【公司研究】依依股份-深度研究报告：宠物卫生用品龙头企业乘行业东风料尽享红利-210602（31页）.pdf

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1、收入增加推动消费升级，带动宠物卫生用品需求增加。2020 年全国人均可支配收入 32189元，同比增加 4.74%，2013-2020 年 CAGR8.39%。随着居民可支配收入的不断提升，饲养者更有意愿为提高宠物生活质量付出更高的成本，对宠物产品价格的敏感度逐渐降低，宠物消费也从之前必需的食品消费、医疗消费逐步扩大到宠物卫生用品以及宠物商店提供的宠物美容、宠物培训等。宠物卫生用品便于家庭清洁、提升环境舒适度和宠物体验感，将随着居民收入增长产生更多消费增量。(三)上游原料波动较大，境外客户需求稳定上游原料以木浆和化工品为主，价格波动较大。一次性卫生用品的主要原材料为绒毛浆、卫生纸、无纺布、流延

2、膜和高分子。上游原材料主要来源于木浆和石油化工，目前上游行业企业众多，竞争激烈，生产工艺成熟，原材料供应充足。但是绒毛浆等原料属于大宗商品，受全球木材供求和宏观经济环境影响，价格波动较大。原料价格的剧烈波动影响营业成本，产品价格调整具有滞后性，双重作用下，公司毛利率波动明显。我国宠物一次性卫生护理行业集中度低，公司市占率排名领先。宠物一次性卫生护理行业主要有三类企业：第一类是品牌运营商，具有营销优势，但并不自建生产工厂，而是依靠供应链采购贴牌产品;第二类是具有规模的卫生用品生产商，主要向国内外品牌运营商销售产品，同时也销售自有品牌产品;第三类是小型作坊类生产厂商。发达国家宠物一次性卫生护理行业市场集中度较高，市场份额主要被大的国际品牌商所占据。我国宠物一次性卫生护理行业发展时间较晚，市场集中度较低。2019 年，中国生活用纸委员会统计在册的宠物卫生用品企业共 61 家，同比减少3 家。品牌运营商是公司的客户，宠物一次性卫生护理产品生产商是公司的主要竞争对手。除公司外，行业主要企业包括芜湖悠派、江苏中恒、山东晶鑫等。公司 2020 年收入 12.38 亿元，出口 10.91 亿元，占当年中国整体宠物卫生用品出口额的 36.33%，占比相较 2019 年增加 3.25pct，出口市占率领先，为国内宠物卫生用品龙头企业。

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