爱马仕投资管理公司：2021年第二季度固定收益报告（英文版）（25页）.pdf

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爱马仕投资管理公司：2021年第二季度固定收益报告（英文版）（25页）.pdf

1、2021年第一季度，信贷息差大体上是横向移动的(尽管处于紧缩轨道上)，事实上，大多数波动的最高水平数据都是良性的，接近无聊。这就像看泰晤士河的水面一样，隐藏了固定收益投资者在水面下的骚动。在这篇文章中，我们几乎只关注信贷领域正在发生的事情。从来都不缺少讨论的话题，本季度也不例外，然而，我们2021年第一季度的重点必须放在利率和推动利率的通胀(或通胀前景)上。无论是在欧洲还是在美国，投资级企业信用利差在本季度几乎没有变化。然而，该资产类别经历了有史以来最消极、最不稳定的季度之一。美国投资级企业信用指数在2021年第一季度下跌4.5%，成为全球金融危机以来表现最差的季度。高收益率市场表现并不好，全

2、球高收益率下跌0.08%。这些市场的表面一直相当平静，但在表面之下，水流是猛烈的。尽管我们很多人都关注这种可能性，但这让市场参与者措手不及，尤其是那些利率一直是永久收入来源的人：始终如一、稳健、单向且总是积极的。在我们继续之前先说几句谨慎的话。信用利差市场相对来说是良性的，但正如我们在文件后面的评论所示。这纯粹是相对的。在信贷方面还有很多工作要做，事实上，从流感大流行的控制中逃离的速度的分散可能会放大甲型流感的可能性。全球利率市场的走势并不一致，这反映了一个事实，即在美国，通胀和经济增长似乎在望，而欧洲(包括中国内地和英国)则远远落后。从信贷意义上讲，信贷中的一些资产类别受益于利率的变动，最明显的是银行，利率曲线的陡峭化是它们最终可能看到净息差上升的信号。

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