【公司研究】中科电气-深度研究报告：负极产能成倍释放有望跻身第一梯队-210608（31页）.pdf

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1、跻身一线：产能成倍扩张，一体化布局深厚产能：负极材料21 年底将达10 万吨体量，跻身第一梯队公司 21 年末负极材料产能预计将达 10.2 万吨，跻身第一梯队。目前公司有湖南星城、贵州格瑞特、四川集能全国三大产能基地，截至目前负极材料部分工序产能为 5.2 万吨。湖南星城：目前具备2.2 万吨负极材料产能;贵州格瑞特：2020 年底格瑞特具备 2 万吨负极产能，1 万吨石墨化产能，21 年 4 月公司公告拟向格瑞特增加投资不超过 13 亿元，其中不超过 3 亿元用于将格瑞特现有负极材料产线部分工序产能补齐，使其具备全工序产能 5 万吨/年，另外不超过 10 亿元用于新增 3 万吨/年负极材

2、料及 4.5 万吨/年石墨化项目建设，本次新增投资建设项目全部完成后，格瑞特将成为公司8 万吨负极材料及 6.5 万吨石墨化加工一体化基地;集能新材料：公司公告向子公司四川集能新材料增加投资 2,625 万元参与其新增 1.5 万吨/年负极材料石墨化加工项目建设，增资完成后公司占集能新材料 37.50%股权。我们预计截至 21 年底公司将具备 10.2 万吨负极材料+3.5 万吨石墨化产能，负极产能同比增长近 150%，增长幅度巨大。展望未来，根据行业增速情况，我们预计 22-23 年年均新增5 万吨负极产能，25 年预计可达30 万吨产能，有望快速迈入第一梯队。垂直一体化：石墨化自供比率提升

3、，带动成本显著下探公司石墨化产能释放，自供比率实现扭转。目前公司全资子公司格瑞特具备石墨化产能 2 万吨/年，参股公司集能新材料具备石墨化产能 1.5 万吨/年，后续公司将增加对格瑞特及集能新材料的投资，分别建设 4.5 万吨/年及 1.5 万吨/年石墨化产能以提升公司石墨化自给率，预计将于 22 年一二月份释放。根据我们的测算，2022 年初公司将实现石墨化自给自足，全年石墨化自供比例近 63%(负极出货量 10 万吨，基本实现 100%石墨化自供)，仅次于璞泰来，超过同行业其他头部公司。同时，公司贵州生产基地的石墨化炉采用的是新型槽式炉(新型艾奇逊石墨化炉)，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高等优势，相较其他技术路线能够有效降低生产成本，具备技术领先优势。

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