【研报】食品饮料行业：酱酒入局下的次高端格局变化-210606（28页）.pdf

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【研报】食品饮料行业：酱酒入局下的次高端格局变化-210606（28页）.pdf

次高端销量过去五年高速增长(CAGR =21%)，以习酒为代表的非上市酱酒，过去五年保持50%左右CAGR，茅台次高端系列酒过去五年保持了51%增长。次高端价格带销量继续保持15%的增长中枢，2024年达到18万吨，CAGR=15.0%。 16-20年酱酒占比快速提升。过去五年，次高端行业中酱酒销量占比持续提升，自2016年17.8%提升至2020年32.4%。 21-24年酱酒占比维持稳定。未来四年，次高端价格带快速扩容，但酱酒受制于可供销量的限制，无法继续提升市占率，整体占比趋于稳定。 24年后酱酒市占率继续提升。2024年后，酱酒可供销量逐渐释放，届时消费者对酱酒认知更加充分，酱酒市占率将持续提升。 2012年行业景气高点，大量企业扩建产能，对应17年可供销量高达5.5万吨，而由于行业仍处恢复期，酱酒热尚未流行，同期销量仅2.9万吨，产品销售率52.9%。 17-20年白酒行业持续高景气，而12-17年酱酒产能扩张有限，故2020年可供销量/销量为7.9/7.2万吨，产品销售率提升至90.8%。过去四年酱酒快速抢占次高端市场份额，我们认为是产销缺口的再平衡，而展望未来，酱酒产能限制了行业继续快速扩张，进入酱香/浓香平稳转变期。

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