【研报】三孩政策消费行业专题分析报告：三孩政策落地婴童相关消费迎发展机遇-210607（24页）.pdf

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【研报】三孩政策消费行业专题分析报告：三孩政策落地婴童相关消费迎发展机遇-210607（24页）.pdf

1、晨光文具渠道深度覆盖，掌握核心优势，基本盘稳健增长品牌+渠道护城河深厚，成长空间依然巨大。生育政策全面放开有望直接使得文具需求提升叠加消费升级共同带动行业进一步扩容，而公司依靠校园商圈的门店高覆盖率与品牌力逐渐占据消费者心智，在享受行业扩容的同时进一步提升份额，促使公司中长期持续稳健增长。豪悦护理婴童尿裤 ODM 领跑者，拓客户+拓品类助力份额提升拓客户+拓品类，成长路径清晰。公司客户结构不断完善，下游客户既包括帮宝适(宝洁旗下)等传统品牌的明星产品(清新帮、黑金帮等)，又包括碧芭、 babycare 等表现出色的新兴互联网品牌。我们认为，短期持续受益于下游新锐品牌客户的成长，中期有望持续“抢

2、份额”，打开新客户合作空间。新品开拓方面，过去三年公司新品类经期裤营收增速超 90%，未来三年有望持续享受细分赛道高增长红利。强供应链+快研发+成本管控，助力市场份额不断提升。生产端，公司凭借“强品控+快交付”的供应链优势，成功实现从小品牌到多类型客户矩阵的构建。在工艺研发端，公司拥有复合芯等的工艺研发优势和新兴品类的前瞻布局眼光，持续提升下游客户黏性，驱动公司年人均创收和人均创利的不断提升。维达国际推出婴儿细分品类，个护业务值得期待推出婴儿专用细分品类，改善盈利结构。公司有针对性的推出婴儿专用的细分品类，如婴儿面巾纸、婴儿专用湿巾、棉柔巾等，并保持较高频的产品迭代。此外，公司的婴儿纸尿裤业务

3、在东南亚品牌力较强，基于公司良好的品牌和渠道基础，我们预计未来公司亦有机会进军婴儿纸尿裤业务。从公司整体业务来看，受益于高端产品组合占比提升，以及原料成本降低，纸巾毛利率持续提升。预计公司拥有超 6 个月的木浆库存，2021 年有望保持不俗的盈利能力。中顺洁柔布局母婴纸巾&纸尿裤品类，多渠道扩张成长势头良好布局 Lotion& OKBEBE 婴儿品牌，细分品类蓄势待发。纸巾业务方面，公司旗下细分纸巾品牌 Lotion 聚焦母婴细分行业，推出“乳霜巾”为代表的可缩水面巾纸、婴儿专用湿巾等细分品类;个护业务，2021 年初公司新推出婴儿护理品牌 OKBEBE 系列，定位“医护级多效护理”差异化竞争，产品矩阵、渠道布局仍在不断完善中。渠道扩张进程仍在成长期，电商增速良好。公司线上渠道仍处在高速成长期。此外加速华北、东北地区线下渠道推进，积极探索社区电商等新型零售模式。原材料涨价压力下，中小企业成本曲线上移导致利润受挤压，竞争格局改善，公司市场份额有望加速提升。伴随 2Q 提价逐步落地，年内高净利率有望保持。

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