1、 请务请务必阅必阅读正文读正文之后的信息之后的信息披露和披露和重重要声要声明明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 周周 报报 证券研究报告证券研究报告 化工化工 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重重点点公公司司 重点公司重点公司 2019A 2020E 评级评级 万华化学 3.23 2.78 买入 华鲁恒升 1.51 1.29 买入 扬农化工 3.78 4.13 买入 桐昆股份 1.56 1.57 审慎增持 中国巨石 0.61 0.65 审慎增持 联化科技 0.16 0.44 审慎增持 华峰氨纶 0.43 0.47 审慎增持 金禾实业 1.45 1.61 买入 新和成 1.01 1.70 审

2、慎增持 恒力石化 1.44 1.71 审慎增持 中国石化 0.48 0.54 审慎增持 卫星石化 1.20 1.38 审慎增持 中国石油 0.25 0.41 审慎增持 玲珑轮胎 1.41 1.54 审慎增持 国瓷材料 0.52 0.64 审慎增持 龙蟒佰利 1.29 1.62 审慎增持 金发科技 0.47 0.50 买入 荣盛石化 0.35 0.94 审慎增持 恒逸石化 1.13 1.76 审慎增持 新洋丰 0.50 0.52 买入 利尔化学 0.59 0.77 审慎增持 三棵树 2.18 2.95 审慎增持 雅克科技 0.63 0.86 审慎增持 万润股份 0.56 0.70 审慎增持 福斯

3、特 1.83 2.20 审慎增持 海利得 0.28 0.43 买入 鲁西化工 1.15 - 审慎增持 飞凯材料 0.50 0.62 审慎增持 中化国际 0.17 - 审慎增持 新宙邦 0.86 1.20 审慎增持 巨化股份 0.33 0.85 审慎增持 相关报告相关报告 兴业证券基础化工行业周报 重庆巴斯夫 MDI 装置因故停 车，钛白粉厂商发函跟进涨价， TDI、海外尿素、钛精矿价格走 高（20） 分析师： 邓先河 S02 张志扬 S03 研究助理： 张勋 投资要点投资要点 中国化工品价格指数（中国化工品价格指数（CC

4、PI） ：） ：本周 CCPI 较上周下跌 1.1%，较上月同期 下跌 1.8%，年内跌幅 14.5%，相比去年同期下跌 18.6%。 本本周周涨幅较大的产品：涨幅较大的产品：丁二烯(华东)，21.6%；MDI-50(华东)，9.2%；美 国 LPG，7.8%；醚后 C4(燕山石化)，7.7%；R125(浙江)，7.1%。 本本周跌幅较大的产品周跌幅较大的产品：液氨(山东)，-14.5%；丙酮(华东)，-10.4%；维生 素 B5(泛酸钙)(98%,国产)，-8.1%；环氧乙烷(华东)，-7.9%；二甲基环硅 氧烷(DMC)(华东)，-6.1%。 近期近期观点：观点：7 月 22 日，科思创宣

5、布位于德国 Uerdingen 的 MDI 工厂不可 抗力（现有产能 20 万吨/年） ，目前恢复时间暂时无法确定。7 月 16 日重 庆巴斯夫 40 万吨装置因故临停，烟台万华 60 万吨装置正处为期 45 天检 修，供给收紧。全球复工推进，国内 MDI 下游冰箱、汽车逐步复苏，MDI 需求有望迎来修复。当前 MDI、TDI 价差处于 7.1%、3.1%的历史底部区 域，部分装置或已处于盈亏平衡之下，向下空间或已较小。我们认为，当 前下游需求随着复工推进已出现修复迹象， 而部分装置意外停车带来供给 减少，MDI 盈利或将迎来改善，重点推荐万华化学万华化学。 钛白粉前期因需求走弱价格下滑， 6

6、 月以来钛白粉价格及钛白粉-钛精矿价 差企稳，而此价格/价差下，部分产能已处于盈亏平衡边缘。当前国内需 求良好，海外复工带动需求修复，钛精矿价格已迎回升，多家钛白粉企业 发函调涨， 钛白粉价格有望回升， 继续重点推荐国内钛白粉龙头龙蟒佰利龙蟒佰利。 农药行业上市公司资本开支向头部公司集中，强者愈强。根据 22 家样本 农药上市公司计算，2020 年 Q1 在建工程达到了近 10 年的高点。农药企 业在成本控制、产品布局、技术实力、一体化布局等方面存在的差距也显 著扩大。重点关注菊酯、创新药（乙唑螨腈、四氯虫酰胺、氯虫苯甲酰胺 等）、草铵膦、农药中间体等细分产品。重点关注扬农化工扬农化工、联化科

7、技联化科技、 利尔化学利尔化学、利民股份利民股份、广信股份广信股份等。 代糖未来需求增长空间广阔，有望来自于三方面：（1）消费习惯改变、 健康理念推广带来的需求自然增长；（2）成本、政策引导、健康问题日 益严重等推动替代蔗糖等传统食糖创造的需求；（3）因成本、安全、味 道等，代替糖精、甜蜜素等老一代甜味剂产生的需求。重点推荐金禾实业金禾实业 等。 风 风险险提提示示：化工化工产产品需求品需求不达预不达预期的风险，国际期的风险，国际油价油价大幅大幅下下跌跌的的风险风险，环，环保落保落 实实不不力力的的风险风险 title 科思创科思创德国德国 MDI 装置装置、巴斯夫巴斯夫美国美国 TDI 装置

8、装置不可不可 抗力抗力，乙二醇、乙二醇、尿素、尿素、PVC 糊树脂糊树脂价格走高价格走高 2020 年年 7 月月 26 日日 请务请务必阅读正文之后的信息披露必阅读正文之后的信息披露和重要声明和重要声明 - 2 - 行业周报行业周报 在疫情影响下 PVC 手套需求旺盛，PVC 糊树脂价格继续大涨。6 月部分 PVC 糊树脂企业装置检修，市场供应疲软，下游需求强劲，支撑价格有 力上涨。目前手套制品企业开工维持高位，且有多家公司预计新增手套 产能，PVC 糊树脂手套料需求向好，叠加 7 月部分企业检修计划利好支 撑 PVC 糊树脂价格，预计后续 PVC 糊树脂供应将持续偏紧，价格将高 位保持，建

9、议关注中泰化学中泰化学、新疆天业新疆天业。 国内 12 英寸晶圆厂未来几年进入密集建设期， 叠加贸易事件催化， 国内 半导体材料企业成长有望提速。中芯国际、长江存储、华力微电子等国 内晶圆厂陆续投产将加速国内半导体材料企业成长。同为半导体行业上 游的半导体设备国产化，也将推动半导体材料的国产化进程。重点推荐 雅克科技雅克科技、昊华科技昊华科技、华特气体华特气体等。 巴斯夫巴斯夫美国美国 16 万吨万吨 TDI 装置装置不可抗力不可抗力， 欧美市场欧美市场持续复苏持续复苏。 7 月 24 日， 巴斯夫证实其位于美国路易斯安那盖斯马尔的 16 万吨/年 TDI 装置不可 抗力。近期海外欧美、东南亚

10、等市场恢复较好，对 TDI 需求增加，国内 外贸订单向好。当前国内 TDI 市场处于淡季，需求维持平稳。供给端烟 台万华 30 万吨装置已于 7 月 1 日起开始为期 45 天的检修；甘肃银光 10 万吨装置计划于 8 月检修，为期 10-15 天，为提前预留安全库存，7 月限 量供应， 国内 TDI 行业开工率维持在 61%。 本周 TDI(华东)价格下跌 2.3% 至 10400 元/吨，TDI-甲苯-硝酸-烧碱价差收窄 4.2%至 6873 元/吨。 油价上涨油价上涨形成形成成本成本支撑支撑，下游下游聚酯企业开工提高聚酯企业开工提高，乙二醇乙二醇涨势延续涨势延续。本 周国内乙二醇平均开工

11、率约 50.63%，周环比下降 0.96pcts，供给小幅下 滑；其中非煤制乙二醇开工率在约 60.16%，周环比提升 0.78pcts；煤制 乙二醇开工率约 33.34%，周环比下降 4.12pcts。下游聚酯企业开工约 87.18%，需求小幅增加。目前乙二醇港口库存较高，整体需求较为平稳。 本周 WTI 期货(主连合约)上涨 1.7%至 41.29 美元/桶，Brent 期货(主连合 约)上涨 0.5%至 43.34 美元/桶；国际油价小幅上涨对乙二醇形成成本支 撑，乙二醇(华东)价格上涨 3.0%至 3460 元/吨；乙二醇-烟煤价差增厚 12.0%至 1484 元/吨。 印度印度再次再

12、次开标开标提振提振市场市场信心信心，尿素价格走强尿素价格走强。随着国内尿素装置陆续结 束检修， 开工率走高， 本周国内尿素开工率为 70.46%， 环比上周 70.07% 上升 0.39pcts，其中煤头企业开工率 70.99%，周环比上升 1.49pcts；气 头企业开工率 68.99%，周环比下降 2.65pcts。下游追肥需求渐近尾声， 整体需求较为平稳。海外方面，根据百川资讯，由于 7 月 17 日印度尿素 进口标购成交量仅有 11.95 万吨，较其 100 万吨以上的目标采购量相差 甚远，印度 MMTC 于 7 月 23 日再次发布新一轮招标。印度再次开标提 振市场信心，本周尿素(华

13、东)价格上涨 0.6%至 1650 元/吨，尿素(大颗粒, 美国海湾)价格维持 201 美元/吨。 手套需求旺盛，支撑手套需求旺盛，支撑 PVC 糊树脂价格糊树脂价格继续继续走走高高。根据隆众资讯，本周 PVC 糊树脂企业开工率约 59.87%，周环比下调 2.1pcts，主要系内蒙君 正 7 月 20 日停车检修 10 天所致，供给有所减少。当前 PVC 糊树脂手套 料供需较之前的供不应求已有好转，但依旧较为紧俏，下游手套工厂订 单已排到 2021 年 5 月。当前手套产线回本较快，新增产线较多：安徽英 mNoRqQpQsNsQwOtMsOoRmPaQaO7NsQrRmOqQiNqQoRiN

14、pMnN8OrRyRxNmOtQxNmRrR 请务请务必阅读正文之后的信息披露必阅读正文之后的信息披露和重要声明和重要声明 - 3 - 行业周报行业周报 科计划 9 月份开 10 条双手模 PVC 手套线；蓝帆新材料计划年底开 6 条 单手模 PVC 手套线和 6 条双手模 PVC 手套线；山东恒昌计划 7 月底开 6 条单手模 PVC 手套高速线。 本周 PVC 糊树脂(M31,沈阳化工)价格周环 比上涨 2.4%至 12800 元/吨。 中中国国化化工产工产业景气进业景气进入底部区域入底部区域，领先公司，领先公司已经已经进入进入历史较低估历史较低估值区值区 间，建议间，建议逆向加仓化工逆向

15、加仓化工行业龙行业龙头公司：头公司： 宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，中国化工产品价格指 数由 2018 年 5800 点的高位下跌， 虽然目前已从 3 月份的 3300 点底部回 升至 3500 点左右， 但化工品价格普遍仍有明显回落， 大部分产品价格大部分产品价格已已 经远远低于历经远远低于历史平史平均价均价位，部分甚至已经跌入历史价格区位，部分甚至已经跌入历史价格区间的后间的后 10%， 行业盈利已经有明显回落行业盈利已经有明显回落。展望未来，当前位置下我们认为对于化工品 价格趋势无需过于悲观，部分产品价格已经进入全行业普遍亏损阶段， 继续向下空继续向下空间间已已经经非非常常

16、有限有限，且整体，且整体产产品品价价格格向上向上的的概概率肯定大率肯定大幅高于幅高于 向向下下概率概率。 三大趋势展望三大趋势展望 2020 年下半年化工行年下半年化工行业走势业走势： （1）强者恒强者恒强大势强大势已定已定：安环要安环要求提升求提升，产能向龙，产能向龙头头企业集中，外部企业集中，外部 冲击或加速进程。冲击或加速进程。化工企业资本支出继续分化，2019 年 Q3 以来国内化 工上市公司资本开支增速回升，且进一步向大市值企业集中，其中基础 化工上市公司市值排名前 10%企业占据了全行业 50%的在建工程。长远 看，国内安环监管趋严将加剧行业马太效应，资本开支向环保达标、拥 有一体

17、化产业链、规模化、技术与成本领先的头部企业集聚，而当下的 外部冲击或将加速这一进程。 （2）以史鉴以史鉴今：今：全全球球宽宽松松背背景景下下的的需求修复带需求修复带来化工行业来化工行业增速增速边际边际提提 升。升。 回顾金融危机时期， 国内化工品产量与价格在政策刺激下实现了 “V” 形复苏。此时此刻，全球经济刺激计划再达顶峰，虽然国内经济经历增 速换挡，但需求低基数下的边际提升仍有望带动化工行业有所回暖。 （3） “） “一朵乌一朵乌云” ：贸易不确云” ：贸易不确定定性性增加背景下，可进口替代的增加背景下，可进口替代的关键材料关键材料 或迎机遇。或迎机遇。2018 年以来以美国为主导的贸易摩

18、擦事件频发， “贸易保护 主义”蠢蠢欲动，贸易不确定性增加背景下，国内部分进口依存度较高 的上游材料有望迎来国产替代加速的发展机遇。 此外， 龙头企业历经近年竞争与扩张， 生产成本已处于行业中较低区位， 在产品价格较低位置仍有较为丰厚盈利，且多数龙头企业 PB 位于相对 较低区位，随着龙头企业话语权的进一步提升，常态 ROE%水平当高于 以往且波动减弱，估值吸引力凸显。 20Q2 主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比 2.91% （季 度环比+0.70%） ，全 A 股基础化工自由流通市值占比 3.60%（季度环比 +0.08%） ，持仓环比有所回升，但仍处于近十年来相对较低配置，

19、建议 逆向买入化工龙头公司。 重点重点关注关注：万华化学、：万华化学、华华鲁鲁恒升恒升、扬农化工、中国巨石、华峰氨、扬农化工、中国巨石、华峰氨纶、金纶、金 禾实业等禾实业等公司公司。 请务请务必阅读正文之后的信息披露必阅读正文之后的信息披露和重要声明和重要声明 - 4 - 行业周报行业周报 中长期布局中长期布局四四条投资主条投资主线：线： （1）产产业格业格局局重重塑的关键塑的关键力量：力量：具备一体化、 规模化、低成本优势的行业领先企业。 （2）需求偏刚性）需求偏刚性的子的子行业：农行业：农化化 产产业：业： 农药产品赛道加剧分化， “三磷整治” 优化化肥行业格局。 添加剂：添加剂： 维生素

20、行业格局或中长期有序，需求受猪瘟影响逐步消化；消费习惯改 变、饮食健康推广等打开甜味剂需求空间。 （3）化工新材料：）化工新材料：成长空间 广，政策助力进口替代加速，新材料迎发展良机。重点推荐半导体材料、 锂电材料、催化材料、显示材料及 5G 材料。 （4）周）周期底期底部向部向上的行业：上的行业： 轮轮胎胎：轮胎行业成本降低，海外布局进入收获期；氨纶：氨纶：氨纶行业长期 低迷，行业整合加速，未来可期。重点重点关关注注：万华化：万华化学、华鲁学、华鲁恒恒升、扬升、扬 农化工、中国农化工、中国巨石、恒力石化、联化科技巨石、恒力石化、联化科技、金禾实业、龙蟒、金禾实业、龙蟒佰利、新和佰利、新和 成

21、、国成、国瓷材料、华峰氨纶瓷材料、华峰氨纶、新洋丰、新洋丰、利尔化、利尔化学、桐昆股份、卫星石化、学、桐昆股份、卫星石化、 雅克雅克科技、福斯特、新宙邦等科技、福斯特、新宙邦等。 请务请务必阅读正文之后的信息披露必阅读正文之后的信息披露和重要声明和重要声明 - 5 - 行业周报行业周报 目目 录录 1、 指数 . - 17 - 2、 基础原料 . - 17 - 3、 C1 . - 18 - 4、 C2 . - 19 - 5、 C3 . - 20 - 6、 C4 . - 21 - 7、 芳烃 . - 21 - 8、 化纤 . - 22 - 9、 氯碱 . - 25 - 10、 化肥 . - 25

22、 - 11、 磷化工 . - 27 - 12、 农药 . - 28 - 13、 聚氨酯 . - 29 - 14、 橡胶 . - 31 - 15、 塑料 . - 31 - 16、 氟化工 . - 32 - 17、 其他材料 . - 33 - 18、 食品与饲料添加剂 . - 34 - 19、 工业气体 . - 35 - 表 1、 重点跟踪化工产品价格与价差 . - 8 - 图 1、 中国化工品价格指数 CCPI. - 17 - 图 2、 原油期货价格 . - 17 - 图 3、 美国原油库存 . - 17 - 图 4、 天然气现货价格 . - 17 - 图 5、 美国天然气库存 . - 17 -

23、 图 6、 煤炭价格 . - 18 - 图 7、 乙二醇价格与价差 . - 18 - 图 8、 甲醇价格与价差 . - 18 - 图 9、 DMF 价格与价差 . - 18 - 图 10、 醋酸价格与价差 . - 18 - 图 11、 醋酸乙烯价格与价差 . - 19 - 图 12、 PVA 价格与价差 . - 19 - 图 13、 甲酸、甲醛、二甲醚、甲醇价格 . - 19 - 图 14、 乙烯价格与价差 . - 19 - 图 15、 环氧乙烷价格与价差 . - 19 - 图 16、 丙烯、丙烷价格与价差 . - 20 - 图 17、 环氧丙烷价格与价差 . - 20 - 图 18、 丙烯酸

24、价格与价差 . - 20 - 图 19、 丙烯酸丁酯价格与价差 . - 20 - 图 20、 SAP 价格 . - 20 - 图 21、 NPG 价格 . - 20 - 图 22、 丁二烯价格 . - 21 - 图 23、 季戊四醇、MTBE 价格 . - 21 - 图 24、 MMA 价格与价差 . - 21 - 请务请务必阅读正文之后的信息披露必阅读正文之后的信息披露和重要声明和重要声明 - 6 - 行业周报行业周报 图 25、 PMMA、MMA 价格及价差 . - 21 - 图 26、 己二酸价格与价差 . - 21 - 图 27、 主要芳烃价格 . - 21 - 图 28、 PX 价格

25、与价差 . - 22 - 图 29、 PTA 价格与价差 . - 22 - 图 30、 PET 瓶级价格与价差 . - 22 - 图 31、 PET 半光级价格与价差 . - 22 - 图 32、 PET 有光级价格与价差 . - 22 - 图 33、 涤纶短纤价格与价差 . - 22 - 图 34、 POY 价格与价差 . - 23 - 图 35、 腈纶价格与价差 . - 23 - 图 36、 DTY 价格与价差 . - 23 - 图 37、 FDY 价格与价差 . - 23 - 图 38、 粘胶短纤价格与价差 . - 23 - 图 39、 粘胶长丝价格与价差 . - 23 - 图 40、

26、尼龙 6 价格与价差 . - 24 - 图 41、 尼龙 66 价格与价差 . - 24 - 图 42、 PTA、MEG、CPL 库存（万吨） . - 24 - 图 43、 涤纶库存（天） . - 24 - 图 44、 锦纶库存（天） . - 24 - 图 45、 粘胶库存（天） . - 24 - 图 46、 AN、腈纶、氨纶库存（天） . - 24 - 图 47、 烧碱与纯碱价格 . - 25 - 图 48、 纯碱价格与价差 . - 25 - 图 49、 PVC 乙烯法价格与价差 . - 25 - 图 50、 PVC 电石法价格与价差 . - 25 - 图 51、 尿素价格与价差 . - 25 - 图 52、 三聚氰胺价格与价差 . - 25 - 图 53、 磷酸一铵价格与价差 . - 26 - 图 54、 磷酸二铵价格与价差 . - 26 - 图 55、 氯化钾价格 . - 26 - 图 56、 硫酸与硫酸钾价格 . - 26 - 图 57、 复合肥价格与价差 . - 26 - 图