【公司研究】韶钢松山-华南优特钢长材龙头-210608（22页）.pdf

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1、钢铁冶炼是实现碳中和的重要环节：碳中和可简单理解为，为应对全球气候变化，全社会通过做二氧化碳加减法使其最终排放量为零。对中国而言，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。根据中钢协，我国钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量15%，是碳排放量最高的制造业行业，钢铁行业是实现碳中和目标的重要变量。此次碳中和与2016-2018 年的供给侧改革相比，有以下不同：背景不同：2016-2018 年供给侧改革在钢铁行业需求、产能、库存三周期底部，且配合地产、基建等下游需求景气上行的背景中开启。当下行业大环境则处于三周期高位，钢铁最大下游建筑业依靠地产韧性处于阶段高位

2、;钢产量持续打破记录;库存剔除疫情影响外，也处于历史高位。减产难度不同：根据 Mysteel，2016-2018 年供给侧改革淘汰 1.5亿吨产能，取缔 1.4 亿吨地条钢。随着吨钢盈利连续好转，钢厂生产积极性高涨导致部分高炉产能利用率超过 100%，且在产能置换中，存在落后及停产产能盘活现象。现在在产或即将投产的高炉效率和经济性大幅提升，同时经过前几年供给侧改革和环保限产后，钢厂环保装备有所提升，且主观能动性和限产应对能力也有所提升。节奏存在不确定：2016-2018 年供给侧改革时间和节奏比较明确，实现过程结果双把控。此次碳达峰和碳中和意在长远，目前较为明确的时点是2030 年和20

3、60 年，部分城市将碳达峰率先提前至2025年，基本贯穿整个“十四五”，具体落地方案及监管措施尚不明确，后续仍需观察。限产后吨盈利大幅提升、产量仍有待压缩：唐山限产趋严后，钢铁吨盈利已重回 2018 年历史峰值水平，反映行业供需接近产能瓶颈状态，但并未对钢产量造成明显影响。从周度、旬度、月度钢产量指标来看，钢联五大品种周度产量未出现明显回落，4 月中旬、下旬及 5 月上旬钢协会员企业日均粗钢产量连创历史新高，4 月我国粗钢产量 9785 万吨，同比增 13.4%，日均产量 326.2 万吨，环比增7.54%。从铁水产量指标来看，4 月生铁产量7597 万吨，同比增3.8%，增速低于粗钢产量，此外Mysteel 调研的247 家钢铁企业日均铁水产量在4 月9 日降至阶段低点，目前已反弹至年初水平。综上而言，唐山高炉开工率、产能利用率及铁水产量确实有所下行，但实际生产过程中通过增加废钢比例或提高电弧炉开工率使得粗钢产量尚未出现明显下行，同时当前旺季需求释放叠加钢厂利润快速回升，限产区域外的闲置产能全部开动，整体总产量仍保持增长趋势。在限产阶段性放松后，随着钢价快速回落，行业吨钢盈利也在处于连续回落中，但短期唐山炼铁减排放宽，供应回升预计将导致行业盈利回归理性。

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