Brugel：欧洲不应忽视其资本市场联盟（英文版）（19页）.pdf

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Brugel：欧洲不应忽视其资本市场联盟（英文版）（19页）.pdf

欧洲资本市场联盟的建立不仅从金融稳定的角度来看是可取的。股权融资也比银行更适合为大部分资本都是无形资产的高增长行业(如数字和高科技)融资。此外，股市比银行更有效地将资金重新配置到污染较少的部门，并为碳密集型部门开发更环保的技术提供激励。将公司融资结构与其他发达经济体相比，欧洲资本市场的不发达是显而易见的。即使是欧洲的上市公司，其银行融资也远多于美国，而上市公司的总市值相对于GDP要小得多。美国的风险资本投资是欧洲的十倍(占GDP的比重)，在少数几个亚洲国家(新加坡、中国、印度)更是如此。欧洲公司，尤其是科技公司，更容易被美国公司收购。同时，欧盟机构投资者对股票产品的投资相对不足，他们现有的股票投资中有很大一部分是欧元区以外的股票(主要是在美国)。考虑到欧盟国家的市场溢价或国家风险溢价(股票内部收益率和无风险利率之间的差异)比美国高出约4个百分点，这并不奇怪。这表明，只有跨过更高回报门槛的公司才能获得股权融资。欧盟委员会(European Commission)资本市场联盟(capital markets union)于2020年9月发布了一份最新行动计划，其中包含了一些有趣的建议，但措辞仍然含糊不清。可能的立法进展可能来自将欧洲证券和市场管理局改革为一个强有力的中央集权机构、审查适用于机构投资者的立法框架以促进股权投资、协调企业破产法及其适用。

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