【公司研究】鲁商发展-首次覆盖报告：以玻尿酸+房地产为基石构建大健康生态圈-210605（27页）.pdf

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1、焦点生物作为国内透明质酸原料龙头之一，目前在全球透明质酸销量位列第二。1)化妆品级、食品级原料：公司透明质酸产量主要集中在化妆品级和食品级领域。2019 年之前产能 120 吨/年，其中 60%左右出口至日本、美国、欧盟等地，2019 年 11 月建成年产 300 吨透明质酸钠生产线并投入试生产，现阶段共有化妆品级和食品级生产能力合计420 吨/年。2)医药级原料：目前国内医药级 HA 原料主要供应商为华熙生物、众山生物等，市场集中度相对较高，在此背景下，焦点生物也在积极扩张其在医药级原料的生产目前，医药级 GMP 资质正处于审核过程中，预期审核通过将补充医药级透明质酸产能。焦点生物利润体量不

2、大，收购的核心意义在于完善透明质酸上游产业链布局。焦点生物由于在管理、研发等费用的投入，以及其主要生产的原料属于附加值较低的化妆品类、食品类，毛利率相比其对标公司华熙生物较低，但随着公司近几年产能不断扩增，规模效应明显，且其生产重心慢慢转向毛利率稍高的化妆品级原料，2018 年毛利率大幅提升，达到 48.36%(同比+12 个百分点)。鲁商发展在 2019 年以 2.58 亿元收购焦点生物60.11%股权，其收购之意主要在于填补透明质酸原料生产环节的空缺，一方面可为其福瑞达医药旗下化妆品的透明质酸原料采购提供新的自主采购通道;一方面医药级 HA 产线的建成投产也可能成为福瑞达医药旗下滴眼液级和注射液级透明质酸原料的潜在采购渠道，完善上游产业链布局。2021 年开启玻尿酸食品布局，推出天姿玉琢、玻小酸等。在食品级透明质酸方面，随着 2021 年国家卫健委正式批准透明质酸钠食品级为新食品原料，福瑞达先后推出天姿玉琢、玻小酸、善颜多个系列口服透明质酸钠产品，在天猫、京东等平台销售。其中，“天姿玉琢口服透明质酸钠液态饮”是国内率先上市销售的口服玻尿酸产品。

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