1、证券研究报告 分析师：洪嘉骏分析师：洪嘉骏（SAC： S02，SFC：BPL829） 研究助理：曹萌研究助理：曹萌 报告发布日期：报告发布日期：20202020年年0707月月2929日日 图解鸿海科技集团图解鸿海科技集团 鸿海科技集团：全球最大的电子制造企业 1974年由郭台铭创立 总部位于中国台湾台北 雇员数约100万人 2019年财富500强第23位 专利数超15万件 2 集团创始人 郭台铭 集团董事长 刘扬伟 资料来源：公司网站，兴业证券经济与金融研究院整理 pOtMmMsNtMpNyQoRsOoRsRbR8QbRoMrRtRpPeRnNrOjMsRoO6MpPz

2、RxNmRoRxNtOmM 40余年发展史，从塑料零件小厂到EMS巨头 3 1974 19811982 1985 1992 2000 2005 2016 2017 2018 2020 鸿海塑料企业有限 公司成立生产电视 用零件旋钮 荣获 Fortune 杂志 全球500强第 27名 投资夏普， 跨入 半导体领域 鸿海集团总市值突 破万亿新台币，成 为全球最大代工厂 成立深圳富士康 科技集团 鸿海精密工业市值 突破新台币1000亿 元 成立美国分公司， 创立FOXCONN自有 品牌 更名为鸿海精密工 业股份有限公司 成功开发连接器产 品，转型生产个人 电脑连接器 旗下工业富联上市 资料来源：鸿海

3、精密公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 与菲亚特克莱斯勒、 裕隆集团合作进军 电动车领域 鸿海研究院成立 全球最大的3C整合制造服务商 4 1,786 457 294 253 242 82 77 59 53 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2019年营收(亿美元) 全球Top10 EMS公司2019年营收 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1994财年以来营收CAGR=30% 5 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 1994-1

4、2-31 1995-12-31 1996-12-31 1997-12-31 1998-12-31 1999-12-31 2000-12-31 2001-12-31 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-31 2017-12-31 2018-12-31 2019-12-31 营收(亿美元) 鸿海科技集团的历史营收

5、资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 近25年总市值CAGR=18.7%（FY1994-FY2019） 6 鸿海科技集团的期末总市值 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 0 100 200 300 400 500 600 12/31/1994 12/31/1995 12/31/1996 12/31/1997 12/31/1998 12/31/1999 12/31/2000 12/31/2001 12/31/2002 12/31/2003 12/31/2004 12/31/2005 12/31/2006 12/31/2007 12/31/2008 12/31/2009

6、12/31/2010 12/31/2011 12/31/2012 12/31/2013 12/31/2014 12/31/2015 12/31/2016 12/31/2017 12/31/2018 12/31/2019 期末总市值(亿美元) 公司主要产品业务 鸿海精密产品 主营业务涉及3C产品领域的零组件、模块、系统组装 终端应用的营收占比: 运算最高（手机、平板、计算机），通信次之，消费性电子第三 新产品方向: 朝向平台化、模组化、高频率、光电等类型连接器发展 7 资料来源：鸿海精密官网，兴业证券经济与金融研究院整理 从单纯代工向“创新整合设计制造+营销”发展 8 原始设备制造（代工） 联合

7、开发制造 联合设计制造 联合原始设计制造 原始设计制造 创新设计制造 创新整合设计制造 创新整合设计制造+销售 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 鸿海旗下划分12组次集团，各司其职 9 A次集团 手机 E次集团 电视、投影 仪、游戏机、 机器人 L次集团 连接器 F&G次 集团 网络、云计 算、技术服 务 C次集团 精密模具、 自动化、设 备及配件 I/J次集 团 投资、财会 采购等总部 事务 B/BCS 次集团 平板电脑 白电 M次集团 乐活养生健 康事业 H次集团 电子商务 D次集团 智能办公/学 校/零售（PC） S次集团 半导体 K次集团 面板及触控 技术 资料来源：公

8、司年报，兴业证券经济与金融研究院整理 A次集团介绍 A次集团 主要从事手机、穿戴式装置、自动化设备、工业机器人、触控元件 、精密刀具等业务 优势为先进的手机研发制造、无线芯片的封装测试技术、及稳定优良的产品质量 全球领先的移动通讯产品制造商 10 iDPBG(数位产品)事业群，主 要为苹果公司代工iPhone手机 FIH-ACKN事业群业成光电事业群 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 B、C次集团介绍 B次集团 主要从事平板电脑、笔记本电脑、 电子书阅 读器的研发和制造 以垂直整合，提升供应链附加价值 11 C次集团 主要从事精密机械及相关商务交易平台营运， 精密模具、3C产品

9、机构件等研发及生产 在模具、精密制造、化学材料检测行业具全 球领先地位 EISBG-iDX事业群iDSBG事业群 iPEBG事业群金机虎事业群 B次集团旗下主要事业群C次集团旗下主要事业群及企业 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 D、E、H、I/J次集团介绍 D次集团 主要从事个人电脑及零组件、工业 电脑、显示器等产品的研发与制造 以New PCEBG（企业资讯系统产 品）事业群为主体 E次集团 主要从事笔记本电脑、电视、游 戏机、手机、LED、光学元件 、 印刷电路板等的零组件到整机垂 直整合 CCPBG消费电子产品事业群，为

10、光学科技、热传技术领域的全球 一线梯队 H次集团 是3C家电、智能家居、智能办公室 、智能工厂商品与服务的O2O电子 商务平台 以富连网事业群为主，针对3C家电 商品，打造完整电子商务生态 I/J次集团 支持各事业群工作 以总部周边事业群和准时达为主 10 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 F&G次集团 主要从事交换机、路由器、移动基站、 机顶盒、服务器、存储器等网通及云 运算产品研发与生产 另面向消费者提供4G电信服务 CNSBG事业群CESBG事业群 K次集团 产品横跨各式TFT LCD面板、显示 器模组与终端产品的设计、研发、 测试及制造 主要公司为群创光电、深超光电 F

11、&G、K次集团介绍 11 FG次集团旗下主要事业群 K次集团旗下企业 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 L次集团 主要从事电子产品连接器、印刷电路、 自动化贴合制程设备的研发和制造 包含鸿腾精密(FIT事业群)、臻鼎科技、 正一特殊材料 M次集团 主要提供智能健康管理、智能医疗照护 与食品安全解决方案，积极追求乐活、 养生、健康的永续事业 主要单位为永龄生技股份有限公司 各式胶黏材料 及制程设备 L、M次集团介绍 12 L次集团旗下主要事业群及企业 鸿海旗下主要上市公司 15 资料

12、来源：Wind（市值以2020年6月30日收盘价计算），兴业证券经济与金融研究院整理 公司名称交易所股票代码上市年份市值（亿元rmb）主营业务 工业富联上海证券交易所601138.SH2018/063010.62通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务 夏普东京证券交易所6753.T1956/03401.53提供数字信息设备，健康和环境设备，能源解决方案和业务解决方案产品 鸿海精密2317.TW1991/062874.893C产品领域的零组件、模块、系统组装 群创光电3481.TW2006/10184.35开发及生产先进显示器整合方案，产品线横跨各式TFT LCD液晶面板

13、模组、触控模组 鸿准精密2354.TW1996/10192.043C电子产品系统组装及电子产品机构零组件之制造、加工、销售 GIS-KY6456.TW2015/0691.76触控模组之生产及销售业务 臻鼎科技4958.TW2011/12278.60生产软性电路板、高密度连接板、硬质电路板及IC载板之研发、制造与销售 桦汉科技6414.TW2014/0360.48POS系统、工业控制系统、人机互动式产品和其他周边如处理器、记忆体等产品生产及销售 亚太电信3682.TW2013/0872.37提供行动通讯、行动加值到固网语音、专线电路、虚拟网路与企业整合服务等 讯芯科技6451.TW2015/01

14、28.29系统模组封装产品及其他各型积体电路模组之封装、测试及销售 京鼎精密3413.TW2015/0735.78半导体、能源及面板设备制造及至成自动化发展 广宇科技2328.TW1993/1122.61电线、连接器、连接线、印刷电路板、印刷电路板组装、系统组装代工 瑞祺电通6416.TW2018/0426.13云端运算平台、网路安全平台、及通讯局端平台之开发及生产 建汉科技3062.TW2003/0712.87网络路由器、虚拟私有网络、防火墙、交换器之研发、制造与销售 台扬科技2314.TW1990/0812.90开发及生产卫星通讯系统及器材，地面微波通讯系统及器材 乙盛精密5243.TW2

15、013/1113.10模具、塑胶及五金制品之设计、研发、生产及销售 荣创能源3437.TW2014/076.22LED晶粒研发、制造、封装、模组及销售 正达国际3149.TW2011/113.59电脑周边产品线览及连接器产品印刷电路板器之研发、制造与销售 鸿腾精密6088.HK2017/07188.57开发及生产互连解决方案及相关产品 富智康2038.HK2005/0262.19设计及制造精密治具及模具；产品开发；制造组件、模块及系统组装及集成；及售后服务 云智汇科技1037.HK1994/041.67为投资控股公司，其附属公司主要从事经销电子元器件，制造电子产品及经销个人计算机产品 讯智海8

16、051.HK2001/051.54为投资控股公司，研究、生产及销售先进图像压缩技术制成的创新产品 台湾证券交易所 香港交易所 16 港股重要子公司：鸿腾精密（6088.HK）业务概览 1、移动设备 (17.4亿美元)2、通讯基础设备（8.8亿美元）3、电脑及消费性电子（7.9亿美元） 4、汽车、工业及医疗（1.3亿美元）5、智慧家庭（2.7亿美元）6、智能配件（5.6亿美元） 有线耳机Lightning插头 音箱类充电设备 其他各类连接器 资料来源：公司公告，公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 17 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，

17、以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报 告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的 补偿。 投资评级说明投资评级说明 信息披露信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 免责声明免责声明DISCLAIMERDISCLAIMER 投资建议的评级标准投资建议的评级标准类别类别评级评级说明说明 报告中投资建议所涉及的评级分 为股票评级和行业评级（另有说 明的除外）。评级标准为报告发 布日后的12个月内公司股价（或 行业指数）相对同期相关证券市 场代表性指

18、数的涨跌幅。其中：A 股市场以上证综指或深圳成指为 基准，香港市场以恒生指数为基 准；美国市场以标普500或纳斯达 克综合指数为基准。 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%15%之间 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间 减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定 性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避相对表

19、现弱于同期相关证券市场代表性指数 18 使用本研究报告的风险提示及法律声明使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的 信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目 的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量 各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律

20、、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切 后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公 司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌， 过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含 信息保持在最新状

21、态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任 何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及 建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门 以及其他投资业务部门

22、可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律 或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其他管辖区域的公民或居民，包括但不限于美国及美国 公民（1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外）。 本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证监会中央编号：AYE823)于香港提供。香港的投资者若有任何关于本报告 的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表。本报告作者所持香港证监会牌照的牌照编号已披

23、露在报告上海品茶的作者姓名旁。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公 司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯 本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 免责声明免责声明DISCLAIMERDISCLAIMER 19 有关财务权益及商务关系的披露有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与光大证券股份有限公司、闽港控股有限公司、五菱汽车集团控股有限公 司、大森控股集团

24、有限公司、兴证国际金融集团有限公司、尚捷集团控股有限公司、Dangdai Henju International Inc.、阳光油砂有限 公司、立高控股有限公司、中国和谐新能源汽车控股有限公司、浦江中国控股有限公司、建发国际投资集团有限公司、中国万桐园（控股） 有限公司、众诚能源控股有限公司、高萌科技集团有限公司、德斯控股有限公司、海天能源国际有限公司、普天通信集团有限公司、中国 山东高速金融集团有限公司、靛蓝星控股有限公司、惠理集团有限公司、游莱互动集团有限公司、华立大学集团有限公司、森浩集团股份 有限公司、龙皇集团控股有限公司和民信国际控股有限公司有投资银行业务关系。 特别声明特别声明 在

25、法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益 冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 免责声明免责声明DISCLAIMERDISCLAIMER 联系方式联系方式 上上 海海北北 京京深深 圳圳香港（兴证国际）香港（兴证国际） 地址：上海浦东新区长柳路36号兴 业证券大厦15层 邮编：200135 邮箱： 地址：北京西城区锦什坊街35号北 楼601-605 邮编：100033 邮箱： 地址：深圳福田区皇岗路5001号深 业上城T2座52楼 邮编：518035 邮箱： 地址：香港德辅道中199号无限极广 场32楼全层 传真：（852）35095929 邮箱：.hk