1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 食品饮料食品饮料 推荐推荐 ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元） 评级评级 20E 21E 贵州茅台 37.81 45.59 审慎增持 五粮液 5.20 6.23 审慎增持 今世缘 1.32 1.61 审慎增持 山西汾酒 2.64 3.24 审慎增持 相关报告相关报告 再论这轮白酒投资的不相同 20200719 坚守确定性，寻找超预期 20200712 如何看当下的白酒股？ 20200705 emailAu

2、thor 分析师： 赵国防 S02 李耀 S03 投资要点投资要点 【本周推荐】维持行业【本周推荐】维持行业“推荐推荐”评级，评级，7 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/山 西汾酒/青岛啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。 【白酒周观点】【白酒周观点】白酒需求加速修复，分化之中首选高端、次高端白酒需求加速修复，分化之中首选高端、次高端。 近期我们发布深度报告，就白酒消费与投资及流动性做深入探讨： 1）经验上，地产、基建及流动性变化传导到白酒需求存在时滞，可为白酒景气 提供前瞻性参照。 我们将宏观指标与白酒产业指标做拟合，发

3、现地产、基建及流动性指标与白酒 景气指标长期具备关联度，并存在稳定的时滞：地产投资对白酒需求的拉动在 当季体现，而流动性（及其带来的财富效应）对白酒需求的拉动约一年才能显 现，基建投资对白酒需求的拉动则需要一年以上，据此来看，可以参照低频和 高频宏观经济指标对白酒景气做出前瞻性判断。 2）白酒产业趋势明显：周期性波动收窄，高端、次高端依旧是风口。 经过调整期之后，白酒行业的周期性波动逐步收窄，且主导因素在基建、流动 性及地产之间轮番切换，我们认为主要系地产、基建及流动性的增速中枢逐步 下降所致，而伴随经济波动弱化，未来白酒的周期振幅或将继续收窄，白酒消 费品属性有望增强。另外，白酒消费进入“少

4、喝酒、喝好酒”阶段，总量增长几 乎停滞、增长更多依赖价格端驱动，结构性繁荣下高端、次高端价位需求快速 扩张，赛道优势愈发显著。历史已经证明，中高档单品更易进入量价齐升状态， 高端、次高端价位的需求结构更契合未来白酒消费趋势，而且相对其他价位带 更加受益于流动性改善，我们认为价位分化将延续，长期看好高端及次高端价 位的成长性。 3）我们看好未来一年白酒需求的修复。 冲击之后，宏观边际改善支撑白酒需求持续修复，下半年建议关注地产投资及 消费者信心恢复。根据前文框架，年初公共卫生事件对地产投资有明显拖累并 对消费者信心造成冲击， 白酒一般性、 周期性消费受损， 导致板块增速在 2020Q1 骤然下滑

5、；2020Q2 以来白酒消费需求持续修复，主要系前期基建企稳及流动性 边际宽松对白酒支撑效应开始显现， 而且叠加地产投资回暖及消费者信心恢复， 宏观边际改善驱动白酒需求回升。我们认为，2020 下半年流动性及基建将继续 为行业修复提供支撑，建议重点追踪地产投资及居民消费信心的恢复。 4）修复或将继续分化，建议优选高端、次高端价位龙头。 多维度数据已证明行业进入结构性增长，各价位表现分化明显，次高端和高端 赛道优势明显。就上半年恢复情况看，疫情并未改变行业结构性繁荣趋势，高 端、次高端价位恢复情况最好，而且高端、次高端价位更受益于流动性改善， 我们预计行业下半年修复将继续分化，建议根据产品结构、

6、竞争优势优选高端 及次高端价位龙头，重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘。 宏观视角看行业，继续推荐名酒宏观视角看行业，继续推荐名酒 2020 年年 7 月月 26 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 【本周市场表现】【本周市场表现】本周食品饮料指数下跌 1.70%，在各板块走势中排位第 21 名， 低于沪深 300 指数 0.84pct。我们重点推荐的个股涨幅如下：我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘（-8.52%）、 洋河股份 （+1.33%） 、 泸州老窖 （-0.03%） 、 山西汾酒 （+4.04%）

7、、 青岛啤酒 （-1.45%） 、 贵州茅台 （-3.20%） 、 五粮液 （-1.95%） 、 伊利股份 （-0.93%） 、 涪陵榨菜 （-2.45%） 、 绝味食品（+4.59%）。 风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持风险提示：宏观经济严重下滑，原料及人力成本持续攀升，食品安全问题，五粮续攀升，食品安全问题，五粮 液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险，行业竞争加剧 mNqPnNrOqPmOxPtMtPsNnO6M9R8OmOmMsQqQfQoOrOjMnPuNbRmMwOxNsQrOxNqRtM 请务必阅读正文之

8、后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业周报行业周报 目目 录录 1、行情回顾 . - 5 - 1.1 行业行情追踪 . - 5 - 1.2 重点公司行情追踪 . - 5 - 2、本周观点 . - 6 - 3、食品饮料板块估值与持仓追踪 . - 7 - 3.1 食品饮料板块估值水平追踪 . - 7 - 3.2 主动型基金持仓情况（20H1） . - 7 - 3.3 重点公司陆股通持股情况追踪 . - 10 - 4、产业数据追踪 . - 12 - 5、重点公告/新闻 . - 13 - 5.1 公司公告 . - 13 - 5.2 行业新闻 . - 14 - 6

9、、下周重点事项提醒 . - 15 - 7、风险提示 . - 16 - 图 1、7 月第 4 周食品饮料指数下跌 1.70% . - 5 - 图 2、7 月第 4 周食品饮料各子行业市场表现 . - 5 - 图 3、食品饮料重点公司 7 月第 4 周涨跌幅 . - 6 - 图 4、食品饮料板块相对估值水平 . - 7 - 图 5、食品饮料板块绝对估值水平 . - 7 - 图 6、食品饮料重仓配比与超配比例. - 8 - 图 7、白酒重仓配比与超配比例 . - 8 - 图 8、调味品重仓与超配比例 . - 9 - 图 9、肉制品及其他食品重仓与超配比例 . - 9 - 图 10、乳制品重仓与超配比

10、例 . - 10 - 图 11、其他饮料重仓与超配比例 . - 10 - 图 12、陆股通持股比例（%）-贵州茅台 . - 10 - 图 13、陆股通持股比例（%）-五粮液. - 10 - 图 14、陆股通持股比例（%）-泸州老窖 . - 11 - 图 15、陆股通持股比例（%）-洋河股份 . - 11 - 图 16、陆股通持股比例（%）-山西汾酒 . - 11 - 图 17、陆股通持股比例（%）-水井坊. - 11 - 图 18、陆股通持股比例（%）-口子窖. - 11 - 图 19、陆股通持股比例（%）-今世缘. - 11 - 图 20、陆股通持股比例（%）-伊利股份 . - 11 - 图

11、 21、陆股通持股比例（%）-海天味业 . - 11 - 图 22、陆股通持股比例（%）-中炬高新 . - 12 - 图 23、陆股通持股比例（%）-涪陵榨菜 . - 12 - 图 24、陆股通持股比例（%）-绝味食品 . - 12 - 图 25、陆股通持股比例（%）-洽洽食品 . - 12 - 图 26、7 月 15 日生鲜乳价格环比上涨 0.56% . - 13 - 图 27、7 月 17 日国产婴幼儿奶粉价格环比上涨 0.14% . - 13 - 图 28、7 月 17 日猪肉价格环比上涨 1.73% . - 13 - 图 29、7 月 17 日猪粮比 16.95 . - 13 - 表

12、1、食品饮料重点公司估值表 . - 4 - 表 2、周末公告整理 . - 13 - 表 3、近期重点事项 . - 15 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业周报行业周报 报告正文报告正文 表表 1、食品饮料重点公司估值表、食品饮料重点公司估值表 收盘日 2020/07/24 总市值 EPS（人民币元） PE 评级 代码 公司名称 收盘价(元） (亿元) 19A 20E 21E 20E 21E 600519.SH 贵州茅台 1,595.30 20040 32.80 37.81 45.59 42 35 审慎增持 000858.SZ 五粮

13、液 201.39 7817 4.48 5.20 6.23 39 32 审慎增持 002304.SZ 洋河股份 130.14 1961 4.90 5.03 5.74 26 23 审慎增持 000568.SZ 泸州老窖 113.98 1670 3.17 3.61 4.25 32 27 审慎增持 600809.SH 山西汾酒 162.88 1420 2.22 2.64 3.24 62 50 审慎增持 603369.SH 今世缘 41.90 526 1.16 1.32 1.61 32 26 审慎增持 603589.SH 口子窖 48.40 290 2.87 2.87 3.47 17 14 审慎增持 6

14、00779.SH 水井坊 66.00 322 1.69 1.83 2.42 36 27 审慎增持 000799.SZ 酒鬼酒 65.88 214 0.92 1.22 1.71 54 39 审慎增持 600887.SH 伊利股份 34.03 2070 1.14 0.86 1.25 40 27 审慎增持 603288.SH 海天味业 137.07 4442 1.98 2.35 2.86 58 48 审慎增持 600872.SH 中炬高新 64.58 514 0.90 1.05 1.31 62 49 审慎增持 002507.SZ 涪陵榨菜 36.68 290 0.77 0.97 1.24 38 30

15、 审慎增持 600305.SH 恒顺醋业 19.69 197 0.32 0.38 0.45 52 44 审慎增持 000895.SZ 双汇发展 51.30 1703 1.64 1.75 1.85 29 28 审慎增持 603866.SH 桃李面包 56.02 369 1.04 1.25 1.48 45 38 审慎增持 603517.SH 绝味食品 80.17 488 1.32 1.64 2.07 49 39 审慎增持 300783.SZ 三只松鼠 65.85 264 0.60 0.85 1.18 77 56 审慎增持 600298.SH 安琪酵母 61.56 507 1.09 1.27 1.4

16、7 48 42 审慎增持 300146.SZ 汤臣倍健 21.06 333 - 0.81 1.02 26 21 审慎增持 002557.SZ 洽洽食品 48.60 246 1.19 1.47 1.79 33 27 审慎增持 603345.SH 安井食品 140.40 332 1.58 1.75 2.32 80 61 审慎增持 603317.SH 天味食品 56.00 337 0.72 0.84 1.07 67 52 审慎增持 603027.SH 千禾味业 31.48 210 0.43 0.55 0.73 57 43 审慎增持 603886.SH 元祖股份 16.38 39 1.03 1.13

17、1.29 14 13 审慎增持 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：安琪酵母、元祖股份及天味食品 EPS 预测引用 wind 一致盈利预测，股价及对应估值以 2020 年 7 月 24 日收盘价 为基准。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业周报行业周报 1、行情回顾、行情回顾 1.1 行业行情追踪行业行情追踪 7 月第 4 周（7 月 20 日-7 月 24 日）食品饮料指数下跌 1.70%，在各板块走势中排 位第 21 名，低于沪深 300 指数 0.84pct。 图图 1、7 月第月第 4 周食品饮料指数周食品饮

18、料指数下跌下跌 1.70% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 国 防 军 工 休 闲 服 务 有 色 金 属 电 气 设 备 采 掘 建 筑 材 料 机 械 设 备 医 药 生 物 化 工 家 用 电 器 汽 车 建 筑 装 饰 农 林 牧 渔 钢 铁 轻 工 制 造 纺 织 服 装 沪 深 300 房 地 产 综 合 交 通 运 输 食 品 饮 料 公 用 事 业 非 银 金 融 传 媒 计 算 机 商 业 贸 易 电 子 银 行 通 信 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 食品饮料板块中，本周调味发酵品上涨 2.9%，啤酒上涨 0.9%，其他板块表

19、现如 下：乳品（-0.1%）、食品综合（-0.4%）、软饮料（-2.6%）、白酒（-2.6%）、 葡萄酒（-3.6%）、黄酒（-3.7%）、肉制品（-4.2%）、其它酒类（-4.8%）。 图图 2、7 月第月第 4 周食品饮料各子行业市场表现周食品饮料各子行业市场表现 2.9% 0.9% -0.1% -0.4% -1.7% -2.6%-2.6% -3.6% -3.7% -4.2% -4.8% -6% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% 调 味 发 酵 品 啤 酒 乳 品 食 品 综 合 食 品 饮 料 软 饮 料 白 酒 葡 萄 酒 黄 酒 肉 制 品 其 他

20、 酒 类 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2 重点公司行情追踪重点公司行情追踪 本周食品饮料板块本周食品饮料板块贝因美贝因美、中宠股份中宠股份及及光明乳业光明乳业涨幅靠前，分别上涨涨幅靠前，分别上涨 15.80%、 10.79%及及 10.78%。我们重点推荐的个股涨幅如下：今世缘（-8.52%）、洋河股 份（+1.33%）、泸州老窖（-0.03%）、山西汾酒（+4.04%）、青岛啤酒（-1.45%）、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业周报行业周报 贵州茅台 （-3.20%） 、 五粮液 （-1.95%） 、

21、伊利股份 （-0.93%） 、 涪陵榨菜 （-2.45%） 、 绝味食品（+4.59%）。 图图 3、食品饮料重点公司、食品饮料重点公司 7 月第月第 4 周涨跌幅周涨跌幅 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 贝 因 美 中 宠 股 份 光 明 乳 业 梅 花 生 物 海 天 味 业 绝 味 食 品 山 西 汾 酒 南 宁 糖 业 加 加 食 品 西 部 牧 业 安 井 食 品 洋 河 股 份 中 炬 高 新 泸 州 老 窖 金 种 子 酒 克 明 面 业 元 祖 股 份 沪 深 300 好 想 你 伊 利 股 份 现 代 牧 业 桃 李 面 包 恒 顺 醋 业 承 德 露

22、露 青 岛 啤 酒 口 子 窖 天 润 乳 业 食 品 饮 料 五 粮 液 张 裕 A 安 琪 酵 母 青 青 稞 酒 涪 陵 榨 菜 酒 鬼 酒 贵 州 茅 台 洽 洽 食 品 老 白 干 酒 百 润 股 份 顺 鑫 农 业 双 汇 发 展 千 禾 味 业 古 井 贡 酒 三 全 食 品 沱 牌 舍 得 水 井 坊 伊 力 特 今 世 缘 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2、本周观点、本周观点 【本周推荐】维持行业【本周推荐】维持行业“推荐推荐”评级，评级，7 月组合：月组合：今世缘/洋河股份/泸州老窖/山西 汾酒/青岛啤酒/贵州茅台/五粮液/伊利股份/涪陵榨菜/绝味食品。

23、 【白酒周观点】【白酒周观点】白酒需求加速修复，分化之中首选高端、次高端白酒需求加速修复，分化之中首选高端、次高端。 近期我们发布深度报告，就白酒消费与投资及流动性做深入探讨： 1）经验上，地产、基建及流动性变化传导到白酒需求存在时滞，可为白酒景气提 供前瞻性参照。 我们将宏观指标与白酒产业指标做拟合，发现地产、基建及流动性指标与白酒景 气指标长期具备关联度，并存在稳定的时滞：地产投资对白酒需求的拉动在当季 体现，而流动性（及其带来的财富效应）对白酒需求的拉动约一年才能显现，基 建投资对白酒需求的拉动则需要一年以上，据此来看，可以参照低频和高频宏观 经济指标对白酒景气做出前瞻性判断。 2）白酒

24、产业趋势明显：周期性波动收窄，高端、次高端依旧是风口。 经过调整期之后，白酒行业的周期性波动逐步收窄，且主导因素在基建、流动性 及地产之间轮番切换，我们认为主要系地产、基建及流动性的增速中枢逐步下降 所致，而伴随经济波动弱化，未来白酒的周期振幅或将继续收窄，白酒消费品属 性有望增强。另外，白酒消费进入“少喝酒、喝好酒”阶段，总量增长几乎停滞、 增长更多依赖价格端驱动，结构性繁荣下高端、次高端价位需求快速扩张，赛道 优势愈发显著。历史已经证明，中高档单品更易进入量价齐升状态，高端、次高 端价位的需求结构更契合未来白酒消费趋势，而且相对其他价位带更加受益于流 动性改善，我们认为价位分化将延续，长期

25、看好高端及次高端价位的成长性。 3）我们看好未来一年白酒需求的修复。 冲击之后，宏观边际改善支撑白酒需求持续修复，下半年建议关注地产投资及消 费者信心恢复。根据前文框架，年初公共卫生事件对地产投资有明显拖累并对消 费者信心造成冲击，白酒一般性、周期性消费受损，导致板块增速在 2020Q1 骤然 下滑；2020Q2 以来白酒消费需求持续修复，主要系前期基建企稳及流动性边际宽 松对白酒支撑效应开始显现，而且叠加地产投资回暖及消费者信心恢复，宏观边 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业周报行业周报 际改善驱动白酒需求回升。我们认为，2020

26、下半年流动性及基建将继续为行业修 复提供支撑，建议重点追踪地产投资及居民消费信心的恢复。 4）修复或将继续分化，建议优选高端、次高端价位龙头。 多维度数据已证明行业进入结构性增长，各价位表现分化明显，次高端和高端赛 道优势明显。就上半年恢复情况看，疫情并未改变行业结构性繁荣趋势，高端、 次高端价位恢复情况最好，而且高端、次高端价位更受益于流动性改善，我们预 计行业下半年修复将继续分化，建议根据产品结构、竞争优势优选高端及次高端 价位龙头，重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘。 3、食品饮料板块估值与持仓追踪、食品饮料板块估值与持仓追踪 3.1 食品饮料板块估值水平追踪食品饮料板块估值水平

27、追踪 食品饮料板块相对市盈率、相对市净率较上周均有所食品饮料板块相对市盈率、相对市净率较上周均有所下下跌跌。本周食品饮料板块市 盈率（TTM）43.78 倍，同期沪深 300 的市盈率（TTM）13.25 倍，两者相对比值 为 3.30，较上周小幅下跌；本周食品饮料板块市净率为 8.91 倍，同期沪深 300 市 净率 1.46，两者相对比值为 6.08，较上周小幅下跌。 图图 4、食品饮料板块相对估值水平、食品饮料板块相对估值水平 图图 5、食品饮料板块绝对估值水平、食品饮料板块绝对估值水平 0 1 2 3 4 5 6 7 相对于大盘PE相对于大盘PB 相对PE历史均值相对PB历史均值 0

28、20 40 60 80 100 食品饮料PE 沪深300PE 食品PE历史均值 沪深300PE历史均值 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源:Wind, 兴业证券经济与金融研究院整理 3.2 主动型基金持仓情况（主动型基金持仓情况（20H1） 2020H1 食品饮料超配比例继续回落。食品饮料超配比例继续回落。2020H1，食品饮料板块（主动型）重仓占 比 15.35%， 环比提升 0.2pct， 板块 2020H1 超配比例为 6.4%， 环比下降 0.94pct, 连 续三个季度回落，但仍高于 2009 年以来超配比例的均值（5.77%）。 请务必阅读正文之后的信息披

29、露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业周报行业周报 图图 6、食品饮料重仓配比与超配比例、食品饮料重仓配比与超配比例 -3.0% 2.0% 7.0% 12.0% 17.0% 22.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09

30、2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 食品饮料重仓配比（主动型基金食品饮料重仓配比（主动型基金) )食品饮料占市值比（流通股）食品饮料占市值比（流通股）食品饮料超配比例食品饮料超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020H1白酒重仓配比及超配比例均出现回升。白酒重仓配比及超配比例均出现回升。 2020H1白酒板块重仓配比12.25%， 环比提升

31、 1.27pct，自 2019Q2 以来首次出现回升，2020H1 白酒板块超配比例为 6.1%，环比提升 0.27pct，高于 2009 年以来超配比例平均值（3.83%）。 图图 7、白酒重仓配比与超配比例、白酒重仓配比与超配比例 -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2

32、010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 白酒重仓配比（主动型基金白酒重仓配比（主动型基金) )白酒占市值比（流通股）白酒占市值比（流通股）白酒超配比例白酒超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-白酒，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 2020H

33、1 调味品及肉制品配置比例均环比回落。调味品及肉制品配置比例均环比回落。其中，调味品 2020H1 重仓配比环 比回落 0.28pct 至 0.56%，其超配比例环比回落 0.34pct 至-0.52%，2020H1 板块仍 处于低配状态且仍低于2009年以来历史平均 （-0.03%） 。 肉制品及其他食品2020H1 重仓配比为 1.73%，环比回落 0.41pct，板块 2020H1 超配比例为 0.87%，环比下 降 0.47pct，当下超配比例低于 2009 年以来历史平均（0.55%）。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业周

34、报行业周报 图图 8、调味品重仓与超配比例、调味品重仓与超配比例 -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 201

35、7-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 调味品重仓配比（主动型基金调味品重仓配比（主动型基金) )调味品占市值比（流通股）调味品占市值比（流通股）调味品超配比例调味品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-调味品，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 图图 9、肉制品及其他食品重仓与超配比例、肉制品及其他食品重仓与超配比例 -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 2003-03 2003-09 2004-03

36、2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 肉制品及其他食品重仓配比（主动型基金肉制品及其他食品重仓配比（主动型基金) )肉制品及其

37、他食品占市值比（流通股）肉制品及其他食品占市值比（流通股） 肉制品及其他食品超配比例肉制品及其他食品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料肉制品+其他食品，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合 型） 2020H1乳制品配置比例继续回落，啤酒等其他饮料配置比例回升但依旧低配。乳制品配置比例继续回落，啤酒等其他饮料配置比例回升但依旧低配。 2020H1，乳制品板块重仓配比为0.59%，环比回落0.44pct,连续三个季度回落， 板块超配比例为0.11%，环比回落0.41pct,连续三个季度回落，当下超配比例低于 2009年以来历

38、史均值（1.43%）。2020H1，啤酒等其他饮料配置比例为0.22%， 环比提升0.07pct，但板块依旧处于低配状态（超配比例为-0.18%）且低于2009 年以来超配比例均值（-0.04%）。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业周报行业周报 图图 10、乳制品重仓与超配比例、乳制品重仓与超配比例 -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 20

39、07-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 乳制品重仓配比（主动型基金乳制品重仓配比（主动型基金) )乳制品占市值比（流通股）乳制品占市值比（流通股）乳制品超配比例乳制品超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Win

40、d，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-乳制品，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 图图 11、其他、其他饮料重仓与超配比例饮料重仓与超配比例 -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 2003-03 2003-09 2004-03 2004-09 2005-03 2005-09 2006-03 2006-09 2007-03 2007-09 2008-03 2008-09 2009-03 2009-09 2010-03 2010-09 2011-03 2011-09 2012-03 2012-09 2013-03 201

41、3-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 其他饮料重仓配比（主动型基金其他饮料重仓配比（主动型基金) )其他饮料占市值比（流通股）其他饮料占市值比（流通股）其他饮料超配比例其他饮料超配比例( (右轴右轴) ) 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：板块为中信食品饮料-其他饮料，统计口径为主动型基金（普通股票型及偏股混合型） 3.3 重点公司陆股通持股情况追踪重点公司陆股通持股情况追踪 图图 12、陆股通持

42、股比例（、陆股通持股比例（%）-贵州茅台贵州茅台 图图 13、陆股通持股比例（、陆股通持股比例（%）-五粮液五粮液 0 2 4 6 8 10 12 2017-03-17 2017-05-17 2017-07-17 2017-09-17 2017-11-17 2018-01-17 2018-03-17 2018-05-17 2018-07-17 2018-09-17 2018-11-17 2019-01-17 2019-03-17 2019-05-17 2019-07-17 2019-09-17 2019-11-17 2020-01-17 2020-03-17 2020-05-17 600519.SH 贵州茅台 0 2 4