【研报】轻工制造行业：纸浆期现双跌持续关注碳中和主题投资-210529（15页）.pdf

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1、办公文具：根据4 月消费数据显示，办公用品增速韧性较强且优于疫情前同期水平。2021 年1-4 月文化办公用品零售额累计增速24.5%，较 2020 年同期负增长水平有显著复苏，与 2019 年同期 4.9%的增长水平亦有明显增长。4 月单月增速较3 月高基数下有所回落，但较 2019 年4 月同比增速有小幅提升。电子烟：5月26 日，国家卫生健康委在北京发布中国吸烟危害健康报告2020，报告中指出相关证据表明电子烟存在不安全性。受此消息影响，电子烟龙头与相关个股短期受到股价冲击，但对于电子烟的成分以及对身体健康的影响市场此前具有一定认知，整体危害相较于传统卷烟较小，同时参照国外欧洲市场对电子

2、烟已经得到认可，美国PMTA 申请制度也在一定程度上对电子烟产品进行论证和筛选，我们预计电子烟长期替代卷烟的逻辑和行业消费驱动力不变，而短期资本市场表现容易受行业政策或相关信息所扰动，但不影响电子烟产业未来的发展方向，伴随监管政策有望进一步细化和落实，预计电子烟产业将健康有序发展。珠宝首饰：根据4 月消费数据显示，金银珠宝消费靓丽，终端需求加速回暖。 2021 年1-4 月，金银珠宝限额以上企业零售额累计同比增长81.5%，相对于2019年同期增长12.3%，4 月当月金银珠宝限额以上企业零售额同比增长 48.3%，相对于2019 年同期增长19.7%。我们判断国内经济与消费领先全球复苏，且疫

3、情控制水平大幅优于全球，去年被压制的婚庆需求有望在21 年加速释放，短期亮丽的增长数据对消费端得已充分验证。中长期看，黄金珠宝消费场景多元化打开市场天花板，同时品牌认知度提升和成本上行加快行业洗牌，头部企业领先优势愈加显著，叠加积极的扩张势头，奠定企业长期成长确定性。1.2、股票组合建议综上所述，我们认为轻工板块短期可重点布局受益于政策利好和推动的可降解塑料、碳中和等题材投资，持续关注电子烟;中长期建议把握三大投资主线：一是全球流动性宽松、通胀预期下具备涨价和顺价能力的造纸龙头，二是消费升级大背景下，行业景气度具有较强支撑且市场份额不断集中的家居板块，三是消费需求需求稳健，受益于产品结构优化

4、、品牌化不断加强的消费轻工优质赛道。造纸：近期成品纸价格出现明显分化，废纸系纸种供需矛盾凸显，短期行业旺季渐行渐近，建议关注受益标的山鹰国际(量价齐升、箱瓦纸景气拐点向上，公司基本面持续向好、海外废纸布局领先&成本红利优势显著);碳中和概念升温，碳汇交易持续推进，建议关注受益标的岳阳林纸(林地资源丰富、“浆纸”+“园林生态”双主业、全资子公司提前布局“碳中和”)。家具：重点推荐定制家具：欧派家居(多品类持续发力，木门和卫浴放量、信息化提升经营效率、大家居布局领先);成品家具：顾家家居(龙头份额持续提升、内外销增长强劲、区域零售改革初见成效)。受益标的梦百合(自主品牌发展加速、海外产线布局稳步推进、原材料涨价&反倾销影响消除)。消费轻工：重点推荐中顺洁柔(Q1业绩超预期、低价浆储备释放利润弹性、提价落实逻辑逐步兑现、高管增持&员工持股计划彰显长期发展决心和信心); 晨光文具(科力普持续放量、供应链与数字化建设完善加速经营效率释放);建议关注受益标的周大生(黄金珠宝消费需求释放、品牌优势突出、业绩环比加速改善)。

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