来，公司存货中，产成品的占比远远高于海外车灯企业，主要是公司开发新产品过程中，车灯模具需经PPAP(生产件批准程序)认证且开发周期较长所致(计入存货)。而公司应收账款周转天数优于外资公司(比外资公司少 15 天左右)。综合考虑营业周期天数，公司和外资公司有 50 天左右的差距。跟国内其他汽车零部件公司比，即使考虑 PPAP 的影响，公司的营业周期天数仍处于行业较优秀的水平。强大供应链管理能力的基础：常州周边

2、强大的车灯产业链支撑。从供应链管理看，公司的原材料库存天数不到 2 周，远低于车灯行业的可比公司。公司的供应链管理相对较强，一方面和公司自身企业的管理能力相关，另一方面和常州周边强的车灯产业链支撑相关。从企查查中筛选车灯相关的制造业公司，常州(包括镇江，两地毗邻)企业数量占全国的 40%，从业人数(按照参保人数替代)占到全国的 17%;而江苏省这两个数据分别为 47%和 30%。常州镇江周边是全国最大的车灯产业链集群基地，保障了强大的原材料供给能力。这也是公司将更多的产能放到常州本地的一个重要原因。全产业链的布局降低生产成本。公司目前拥有包括车灯产品、车灯电子、工装专机、模具等设计开发能力以及国家认可的实验室，形成了完整的自主研发体系，公司的全产业链布局进一步降低了车灯的生产成本。从公司设备明细中可以看出，公司在车灯控制器等车灯电子(贴片机、回流焊等设备)、模具设计开发(CNC 加工中心等设备)环节的布局。

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