【公司研究】铜陵有色-公司深度报告：集团海外优质铜矿潜力巨大铜业龙头整装待发-210611（26页）.pdf

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1、米拉多项目一期 9.6 万吨产能已投产：2010 年收购完成后中铁建铜冠即启动四大矿区之一米拉多铜矿的建设工作，一期工程总投资额 16.9 亿美元，设计生产规模年采选处理矿石量 2000 万吨，日采选6 万吨矿石，达产达标后年产铜精矿35.4 万吨，铜金属量9.6 万吨，服务年限 30 年。根据项目可研报告，一期平均铜现金成本(扣除副产品收益)为1851.88 美元/吨，折合人民币11852 元/吨(按汇率6.4 计算)。根据公开资料显示，一期项目已于2019 年7 月18 日投产，首批铜精矿于2020 年2 月29 日运抵国内安徽铜陵市，平均品位在 25%以上。米拉多铜矿二期项目已启动建设，

2、预计将于2024 年投产，远期产能有望达到20-23 万吨：米拉多二期扩建工程计划启动对于北部矿体的开发，最终形成日采选 12 万吨矿石的生产规模，以一期的采选品位估算即年产铜精矿约 71 万吨，铜金属量 20 万吨，在满产且优先处理品位较高矿石的情况下产能可达 23 万吨/年。根据公司公开资料显示，目前米拉多项目二期已经启动，预计将于 2024 年投产，届时米拉多项目铜产量将大幅提升。2020 年米拉多铜矿运营受疫情影响，2021 年运营有望步入正轨：随着 2020 年 3 月份起新冠疫情在南美爆发，米拉多铜矿生产陷入停滞，5 月份起矿山陆续恢复生产物资运输以满足选矿生产储备需要，6 月份铜

3、精矿重新开始运往内陆，8 月份铜矿选厂才全面恢复生产。米拉多铜矿 2020 年原计划生产铜金属量 4.5 万吨，但因疫情影响仅生产 3.17 万吨。根据铜陵有色5月28日投资交流平台信息，2021年米拉多铜矿预计实现铜产量7.5万吨，即达到80%产能利用率水平，运营逐渐步入正轨。国内矿企海外布局矿山中，米拉多铜矿现金成本相对较低：由于国内铜矿资源相对匮乏，大型铜矿大多已处于开采阶段，为满足国内日益增长的铜金属需求，国内矿企近年来将战略转向“走出去”。铜陵有色集团与中铁建集团共同投资的厄瓜多尔铜矿(含米拉多铜矿)即为这一战略的重要成果。与五矿集团旗下Las Bambas 铜矿以及紫金矿业旗下卡莫阿铜矿相比，米拉多铜金矿铜金属资源量与品位有一定差距，但米拉多铜矿为露天开采矿山，运营成本相对较低，根据此前披露的可研报告，铜现金成本仅 11852 元/吨(按汇率 6.4 计算)。集团承诺避免同业竞争，或于铜价高位履行注入承诺：2009 年公司控股股东铜陵有色集团作出承诺，如有任何原因引起有色控股与铜陵有色发生同业竞争，有色控股将积极采取有效措施放弃此类竞争。为避免同业竞争，公司于 2020 年7 月公开表态，待米拉多矿山实现盈利后即会从集团注入上市公司体内。随着 2020 年底以来铜价不断上涨，米拉多铜矿或已进入盈利阶段，集团或于铜价高位履行注入承诺。

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