1、 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 医药生物医药生物行业行业 推荐 （维持） 沃森生物（沃森生物（300142300142）深度报告深度报告 风险评级：中风险 短期看重磅产品放量 长期看重磅新品研发进展 2020 年 7 月 27 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话： 邮箱： 主要数据主要数据 20202020 年年 7 7 月月 2 24 4 日日 收盘价(元) 65.80 总市值（亿元） 1,011.63 总股本(亿股) 15.37 流通股本(

2、亿股) 14.54 ROE（TTM） 1.73% 12 月最高价(元) 69.98 12 月最低价(元) 24.88 股价股价走势走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告相关报告 投资要点：投资要点： 公司历经多元化发展后，逐步回归疫苗核心业务公司历经多元化发展后，逐步回归疫苗核心业务。公司创建于2001年， 于2010年在深交所创业板上市，总部位于云南省昆明市。公司上市后逐 步多元化发展，后又调整战略，收缩业务，逐步回归疫苗核心业务。目 前公司已上市7种疫苗，主要包括Hib疫苗、23价肺炎疫苗、13价肺炎疫 苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、ACYW135多糖疫苗、百白破疫苗等， 这

3、些疫苗产品主要为二类疫苗。 目前目前Hib疫苗和疫苗和23价肺炎疫苗收入占比大价肺炎疫苗收入占比大，23价肺炎疫苗、价肺炎疫苗、13价肺炎疫价肺炎疫 苗、百白破疫苗仍苗、百白破疫苗仍处于放量阶段处于放量阶段。公司疫苗产品中营收占比前三大的疫 苗品种主要为Hib疫苗、23价肺炎疫苗和ACYW135多糖疫苗，2019年营 收占比分别为24.6%、46.4%和9.4%。AC结合疫苗、AC多糖疫苗和百白 破疫苗2019年营收占比分别为5.9%、8.3%、2.9%。13价肺炎疫苗于3月 31日首获批签发，预计今年开始贡献收入。从近几年公司各疫苗产品营 收增速来看，Hib疫苗、AC结合疫苗上市时间长，已过

4、了放量阶段，目 前格局已趋于稳定。ACYW135多糖疫苗和AC多糖疫苗近两年增速虽有 所下降，但仍然能保持较快增速增长。23价肺炎疫苗和百白破疫苗于 2017年上市， 目前仍处于放量阶段。 13价肺炎疫苗于今年年初获批上市。 公司是全球第二家获得13价肺炎结合疫苗上市许可的企业。在此之前， 该疫苗被美国辉瑞公司垄断。 研发实力较强研发实力较强。公司2013-2018年研发支出由0.69亿元增长至3.8亿元， 年均复合增速约为40.7%；研发支出占营业收入的比重由11.85%提升至 43.25%。2019年研发支出2.59亿元，同比下降32%；占营收的比重约为 23%。与板块内上市相比，公司研发

5、支出规模靠前。公司2019年研发支 出规模与智飞生物相当，高于康泰生物和华兰生物；研发支出占营收的 比重较其他三家公司高。公司二价HPV疫苗有望年内获批生产，明年有 望上市；目前在研产品包括九价HPV疫苗、重组EV71疫苗、4价流感病毒 裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等，均已进入临床阶段。 与艾博生物合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗已获得药物临床试验批 件。与艾博生物就共同开发带状疱疹mRNA疫苗达成合作协议。 投资建议：投资建议： 维持维持推荐评级推荐评级。 预计公司2020-2021年EPS分别为0.61元、 0.90 元，对应PE分别为109倍和73倍。短期估值较高，

6、但从中长期来看，公 司研发能力较强，在研产品丰富，销售能力较强，维持推荐评级。 风险提示。风险提示。研发进展低于预期，产品安全风险，竞争加剧，市场推广 低于预期等。 深 度 研 究 深 度 研 究 公 司 公 司 研 究 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 沃森生物（300142）深度报告 2 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1公司概况 . 4 1.1 公司发展历程. 4 1.2 产品结构：以自产疫苗为主 . 4 1.3 收入结构：Hib 疫苗和 23 价肺炎疫苗收入占比大 . 6 1.4 公司生产模式：以自产为主 . 7 1.5 股权结构：较为分散 无实控人 . 7 2

7、公司主要产品竞争格局 . 7 2.1 Hib 疫苗 . 7 2.2 23 价肺炎疫苗 . 8 2.3 13 价肺炎疫苗 . 9 2.4 流脑疫苗 . 10 2.5 百白破疫苗 . 11 2.6 HPV 疫苗 . 12 3. 公司研发实力较强 . 13 4. 投资策略 . 14 5. 风险提示 . 15 插图目录 图 1：公司事业版图 . 4 图 2：公司疫苗产品 2019 年营收占比（%） . 6 图 3：公司疫苗产品 2019 年营收（亿元） . 6 图 4：公司近几年疫苗产品营收同比增速（%） . 6 图 5：公司近几年疫苗产品营收占比（%） . 6 图 6：国内 Hib 疫苗批签发数量及

8、其同比增速 . 7 图 7：玉溪沃森 Hib 疫苗批签发数量及其同比增速 . 7 图 8：近几年国内 Hib 疫苗批签发数量占比（%） . 8 图 9：2020H1 国内 Hib 疫苗批签发数量占比（%） . 8 图 10：国内 23 价肺炎疫苗批签发数量及其同比增速 . 8 图 11：玉溪沃森 23 价肺炎疫苗批签发数量及其同比增速 . 8 图 12：近几年国内 23 价肺炎疫苗批签发数量占比（%） . 9 图 13：2020H1 国内 23 价肺炎疫苗批签发数量占比（%） . 9 图 14：国内 13 价肺炎疫苗批批签发数量及其同比增速 . 10 图 15：2020H1 国内 13 价肺炎

9、疫苗批签发数量占比（%） . 10 图 16：国内 AC 多糖疫苗批签发数量及其同比增速 . 10 图 17：国内 AC 多糖疫苗批签发占比（%） . 10 图 18：国内 AC 结合疫苗批签发数量及其同比增速 . 11 图 19：国内 AC 结合疫苗批签发占比（%） . 11 图 20：国内 ACYW135 多糖疫苗批签发数量及其同比增速 . 11 图 21：国内 ACYW135 多糖疫苗批签发占比（%） . 11 图 22：国内百白破疫苗批批签发数量及其同比增速 . 12 图 23：国内百白破疫苗批签发占比（%） . 12 图 24：国内 HPV 疫苗批签发数量（万剂） . 12 mNoR

10、rRpQrOtRzRrOmQoRtQ9PaOaQsQnNpNnNeRpPqPjMmOvNbRpPxPNZsPuNvPmQyR 沃森生物（300142）深度报告 3 3 请务必阅读末页声明。 图 25：国内百白破疫苗批签发占比（%） . 12 图 26：公司研发支出及其占比（亿元，%） . 13 图 27：公司研发人员数量及其占比（人，%） . 13 表格目录 表 1：公司目前已上市的疫苗产品 . 4 表 2：公司已上市疫苗批签发情况及其销售收入 . 5 表 3：公司股权结构（截至 2020 年 7 月 4 日） . 7 表 4：2019 年人用疫苗板块上市公司研发支出 . 13 表 5：公司在

11、研产品进展 . 14 表 6：公司盈利预测简表（2020/7/24） . 15 沃森生物（300142）深度报告 4 4 请务必阅读末页声明。 1 1公司公司概况概况 1.1.1 1 公司发展历程公司发展历程 公司历经多元化发展后，逐步回归疫苗核心业务公司历经多元化发展后，逐步回归疫苗核心业务。公司创建于 2001 年，于 2010 年在 深交所创业板上市，总部位于云南省昆明市。公司上市后逐步多元化发展，后又调整 战略，收缩业务，逐步回归疫苗核心业务。公司目前主营主要从事人用疫苗等生物药 品的研发、生产与销售。公司员工已超过 1200 人，在昆明国家高新区拥有现代化的 研发中心， 在云南玉溪高

12、新区和江苏泰州中国医药城各有一现代化的疫苗生产基地和 中试基地，营销网络覆盖中国 30 个省市、 2000 多个县区。 1.1.2 2 产品结构：产品结构：以自产疫苗为主以自产疫苗为主 公司公司已上市已上市 7 7 种疫苗种疫苗。公司自产疫苗产品主要包括 Hib 疫苗、23 价肺炎疫苗、13 价 肺炎疫苗、AC 结合疫苗、AC 多糖疫苗、ACYW135 多糖疫苗、百白破疫苗等，这些疫苗 产品主要为二类疫苗。公司近几年深入拓展自产疫苗业务，公司自主生产疫苗产品销 量保持稳定增长。 图 1：公司事业版图 资料来源：公司官网，东莞证券研究所 表 1：公司目前已上市的疫苗产品 产品名称产品名称 上市时

13、间上市时间 接种对象接种对象及次数及次数 作用与用途作用与用途 H Hibib 疫苗疫苗 2007 年 2 月龄婴儿5 周岁儿童。接种 4 次， 2 月龄开始，每针间隔 1-2 个月，接 种3剂次， 然后18月加强接种1剂次。 用于预防由 b 型流感嗜血杆菌引起的侵袭性感染（包括 脑膜炎、肺炎、败血症、蜂窝组织炎、关节炎、会厌炎 等）。 2 23 3 价肺炎疫苗价肺炎疫苗 2017 年 2 岁以上体弱的幼儿及高危人群。接 种一针。 用于预防由本疫苗包含的 23 种肺炎球菌血清型引起的 肺炎球菌疾病。 1313 价肺炎疫苗价肺炎疫苗 2020 年 6 周龄至 5 岁（6 周岁生日前）婴幼儿 和儿

14、童。 6周-6月儿童接种3针， 12-15 月龄加强接种 1 针；7-11 月儿童接种 2 针，12 月龄后加强接种 1 针；12-23 用于预防由本疫苗包含的 13 种血清型（1 型、3 型、4 型、5 型、6A 型、6B 型、7F 型、9V 型、14 型、18C 型、 19A 型、19F 型和 23F 型）肺炎球菌引起的感染性疾病。 沃森生物（300142）深度报告 5 5 请务必阅读末页声明。 公司疫苗批签发情况。公司疫苗批签发情况。 从近三年批签发数量来看， 公司 Hib 疫苗批签发数量持续下滑； 流脑疫苗仍然保持增长；23 价肺炎疫苗、13 价肺炎疫苗、百白破疫苗仍处于放量阶 段。

15、月儿童接种 2 针；2-5 岁儿童接种 1 针。 ACAC 结合疫苗结合疫苗 2009 年 3 月龄5 周岁儿童。 312 月龄婴 儿：从 3 月龄开始，每隔 1 月接种 1 剂（0.5ml），共三剂。 1324 月龄 婴儿：暂按照 312 月龄免疫程序和 剂量。 2-5 岁儿童： 接种 1 剂 （0.5ml） 。 本疫苗用于预防 A、 C 群脑膜炎球菌引起的感染性疾病， 如脑脊髓膜炎、败血症（全身感染）等。此疫苗不能预 防其他脑膜炎球菌群或其它引发脑膜炎或败血症的病原 体产生的感染。 ACYW135ACYW135 多糖多糖 疫苗疫苗 2012 年 高危地区的 2 周岁以上儿童及成人的 高危人

16、群使用。接种 1 次。 接种本疫苗后，可使机体产生体液免疫反应。用于预防 A、 C、 Y 及 W135 群脑膜炎球菌引起的流行性脑脊髓膜炎。 ACAC 多糖疫苗多糖疫苗 2012 年 2 周岁以上儿童及成人。每人接种 1 次。 用于预防A群和C群脑膜炎球菌引起的流行性脑脊髓膜 炎。 百白破疫苗百白破疫苗 2017 年 3 个月6 周岁儿童。3 足月就应开始 接种百白破疫苗第一针，连续接种 3 针，每针间隔时间最短不得少于 28 天，在 1 岁半至 2 周岁时加强免疫 1 针。 用于预防百日咳、白喉、破伤风。 资料来源：公司官网，公司招股说明书，东莞证券研究所 表 2：公司已上市疫苗批签发情况及

17、其销售收入 批签发数量（万剂）批签发数量（万剂） 年份年份 Hib 疫苗 23 价肺炎疫苗 13 价肺炎疫苗 AC 多糖疫苗 AC 结合疫苗 ACYW135 多糖疫苗 百白破疫苗 20182018 年年 303.97 161.55 0 1749.56 81.85 162.84 427.84 20192019 年年 234.25 357.84 0 1820.57 117.77 237.89 1206.33 2020H12020H1 135.91 64 120 946 0 93 855 批签发数量同比（批签发数量同比（% %） 年份年份 Hib 疫苗 23 价肺炎疫苗 13 价肺炎疫苗 AC 多糖

18、疫苗 AC 结合疫苗 ACYW135 多糖疫苗 百白破疫苗 20182018 年年 7.97% 35.74% - 50.48% -7.38% 89% 1351% 20192019 年年 -22.94% 121.50% - 4.06% 43.89% 46.09% 182% 2020H12020H1 -24.57% -53.00% - 36% 0 -32% 121% 批签发数量占比（批签发数量占比（% %） 年份年份 Hib 疫苗 23 价肺炎疫苗 13 价肺炎疫苗 AC 多糖疫苗 AC 结合疫苗 ACYW135 多糖疫苗 百白破疫苗 20182018 年年 27.92% 22.92% 0% 41

19、.08% 17.14% 32.82% 8.29% 20192019 年年 32.29% 37.79% 0% 41.45% 14.88% 70.41% 15.21% 2020H12020H1 29.12% 12.00% 36% 45.00% 0.00% 25.00% 21% 销售收入（万元）销售收入（万元） 年份年份 Hib 疫苗 23 价肺炎疫苗 13 价肺炎疫苗 AC 多糖疫苗 AC 结合疫苗 ACYW135 多糖疫苗 百白破疫苗 20182018 年年 28036.91 31552.06 0 8008.43 6906.35 7069.27 986.54 20192019 年年 27580.

20、86 52065.43 0 9343.89 6660.87 10559.7 3209.5 销售收入销售收入同比同比（% %） 年份年份 Hib 疫苗 23 价肺炎疫苗 13 价肺炎疫苗 AC 多糖疫苗 AC 结合疫苗 ACYW135 多糖疫苗 百白破疫苗 20182018 年年 12.4% 208.61% 0 112.34% -14.25% 61.74% 919.57% 沃森生物（300142）深度报告 6 6 请务必阅读末页声明。 1.1.3 3 收入收入结构结构：HibHib 疫苗和疫苗和 2323 价肺炎疫苗收入占比大价肺炎疫苗收入占比大 目前目前 HibHib 疫苗和疫苗和 2323

21、价肺炎疫苗收入占比大价肺炎疫苗收入占比大。公司疫苗产品中营收占比前三大的疫苗 品种主要为 Hib 疫苗、23 价肺炎疫苗和 ACYW135 多糖疫苗，2019 年营收占比分别为 24.6%、46.4%和 9.4%。AC 结合疫苗、AC 多糖疫苗和百白破疫苗 2019 年营收占比分别 为 5.9%、8.3%、2.9%。13 价肺炎疫苗于 3 月 31 日首获批签发，预计今年开始贡献收 入。 目前目前 2323 价肺炎疫苗价肺炎疫苗仍处在放量期，仍处在放量期，1 13 3 价肺炎疫苗放量在即价肺炎疫苗放量在即。从近几年公司各疫苗产 品营收增速来看，Hib 疫苗、AC 结合疫苗上市时间长，已过了放量

22、阶段，目前格局已 趋于稳定。 ACYW135 多糖疫苗和 AC 多糖疫苗近两年增速虽有所下降， 但仍然能保持较 快增速增长。23 价肺炎疫苗和百白破疫苗于 2017 年上市，目前仍处于放量阶段。13 价肺炎疫苗于今年年初获批上市。公司是全球第二家获得 13 价肺炎结合疫苗上市许 可的企业。在此之前，该疫苗被美国辉瑞公司垄断。 20192019 年年 -1.6% 65.01% 0 16.68% -3.55% 49.37% 225.33% 资料来源：公司年报，东莞证券研究所 图 2：公司疫苗产品 2019 年营收占比（%） 图 3：公司疫苗产品 2019 年营收（亿元） 资料来源：公司公告，东莞证

23、券研究所 资料来源：公司公告，东莞证券研究所 图 4：公司近几年疫苗产品营收同比增速（%） 图 5：公司近几年疫苗产品营收占比（%） 资料来源：公司公告，东莞证券研究所 资料来源：公司公告，东莞证券研究所 沃森生物（300142）深度报告 7 7 请务必阅读末页声明。 1.1.4 4 公司公司生产模式生产模式：以自产为主：以自产为主 公司公司生产基地在云南玉溪生产基地在云南玉溪。公司在云南省玉溪国家高新技术产业开发区建有高 标准、大规模、现代化的疫苗生产基地。公司已建成包括 Hib 疫苗、流脑系列 疫苗、肺炎系列疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗等细菌性疫苗的生产基地， 年产能超过 1 亿剂。20

24、19 年，在已有疫苗生产基地的基础上，公司持续推进在 玉溪产业化基地实施的 HPV 疫苗产业化项目、疫苗国际制剂中心建设项目。公 司 HPV 疫苗产业化项目按 WHO 预认证标准和其他通行的国际标准设计建设，目 前， 产业化生产车间已建成， 为公司 HPV 疫苗的产业化奠定了坚实的硬件基础。 公司疫苗国际制剂中心建设项目按照国际标准进行设计及建设，目前该项目已 完成建设，正在进行验证工作，该项目建成后将承担公司流脑系列疫苗和肺炎 系列疫苗等产品出口国际市场的生产任务。 1.1.5 5 股权结构股权结构：较为分散：较为分散 无实控人无实控人 公司公司股权结构较为分散股权结构较为分散，无实际控制人

25、，无实际控制人。无任一股东可通过直接或间接持有公司 股份或通过投资关系对公司形成实际控制；任何股东也不能控制董事会半数以 上成员的选任或董事会对相关事项的决议，因此公司不存在实际控制人。公司 持股比例较大的股东主要有云南省工业投资控股集团有限责任公司和刘俊辉。 经过近期减持，这两大股东持股比例已降至 5%以下。 2 2公司公司主要产品竞争格局主要产品竞争格局 2 2.1.1 HibHib 疫苗疫苗 国内国内 H Hibib 疫苗近几年批签发数量逐年下降，疫苗近几年批签发数量逐年下降， 2 2020020 上半年重获增长。上半年重获增长。 2019 年， 全国 Hib 疫苗的批签发数量约为 72

26、5.53 万剂，同比减少 33.36%。2020 年上半年，全国 Hib 疫 苗的批签发数量约为 467 万剂，同比增长 37%。 表 3：公司股权结构（截至 2020 年 7 月 4 日） 股东名称股东名称 持股数量持股数量( (万股万股) ) 持股比例持股比例(%)(%) 刘俊辉刘俊辉 7661.69 4.98 云南省工业投资控股集团有限责任公司云南省工业投资控股集团有限责任公司 7664.21 4.99 资料来源：公司公告，东莞证券研究所 图 6：国内 Hib 疫苗批签发数量及其同比增速 图 7：玉溪沃森 Hib 疫苗批签发数量及其同比增速 沃森生物（300142）深度报告 8 8 请务

27、必阅读末页声明。 公司公司 HibHib 疫苗批签发量占比不断提升，疫苗批签发量占比不断提升，2 2019019 年占比约三成。年占比约三成。国内 Hib 疫苗主要的生 产厂家包括玉溪沃森、北京民海（康泰生物全资子公司）、兰州所、成都欧林和北京 智飞绿竹 （智飞生物全资子公司） ， 2019 年 Hib 疫苗批签发数量分别为 234.25 万剂、 216.62 万剂、150.68 万剂、81.19 万剂和 42.79 万剂,占比分别为 32.29%、29.86%、 20.77%、11.19%和 5.9%。2020 年上半年 Hib 疫苗获得批签发的有玉溪沃森、北京民 海、兰州所和北京智飞绿竹，

28、批签发数量分别为 135.9 万剂、122.9 万剂、96.6 万剂 和 111.4 万剂，占比分别为 29.12%、26.33%、20.69%和 23.86%。近几年玉溪沃森 Hib 疫苗批签发数量占比不断上升，2019 年批签数量占比较 2015 年的 23.7%提升了近 9 个百分点。 2 2. .2 2 2323 价肺炎疫苗价肺炎疫苗 国内国内 2323 价肺炎疫苗批签发保持快增价肺炎疫苗批签发保持快增。2019 年，全国 23 价肺炎疫苗批签发数量约为 947 万剂， 同比增长 34.37%。 2020 年上半年， 全国 23 价肺炎疫苗批签发数量约为 536 万剂，同比增长 90%

29、。近几年 23 价肺炎疫苗批签发数量保持在 30%以上的同比增速增 长。 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 图 8：近几年国内 Hib 疫苗批签发数量占比（%） 图 9：2020H1 国内 Hib 疫苗批签发数量占比（%） 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 图 10：国内 23 价肺炎疫苗批签发数量及其同比增速 图 11：玉溪沃森 23 价肺炎疫苗批签发数量及其同比增 沃森生物（300142）深度报告 9 9 请务必阅读末页声明。 公司公司 2323 价肺炎批签发价肺炎批签发数量占比不断

30、上升，数量占比不断上升， 2 2019019 年占比年占比近近 4 4 成成， 2 2020020 年上半年受疫情年上半年受疫情 影响批签发有所下降影响批签发有所下降。国内 23 价肺炎疫苗主要的生产厂家包括成都所、玉溪沃森、 北京民海和默沙东，2019 年 23 价肺炎疫苗批签发数量分别为 354.97 万剂、357.84 万剂、 89.26 万剂和 144.89 万剂， 占比分别为 37.48%、 37.79%、 9.43%和 15.3%。 2020 年上半年 23 价肺炎疫苗获得批签发的有成都所、沃森生物、北京民海，批签发数量 分别为 304 万剂、64 万剂和 167.6 万剂，占比分

31、别为 56.72%、12%和 31.27%。公司 23 价肺炎疫苗于 2017 年获批上市，2017-2019 年批签发数量占比由 22.64%上升至 37.79%，2020 年上半年受疫情影响批签发数量同比有所下滑，下半年有望恢复增长。 2 2. .3 13 13 3 价肺炎疫苗价肺炎疫苗 国内国内 1 13 3 价肺炎疫苗价肺炎疫苗批签发自批签发自 2 2017017 年首次获批以来保持年首次获批以来保持高高增增。2017 年，13 价肺炎疫 苗在国内首获批签发。2019 年，全国 13 价肺炎疫苗批签发数量由 2017 年的 71.6 万 剂增长至 475.5 万剂，年均复合增速约为 1

32、58%。2020 年上半年，全国 13 价肺炎疫苗 批签发数量约为 335 万剂，同比增长 98%。 公司公司 1 13 3 价肺炎疫苗正式获批上市价肺炎疫苗正式获批上市，上半年批签发量占比近，上半年批签发量占比近 4 4 成成。2017-2019 年，国 内 13 价肺炎疫苗市场一直被辉瑞垄断。 沃森生物的 13 价肺炎疫苗于 2019 年 12 月 31 日获批上市。公司是国内第一家、全球第二家获得 13 价肺炎疫苗批准的企业。2020 速 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 图 12：近几年国内 23 价肺炎疫苗批签发数量占比（%） 图

33、 13： 2020H1 国内 23 价肺炎疫苗批签发数量占比 （%） 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 沃森生物（300142）深度报告 1010 请务必阅读末页声明。 年 3 月 31 日，公司自主研发的 13 价肺炎疫苗首获批签发，上半年共获批签发 120 万 剂，数量占比达到 36%；辉瑞共获批签发 215 万剂，数量占比达到 64%。 2 2. .4 4 流脑流脑疫苗疫苗 流脑疫苗批签发数量保持稳增流脑疫苗批签发数量保持稳增。目前国内流脑疫苗主要包括 A 群多糖疫苗、AC 多糖 疫苗、 AC 结合疫苗和 ACYW135 多糖疫苗，

34、其中 A 群多糖疫苗和 AC 多糖疫苗是一类苗。 近几年流脑疫苗批签发总量整体上稳步上升。 2015-2019 年， 全国 AC 多糖疫苗批签发 数量由 2714.74 万剂增长至 4392.23 万剂， 年均复合增速约为 12.8%； 全国 AC 结合疫 苗批签发数量由 479.22 万剂增长至 791.39 万剂，年均复合增速约为 13.4%；全国 ACYW135 多糖疫苗批签发数量由 646.83 万剂减少至 337.85 万剂。 2020 年上半年全国 AC 多糖疫苗、AC 结合疫苗和 ACYW135 多糖疫苗批签发数量分别为 2113 万剂、323 万 剂和 372 万剂，分别同比增

35、长 34%、-37%和 79%。 公司公司 A AC C 多糖疫苗多糖疫苗批签发数量占比不断上升，占比批签发数量占比不断上升，占比 4 40 0% %- -5050% %。目前国内 AC 多糖疫苗主 要的生产厂商包括兰州所、 玉溪沃森， 2020 年上半年批签发数量占比分别为 55%和 45%。 近几年，玉溪沃森 AC 多糖疫苗批签发数量占比不断上升，2019 年批签发数量占比由 2015 年的 16.5%提升至 41.5%，提高了 25 个百分点。 图 14：国内 13 价肺炎疫苗批批签发数量及其同比增速 图 15：2020H1 国内 13 价肺炎疫苗批签发数量占比（%） 资料来源：中检所，

36、wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 图 16：国内 AC 多糖疫苗批签发数量及其同比增速 图 17：国内 AC 多糖疫苗批签发占比（%） 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 沃森生物（300142）深度报告 1111 请务必阅读末页声明。 公司公司近几年近几年 A AC C 结合结合疫苗签发数量占比在疫苗签发数量占比在 1 15 5% %左右左右。目前国内 AC 结合疫苗主要的生产 厂商包括罗益、玉溪沃森和北京智飞绿竹，其中罗益仍然占据主导地位，2019 年批签 发数量占比约为76.7%。 玉溪沃森AC结合疫

37、苗近几年批签发数量占比维持在15%左右， 2020 年上半年受疫情影响暂时没有批签发记录。 公司近几年公司近几年 A ACYW135CYW135 多糖疫苗签发数量占比不断上升，多糖疫苗签发数量占比不断上升， 2 2019019 年批签发数量占比约为年批签发数量占比约为 7 7 成。成。目前国内 ACYW135 多糖疫苗主要的生产厂商包括北京智飞绿竹、玉溪沃森、成都 康华和华兰生物，2019 年批签发数量占比分别为 22.34%、70.41%、3.87%和 3.38%。 玉溪沃森 ACYW135 多糖疫苗 2015-2019 年批签发数量占比由 11.15%上升至 70.41%， 2020 年上

38、半年受疫情影响批签发数量占比有所下滑。 2 2. .5 5 百白破百白破疫苗疫苗 国内百白破疫苗已处于成熟期，个别年份批签发波动较大国内百白破疫苗已处于成熟期，个别年份批签发波动较大。近年来国内百白破疫苗批 签发数量维持在 5000-8000 万剂。 近几年受行业安全事件影响， 批签发波动较大。 2019 年国内百白破疫苗批签发 7930 万剂，同比增长 53.63%，下半年批签发较多；2020 年 上半年批签发 3142 万剂，同比增长 35.9%。 公司百白破疫苗自上市后批签发占比不断提升，公司百白破疫苗自上市后批签发占比不断提升，2 2019019 年占比约为年占比约为 1 15 5%

39、%。目前国内百白 破疫苗主要的生产厂商包括武汉所、 玉溪沃森和成都所， 2019 年批签发数量占比分别 图 18：国内 AC 结合疫苗批签发数量及其同比增速 图 19：国内 AC 结合疫苗批签发占比（%） 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 图 20：国内 ACYW135 多糖疫苗批签发数量及其同比增速 图 21：国内 ACYW135 多糖疫苗批签发占比（%） 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 资料来源：中检所，wind，东莞证券研究所 沃森生物（300142）深度报告 1212 请务必阅读末页声明。 为 69%、15%和 16%。公司百白破疫苗于 2017 年获批上市，2017 年共获批签发 29.5 万剂，占比 0.54%。2020 年上半年获得批签发 855 万剂，占比 21%。 2 2. .6 6 H HPVPV 疫苗疫苗 国内国内 H HPVPV 疫苗仍处于供不应求状态。疫苗仍处于供不应求状态。 2019 年， HPV 疫苗批签发总量约为 1087.5 万剂， 同比增长 52.6%。其中 2 价 HPV 疫苗批签发 200.8 万剂，同比下降 4.9%；4 价 HPV 疫 苗批签发 554.3 万剂，同比增长 45.9%；9 价 HPV