1、一文读懂中望软件 2020年07月29日 详解中望软件招股说明书 行业专题报告 姓名：李沐华（分析师） 邮箱： 电话： 证书编号：S0880519080009 诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明 基本情况发展历程 01 中望软件股票正式在股 转系统挂牌并公开转让 2017.5.26 2018.8.28 2018.12.21 2019.10.11 中望软件设立，是由中 望有限以发起设立方式 整体变更为股份公司 第一次增资，公司注册 资本由 4000.00 万元 变更至 4320.00 万元 第二次增资，公司注 册资本增加至 4645.79 万元 1998.8

2、.24 前身中望有限责任 公司成立 2007.1.8 终止在股转系统挂牌 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 图1：公司发展历程概况 公司发展历史悠久：中望软件是国内领先的研发设计类工业软件供应商，成立于1998年8月，前身是中望有限责任公司， 自成立之初就专注于研发设计类工业软件的研发与销售工作，为2D CAD软件的国产化和自研化作出贡献。公司于2007年 1月正式变更为股份有限公司，曾在股转系统挂牌，经过两次增资，目前注册资本为4645.79 万元。 rQqPrRrOoRmOuMqPsOtMsR7N8Q6MnPoOnPmMjMpPpQeRoNoO6MmMyRNZrRpPuOrQyQ

3、 诚信 责任 亲和 专业 创新3请参阅附注免责声明 基本情况股权结构 01 公司股权结构稳定：公司控股股东、实际控制人为杜玉林、李红夫妻二人，二人直接和间接持股比例合计为 57.17%。 其中杜玉林直接持股 2,199.80 万股，间接持股 60.00万股，直接和间接持股比例合计为 48.64%。 广州中望龙腾软件股份有限公司 孟霖 等19 位自 然人 雷 骏 投 资 森 希 投 资 龙 芃 投 资 梦 泽 投 资 达 晨 创 通 李 红 杜 玉 林 晨 鹰 三 号 美国研发中心 香港中望 武汉蜂鸟 粤 科 投 资 11.88%3.02%5.10% 5.11%47.35% 3.94%1.72%

4、2.50% 2.22%0.50% 100.00% 100.00% 100.00% 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 图2：公司股权结构情况 广 东 毅 达 韩国中望越南中望 航 天 投 资 中 网 投 粤 财 投 资 越 秀 投 资 5.13%8.52% 2.00%0.51%0.50% 100.00% 9.91% 诚信 责任 亲和 专业 创新4请参阅附注免责声明 产品体系业务演变 02 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 图3：公司主营业务的演变情况 公司的业务演变：公司在2002年推出第一代 2D CAD （计算机辅助设计）平台产品，经过近20 年的技术积累和资源整合， 公

5、司在2D CAD软件领域已经形成国产品牌优势，2010年通过收购美国VX公司，推出首款3D CAD软件ZW3D，正式进军 3D工业设计软件领域，此后不断进行版本更新。2018年公司成立 CAE （计算机辅助工程）研发中心，并于 2019 年推出 了首款全波三维电磁仿真软件 ZWSim-EM，拉开了向 CAE软件领域进军的序幕。 1998年 成立初期 2004年 进军海外市场 2002年 推出第一代 2D CAD 平台产品 2010年 推出首款 3D CAD 平台产品 2012年 推出第二代 2D CAD 平台 2013年 进军教育行业 2014年 发布中望 3D 2015 版 2015年 强化

6、移动应用 2016年 推出第三代 2D CAD 平台产品； 中望 3D 获认可 2018年 发布中望 3D 2019 版 2019年 发布中望 3D 2020 版；推出首款 CAE产品；推出首款 2D CAD Linux产 品 诚信 责任 亲和 专业 创新5请参阅附注免责声明 产品体系概览 02 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 图4：公司产品体系包括三大类 中望软件 2D CAD 产品系列 3D CAD 产品系列 CAE 产品系列 ZWCAD、基于、基于ZWCAD开发的专业软件开发的专业软件 2D CAD 教育版、其他教育版软件教育版、其他教育版软件 ZW3D 3D one、ZW3

7、D教育版教育版 ZWSim-EM 企业板块 企业板块 教育板块 教育板块 公司的产品体系：公司主要从事 CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务，目前已成功构建了 ZWCAD、ZW3D、ZWSim-EM的产品矩阵，以及基于2D 及 3D 两大平台并结合科教特征衍生出的教育类软件产品。 实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。 诚信 责任 亲和 专业 创新6请参阅附注免责声明 产品体系2D CAD产品 02 资料来源：公司招股说明书 公司对 2D CAD 领域长期研发投入，现已形成以下三类产品： 2D CAD 平台产品 ZWCAD：ZWCAD 是一

8、款 2D CAD 平台产品，产品设计从用户角度出发，采用“轻量级”设计理 念，运行速度快且稳定；通过多核并行计算技术，ZWCAD 有效提高了文件保存和读取效率。ZWCAD 还能够兼容最新 的 DWG 文件格式，操作便捷，能够满足制造、建筑等多行业用户的各类设计需求。 基于 ZWCAD 二次开发的专业软件：基于 ZWCAD 强大的 API 接口，公司开发了能够运用于不同行业领域的专业软件， 包括中望 CAD 机械版、中望 CAD 建筑版、中望建筑水暖电、中望结构、中望景园、中望龙腾冲压、龙腾塑胶模具等。 2D 教育系列产品：依托 ZWCAD 的技术基础，公司推出了教育版 2D CAD 产品，包括

9、 ZWCAD教育版、中望机械 CAD 教育版、中望建筑 CAD 教育版、中望建筑装饰仿真实训评价软件等。 图5：ZWCAD 室内设计示例图 图6：ZWCAD 齿轮箱设计示例图 资料来源：公司招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新7请参阅附注免责声明 产品体系3D CAD产品 02 资料来源：公司招股说明书 图7：ZW3D 机械装配设计示例图 自10年推出首款3D CAD产品以来，公司持续钻研核心技术，已拥有自主 3D CAD 几何建模内核。 3D CAD/CAM 一体化产品 ZW3D：公司拥有自主几何建模内核的 3D CAD/CAM 一体化软件 ZW3D。ZW3D 集 “曲 面造型、实体建模

10、、模具设计、装配、钣金、工程图、2-5 轴加工”等功能模块于一体，覆盖产品设计开发全流程，广泛 应用于机械、模具、零部件等制造业领域。产品基于实际加工理念设计，能够提供对应的 CAM 方案，并覆盖从 2轴到 5 轴的加工需求；具备数据修复功能，可处理间隙、重建丢失面，从而得到更为精确的实体模型；能够修复各种几何拓扑 错误，包括裂缝、开口、开叉边等，确保数据质量。 3D 教育系列产品：依托 ZW3D 技术基础，公司推出了教育版 3D CAD 产品，包括专为开拓中小学生的创新设计思维开 发的 3D One、中望3D教育版等。 图8：ZW3D 模具设计示例图图9：ZW3D CAM 加工示例图 诚信

11、责任 亲和 专业 创新8请参阅附注免责声明 产品体系3D CAD产品 02 资料来源：公司官网 2020年6月30日，公司自主研发的三维CAD/CAM一体化软件ZW3D正式发布了2021版。通过持续对底层算法的优 化，进一步增强了中望3D2021的健壮性和稳定性，同步改进了界面和操作流程，使得用户的设计体验更为友好，同时实 现建模精度的大幅提升，软件在运行速度和功能大幅度的增强。未来，公司计划逐步扩大 ZW3D 在航空航天、轨道交通、 汽车、船舶、智能建造、电子科技等大场景、高精度、高复杂度领域应用范围，打造具有国际一流水平的 3D 几何建模内 核，率先开启国产 3D CAD 软件在高端制造和

12、建造领域的应用研发。 图10：ZW3D实现三维CAD和CAM加工一体化 三维设计CAD 自主Overdrive建模内具 备核强大的兼容性能，高 效的混合建模能力 模具设计MOLD 自主智能、标准的全流程塑胶 模具设计提供从设计到加工的 一站式模具设计解决方案 产品加工CAM 基于实际加工理念并致力于提 供高效易用的CAM方案覆盖 从2轴到5轴的加工需求 诚信 责任 亲和 专业 创新9请参阅附注免责声明 产品体系CAE产品 02 资料来源：公司招股说明书 图11：ZWSim-EM 基站天线仿真示例图 公司于 2018 年成立 CAE 研发中心，并于 2019 年推出了首款全波三维电磁仿真软件 Z

13、WSim-EM，拉开了公司向 CAE 软件领域进军的序幕。 ZWSim-EM ：是一款全波三维电磁仿真软件，可广泛应用于基站天线、天线阵列、贴片天线等各种天线产品； 滤波器、耦合器、功分器等各种微波器件；以及雷达和 PCB 集成电路等行业分析领域。ZWSim-EM 可以帮助用 户对产品进行快速准确的电磁性能分析，从而节省产品设计时间和成本，提高开发效率。公司的ZWSim-EM 产 品具有建模功能强大、创新的嵌入式积分算法（EIT算法）、高度兼容的特点，走在国内厂商的前列。 图12：ZWSim-EM 基站天线网格及仿真结果展示图 资料来源：公司招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新10请参阅附

14、注免责声明 产品体系解决方案 02 资料来源：公司招股说明书 图13：中望软件系列产品及解决方案 制造行业解决方案：面向智能制造的CAD综合解决方案，包括：中望CAD平台、中望3D、中望CAD机械版、中 望龙腾模具系列，将大幅度提升设计效率，塑造企业创新软实力。 工程建设行业解决方案：包括中望CAD建筑版、中望水暖电、中望景园以及定制开发等，进一步解决工程建设项 目中的多专业应用需求。 增值服务：研发级技术支持，快速响应的本土化服务，满足用户CAD功能定制、专业插件移植等个性化需求。 CAD云服务：CAD派客云图是专为设计师打造的全能CAD移动应用，完全免费，CAD Chat（图道）能帮助实现

15、 Web端在线沟通。 诚信 责任 亲和 专业 创新11请参阅附注免责声明 财务摘要 03 营收方面：2017-2019年中望软件营业收入分别为1.84亿元、2.55亿元、3.61亿元，同比增速分别达到 38.59%及41.57%，呈现高速增长态势。 利润方面： 2017-2019年中望软件净利润分别为2759.31万元、4448.68万元、8907.34万元，同比增速分 别达到61.22%及100.22%，净利润迅速提升，盈利能力表现突出。 图14：公司营业收入保持高速增长图15：公司净利润迅速扩张 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 1.84 2.55 3.61 38.59% 41.

16、57% 37% 38% 39% 40% 41% 42% 0 1 2 3 4 2017年2018年2019年 营业收入（亿元）YoY 2759.31 4448.68 8907.34 61.22% 100.22% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 2017年2018年2019年 净利润（万元）YoY 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新12请参阅附注免责声明 主营业务收入构成分产品 03 项目 2017年 2018年2019年 收入（万元）占比收入（万元）占比收入（万元）占

17、比 主营业务18,276.2399.40%25,399.7799.59%35,969.2399.62% 其中：自产软件16.853.0092.21%24,979.7698.35%34,712.9996.51% 外购产品292.021.60%56.840.22%535.421.49% 受托开发及技术服务1.131.216.19%363.171.43%720.822.00% 其他业务111.190.60%103.310.41%138.570.38% 合计18,387.42100.00%25,503.08100.00%36,107.80100.00% 收入结构分产品看：公司主营业务收入占营收比重达到

18、 99%以上，包括自产软件、外购产品和受托开发及技 术服务三部分，其中主要产品为公司自主开发的 CAD 软件产品，2017-2019年收入占比分别为92.21%、 98.35%、96.51%。此外，外购产品收入指采购 CAD 软件相关的其他产品，受托开发及技术服务主要是指 公司向客户提供产品的定制开发和技术服务，其他业务收入为向客户提供软件培训收取的培训费等，以上系 为客户提供的附加服务，占总收入比重较小。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表1：自产软件收入是公司收入的主要组成部分 诚信 责任 亲和 专业 创新13请参阅附注免责声明 主营业务收入构成分区域 04 项目 2017年2

19、018年2019年 收入（万元）占比收入（万元）占比收入（万元）占比 境内13,880.6075.95%19,285.0075.93%28,609.8879.54% 境外4,395.6324.05%6,114.7624.07%7,359.3520.46% 合计18,276.23100.00%25,399.77100.00%35.969.23100.00% 收入结构分区域看：公司产品面向国内、国外市场，销售区域遍布全球。公司主营业务收入主要来自于境 内，境内销售收入占主营业务收入的平均比重约77%，2019年为2.86亿元，占比79.54%。公司在全球范 围内拥有超过 260 家的紧密合作伙伴，

20、系列软件产品已畅销全球90多个国家和地区。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表2：公司主要业务收入来自境内 诚信 责任 亲和 专业 创新14请参阅附注免责声明 主营业务收入构成销售方式 03 项目 2017年2018年2019年 收入（万元）占比收入（万元）占比收入（万元）占比 直销10,443.7357.14%13,473.4253.05%20,831.1057.91% 渠道7,832.4942.86%11,926.3446.95%15,138.1342.09% 合计18,276.23100.00%25,399.77100.00%35.969.23100.00% 收入结构分渠道看

21、：公司采用直接销售和渠道销售相结合的销售模式。其中国内市场销售主要采用直销模 式，国外市场销售主要采用渠道经销模式。2017-2019年公司直接销售收入分别为1.04亿元、1.35亿元、 2.08亿元，占主营业务收入的比例为57.14%、53.05%、57.91%，直接销售收入占比高于渠道销售收入占 比，且2019年同比上升。 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表3：公司采用直接销售和渠道销售相结合的销售模式 诚信 责任 亲和 专业 创新15请参阅附注免责声明 财务摘要盈利能力 03 毛利率保持高位，净利率呈上升趋势：2017-2019年公司毛利率分别为96.49%、99.27%、9

22、7.69%，在较 高水平上平稳波动，主要原因是自产软件产品毛利率高，分别为99.73%、99.77%、99.70%。2017-2019 年公司净利率分别为15.01%、17.44%、24.67%，逐年稳步提升。 期间费用率逐年下降：2017-2019年公司期间费用占营业收入的比重分别为 92.44%、90.62%和 79.72%， 其中销售费用率最高，分别为42.34%、46.71%、41.11%，其次为研发费用率，分别为39.96%、33.25%、 29.91%，管理费用率分别为9.99%、10.78%、8.77%。 图16：毛利率、净利率保持高位图17：期间费用率逐年下降 资料来源：公司招

23、股说明书，国泰君安证券研究 96.49% 99.27% 97.69% 15.01% 17.44% 24.67% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2017年2018年2019年 毛利率净利率 42.34% 46.71% 41.11% 9.99% 10.78% 8.77% 39.96% 33.25% 29.91% 0.15%-0.12%-0.08% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2017年2018年2019年 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新16请参阅附注免责声明 财务摘要

24、运营能力 03 存货周转率呈现波动态势：2017年-2019年，公司存货周转率分别为31.02倍、2.98倍、10.66倍，近三年波 动较大，但均高于1，说明公司存货流动性较强。 应收账款周转率呈下降趋势：2017年-2019年，公司应收账款周转率分别为9.79倍、9.36倍、8.36倍，其中 2019年下降主要原因系年底与华为技术有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司等大客户发生业务，导致应 收账款净额较 2018 年末增加 2004.12 万元。 图18：存货周转率呈现波动态势图19：应收账款周转率呈下降趋势 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 9.79 9.36 8.36 8 8 9

25、 9 10 10 2017年2018年2019年 应收账款周转率（倍） 31.02 2.98 10.66 0 5 10 15 20 25 30 35 2017年2018年2019年 存货周转率（倍） 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新17请参阅附注免责声明 财务摘要现金流量 03 经营性现金流量净额逐年增加：2017年-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 3250.77 万 元、5150.76万元和 9876.08 万元，经营活动产生的现金流量净额持续保持在较高水平。 经营性现金流量净额占营收比重稳步提升：2017年-2019年，公司经营活动

26、产生的现金流量净额占营收比重 分别17.79%、20.28%和 27.46%，以上数据说明公司现金流状况良好。 图20：经营性现金流量净额逐年增加（万 元） 图21：经营性现金流量净额占营收比重稳步提升 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 3250.77 5150.76 9876.08 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2017年2018年2019年 17.79% 20.28% 27.46% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2017年2018年2019年 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新18请

27、参阅附注免责声明 竞争格局 04 政策环境：近年来，一系列产业政策出台推动我国工业互联网发展。当前我国正在不断推进“工业化”和“信息 化”融合，预计到2020年，传统制造业重点领域将基本实现数字化制造。在信息产业推动国民经济发展的过程中， 工业软件行业正发挥着举足轻重的作用，随着工业互联网的发展，工业软件行业景气度将提升。 资料来源：赛迪咨询 图11：2018年来有关部门相继出台一系列产业 政策 图22：一系列政策出台推动我国工业互联网发展 诚信 责任 亲和 专业 创新19请参阅附注免责声明 竞争格局 04 行业发展趋势：公司所处行业为工业软件行业，工业软件指专用于或主要用于工业领域，以提高工

28、业企业研发、 制造、管理水平和工业装备性能的软件，在整个软件行业中，工业软件占比不高，但却是工业的核心基础。过去 3年，工业软件行业在新技术、新业态、新产业、新模式等方面表现出了7点突出的特征。 图23：工业软件行业表现出7方面的发展趋势 软件正版 化趋势 工业软件 国产化趋 势 3D CAD 技术在我 国制造业 升级中扮 演的角色 愈发重要 工业软件 在制造业 重塑的过 程中扮演 的角色愈 发重要 工业软件 产品趋向 一体化发 展 CAE 等仿 真分析类 软件的作 用和地位 不断凸显 BIM 技术 逐步得到 我国市场 认可，拥 有巨大增 长潜力 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚

29、信 责任 亲和 专业 创新20请参阅附注免责声明 竞争格局 04 行业规模：我国工业软件市场规模保持高速增长，增速超过全球平均水平。2018年全球工业软件产品市场 规模达到3893亿美元，2012-2018 CAGR为 5.34%。2019年我国工业软件产品收入将达1720亿元， 2012-2019年CAGR为 20.34%，增速显著高于全球水平。 图24：全球工业软件市场规模 图25：中国工业软件市场规模 资料来源：Gartner、赛迪智库，公司招股说明书 2850 3000 3175 3363 3531 3701 3893 5.26% 5.83% 5.92% 5.00% 4.81% 5.1

30、9% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 200018 收入（亿美元）增速 470.5 533.4 695.4 933.9 1078.7 1293.3 1477 1720 13.37% 30.37% 34.30% 15.50% 19.89% 14.20% 16.45% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 201220132

31、001720182019 收入（亿元）增速 资料来源：国家工信部运行监测协调局、中国电子信息产业统计年鉴，公司招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新21请参阅附注免责声明 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 第一阶段 软件自身发展阶段 各公司设计、制造工业软件 第二阶段 软件协同应用阶段 业务流程实现串通和优化 第三阶段 “工业云”阶段 向客户提供“软件+服务” 的整体解决方案 图26：工业软件行业发展分为三个阶段 工业软件行业发展可以分为三个阶段：软件自身发展阶段、软件协同应用阶段和“工业云阶段”。目前，国 外工业软件行业发展已经处于第三阶段。以研发设计类软件

32、为例，外资企业以达索、欧特克、西门子为代表 已实现软件本身的技术积累，并在国家工业化的实践中实现软件的应用协同，实现流程串通和优化。目前上 述巨头均在向“软件+服务”的整体解决方案转型升级。 中国的工业软件行业目前仍处于第一阶段。国内市场大量的设计、制造等核心工业软件均为国外品牌所占 领，中国企业仍屈指可数，并且总体可以概括为“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”。 在中国制造业转型升级的大背景下，工业企业均开始加快工业化与信息化的融合的步伐，逐步转变发展模 式。中国工业软件迅速实现第一阶段发展，向第二阶段转型成为大势所趋。 竞争格局 04 诚信 责任 亲和 专业 创新22请参阅附

33、注免责声明 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 表4：工业软件行业可具体细分为三大类 公司主营业务属于研发设计类工业软件中的计算机辅助设计类。工业软件按不同的应用环节，可分为运营管理类、 研发设计类、生产调度和过程控制类，其中企业资源管理计划类、计算机辅助设计类、生产制造执行系统类分别为 这三个领域中的典型代表。 工业软件类型产品类型特点 运营管理类 企业资源管理计划（ERP） 一般是基于业务模型，实现工业产品研发、生产、服务和管理过程 中业务流程信息化的工业软件，业务属性较强。 客户管理系统（CRM） 质量管理系统（QM） 供应链管理（SCM） 研发设计类 计算机辅助设计与制造（CA

34、D/CAM) 一般是基于物理、数学原理等基础学科，与学科和专业关联性强的 基础性工业软件，工具属性较强。 计算机辅助工程（CAE） 产品数据管理系统（PDM) 产品生命周期管理系统（PLM) 生产调度和过程控制类 生产制造执行系统（MES) 一般是嵌入在工业产品中的操作系统和应用软件，以提升产品的自 动化和智能化程度，提升产品使用价值，融合属性较强。 数据采集与监视控制系统（SCADA) 竞争格局 04 诚信 责任 亲和 专业 创新23请参阅附注免责声明 竞争格局 04 我国研发设计类工业软件发展快于整体行业。具体到研发设计类工业软件（包含 CAD 软件）产品市场，2017年市 场规模为316

35、亿元，2012-2017CAGR为 26.75%，发展速度快于整体行业增速。从细分类型看，2018年PLM、 CAD、CAE居于研发设计类工业软件市场规模前三位，其中PLM占比27.05%，CAD占比13.58%，CAE占比 9.57%。 图27：中国研发设计类工业软件市场规模图28：中国研发设计类工业软件类型占比（2018年） 资料来源：Gartner、赛迪智库，公司招股说明书 资料来源：国家工信部运行监测协调局、中国电子信息产业统计年鉴，公司招股说明书 96.6 129 227 331.5 215 316 33.54% 75.97% 46.04% -35.14% 46.98% -60% -

36、40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 50 100 150 200 250 300 350 2001520162017 收入（亿元）增速 资料来源：赛迪顾问，国泰君安证券研究 PLM, 27.05% CAD, 13.58% CAE, 9.57% CAM, 10.57% BIM, 14.41% EDA, 13.37% 其他, 11.45% 诚信 责任 亲和 专业 创新24请参阅附注免责声明 竞争格局 04 从国内市场竞争格局来看，外资企业在技术和市场均占据优势。根据赛迪顾问发布的中国工业软件发展白皮书 (2019)， 2018年中国研发设计类

37、工业软件市场规模排名中广联达、达索、西门子位列前三，占比分别为 14.40%、12.60%、11.70%。此外，航天神钦、金航数码等厂商引领军工航天市场，数码大方、英特仿真等企业在 研发端具有一定特色，未来在汽车、建筑领域竞争较为激烈。 图30：中国研发设计类工业软件市场竞争格局（2018年）图29：中国研发设计类工业软件市场规模占比（2018年） 资料来源：Gartner、赛迪智库，公司招股说明书 资料来源：赛迪顾问、国泰君安证券研究 广联达, 14.40% Dassault, 12.60% Siemens, 11.70% 神州软件, 9.80% Synopsys, 6.50% Cadenc

38、e, 3.90% Autodesk, 3.60% Ansys, 2.50% 中望龙腾, 1.60% PTC, 1.50% 其他, 32.00% 资料来源：赛迪顾问、国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新25请参阅附注免责声明 竞争格局 04 行业竞争对手：公司在细分行业的竞争对手主要有法国的达索、美国的欧特克、德国的西门子，以及苏州浩辰 软件、数码大方等企业。总体来看，达索、西门子、欧特克等国际巨头占据着技术和市场优势，但以中望软件 为代表的国内厂商正在加大研发投入，以期在充分竞争的市场中逐步实现对外国厂商的追赶及超越。 主要企业经营情况主要竞争产品技术实力 中望软件 总部中国，全球经

39、营。产品覆盖 90 多个国家及地区， 正版用户超过 90 万 2D 领域：ZWCAD 3D 领域：ZW3D 拥有自主 2D、3D CAD 平台产品及内核，产 品功能全面，兼容性强 欧特克 总部美国，全球经营，其 2D CAD 产品 AutoCAD 为 行业标杆，市场占有率第一 2D 领域：AutoCAD 产品功能全面，性能稳定，DWG 格式的领导 者 达索 总部法国，全球经营，其 3D产品CATIA处于3D CAD 领域第一梯队 3D 领域：CATIA 产品功能全面，3D 曲面功能强大。能够在航空、 飞机、汽车设计等高端制造领域中广泛应用。 西门子 总部德国，全球经营，其 3D产品 NX 处于

40、3D CAD 领 域第一梯队 3D 领域：NX 产品功能强大，3D 曲面功能出色，能够在汽车、 航空航天、船舶制造领域中广泛应用 浩辰软件 总部中国，全球经营。根据其 2017 年年报，其产品覆 盖100 多个国家和地区，全球正版用户超过 40 万家 2D 领域：GstarCAD产品功能较全面，云服务结合能力较强 数码大方 总部位于中国，主营数字化设计（CAD）、数字化制 造（MES）、产品全生命周期管理（PLM）和工业云 服务平台的产品和服务 2D 领域：CAXA CAD产品简单易学、兼容性强 表5：公司与行业内主要企业的综合比较情况 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信 责任

41、亲和 专业 创新26请参阅附注免责声明 竞争格局 04 从市场地位看：公司是研发设计类工业软件开发商第二阵营中的代表性企业，在国内 CAD 软件领域具有 较为明显的品牌优势。研发设计类工业软件的软件开发商可以分为两大阵营。第一阵营主要是以达索、欧 特克、西门子等公司为代表的国际知名企业，其产品性能优越、功能全面，产品价格较高，主要收费方式 为订阅模式；第二阵营为国内研发设计类工业软件开发商，其技术进步较快，以针对性开发兼价格优势作 为竞争策略，正在逐渐扩大市场份额。 产品产品定位 市场地位 ZWCAD2D CAD 平台产品欧特克位列 2D CAD 第一阵营，公司产品处于第二阵营领先地位 ZW3

42、D3D CAD 平台产品 达索、西门子等产品处于3D CAD 第一阵营；PTC等公司的产品处于 第二阵营；公司产品 ZW3D 处于第三阵营的领先地位 3D One创客教育3D设计产品 在国内中小学创客教育和职业院校 3D 设计教育方面，公司产品 3D One 处于领先地位 ZWSim-EM电磁仿真CAE产品 HFSS、CST 是国际领先的电磁仿真软件；公司产品ZWSim-EM 是国 内少有的电磁学仿真产品 表6：公司主要产品市场地位情况 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 诚信 责任 亲和 专业 创新27请参阅附注免责声明 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 产品技术水平及特点

43、 ZWCAD 高度兼容国外同类软件、拥有自主知识产权的内核平台；与国外同类软件相比，具有高性价比优势， 具备开放的行业应用 API 接口，下游应用软件开发商可以根据细分行业进行二次开发 ZW3D CAD/CAM 一体化、拥有自主几何建模内核平台；与国外同类软件相比，具有高性价比优势；设计 制造无缝集成，数据交互能力较强，具备破面修补功能等技术。 3D One 依托自主几何建模内核平台实现趣味编程，同时完成学生的空间及逻辑思维培育任务，拓展学校更 多元化的创新教育课堂模式，开启“人人皆能设计”创新教育新起点。 ZWSim-EM 采用 ZW3D 简单易用且功能强大的建模功能；可显著提高用户建模的效

44、率，具有速度快，精度高， 内存消耗少，计算量低的优点；跟公司现有的 CAD、CAM 产品做到高度结合，可极大提高用户的 产品开发效率。 从产品技术水平来看：公司拥有2D及3D CAD自主平台，掌握软件开发的关键核心技术，并可根据不同行 业特性进行二次开发，为公司ZWCAD、ZW3D、3D One、ZWSim-EM等产品提供强大的技术支持，能够 满足用户在设计过程中的各种需要。 表7：公司主要产品技术水平与特点 竞争格局 04 诚信 责任 亲和 专业 创新28请参阅附注免责声明 竞争格局 04 资料来源：公司官网 图31：公司全球营销网络快速扩张 公司国内和海外业务拓展已经取得斐然成绩。公司产品

45、拥有超过15个产品语言版本，截至目前，公司软件产品已经 畅销全球90多个国家和地区，全球正版授权用户突破90万，与超过260家全球合作伙伴建立紧密合作关系，依靠快 速扩张的全球营销网络，致力于将公司打造成为世界一流的工业软件供应商。 诚信 责任 亲和 专业 创新29请参阅附注免责声明 竞争格局 04 优势（S）劣势（W） 1. 相对技术优势：公司拥有 3D CAD 产品的几何建模内核，关键核心技术 拥有自主知识产权。 2. 研发团队优势：公司的核心技术人员合计 10 人，平均从事研发设计类 软件开发接近 20 年，积累了丰富的技术研发与软件开发经验。 3. 本地化及个性化服务优势：公司依靠其完

46、善的客户管理及服务体系形成 了国外厂商所不具有的本土化优势。 4. 政策优势：我国正全面提升制造创新能力，加快向“制造强国”的转变。 1. 公司技术、规模、品牌知名度与国际领先的 CAD 软件企业如 德国西门子、法国达索差距较大。 2. 由于国内工业软件行业起步晚，复合型研发人才孕育不足，相 较于国外厂商而言，公司高端复合型人才占比偏低。 机会（O）威胁（T） 1. 下游产业需求增速快，潜力大，研发设计类软件国内市场大有可为。 2. 国产化紧迫性提高，加快国产研发设计类软件进入国家中高端产业。 3. 产业政策支持力度大。 1. 复合型人才稀缺及人力成本上升。 2. 中高端市场壁垒高，与欧美知名

47、企业综合实力存在较大差距。 表8：公司竞争态势分析SWOT矩阵 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 公司竞争态势分析：由于欧美等发达国家率先建立了较为完善的工业体系，使其在工业软件领域有着较强的先 发优势，国外厂商在我国工业软件市场占有主导地位。但是在产业政策支持下，随着公司产品的技术水平不断 进步，国外企业相对优势被逐渐弱化，公司产品竞争力稳步提升。具体SWOT矩阵分析如下： 诚信 责任 亲和 专业 创新30请参阅附注免责声明 公司技术实力ZWCAD核心技术 05 资料来源：公司招股说明书 图32：ZWCAD 内核层次示意图图33：ZWCAD 平台业务逻辑 公司拥有自主CAD平台，Z

48、WCAD核心技术拥有自主知识产权。基于对CAD关键技术领域的深入研究，公司打 造了在核心技术层面具有自主知识产权的内核，并在此基础上开发了2D CAD平台产品ZWCAD。ZWCAD内核 与ZWCAD平台业务层构成 ZWCAD 平台。 资料来源：公司招股说明书 诚信 责任 亲和 专业 创新31请参阅附注免责声明 公司技术实力ZWCAD核心技术 05 资料来源：公司招股说明书，国泰君安证券研究 技术名称行业标杆产品特征公司产品特征 多操作系统兼容技术 支持以下操作系统：Windows 32 位、Windows 64 位、Mac OS、iOS、Android 支持以下操作系统：Windows 32

49、位、 Windows 64 位、iOS、Android、Linux、 麒麟、深度 DWG 文件并行读取技术200MB 的 DWG 文件，读取耗时超过 45 秒200MB 的 DWG 文件，读取耗时小于35 秒 图形并行生成技术400 万条直线的重生成耗时超过 12 秒400 万条直线的重生成耗时小于10 秒 图块显示优化技术200 万个块参照重生成耗时超过 45 秒200 万个块参照重生成耗时小于30 秒 大图像显示技术插入 1GB 的光栅图像耗时超过5 秒插入 1GB 的光栅图像耗时小于2 秒 CAD 二次开发平台技术 在 2D CAD 领域，均以国外主流产品的兼容性作为二次开发能力的重要评价指标：ZWCAD 支持国外主流产品 提供的 4 类 API：LISP、VBA、ZRX 和NET， 对国外主流产品 API 支持率分别达到了：99%、93%、87%、 94.5%。ZWCAD 的 ZRXSDK 还对国外主流产品的扩展接口进行了全面的支