【研报】电气设备行业专题研究：从技术迭代和供需关系看铜箔板块投资机会-210616（28页）.pdf

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1、不同厚度铜箔加工费不同，铜箔越薄加工费越高。国内锂电铜箔厂家生产的铜箔厚度在8m、6m和4.5m，仅有少数几家具备量产4.5m铜箔的能力。对于一线厂商来说，标准铜箔和8m铜箔工艺比较成熟，加工费分别在2、2.5万元/吨左右，6m铜箔19年加工费在5万元/吨左右，随着工艺逐渐成熟20年加工费下滑到4万元左右，21年来受行业供需偏紧影响，目前上涨至4.5万元/吨以上，4.5m铜箔尚处于发展初期，加工费在7万元/吨以上。不同厚度铜箔成本差异体现在良品率，对成本影响有限。铜箔越薄一方面需要更精细的设备(主要是阴极辊)，另一方面考验铜箔厂的对工艺的控制、添加剂的研发并最终形成不同的良品率，良品率影响

2、原材料的单位用量和制造费用的分摊，对比铜箔厂锂电和标准铜箔的单吨营业成本发现差异在2k-5k之间。铜箔越薄毛利率越高。目前标箔和8m铜箔毛利率在20%左右，6m嘉元19Q1高达41%，诺德在31%，同期诺德4.5m毛利率高达49%，这主要是由于新产品推出之时享有一定技术溢价。早期阴极辊依赖日本进口。年产1万吨锂电铜箔约需50台阴极辊，对应进口阴极辊设备投资在1.25亿元，在铜箔设备投资中占比约48%，占铜箔固定资产总投资20%。2015年之前国内大部分铜箔企业主要靠进口日本设备，其阴极辊具有较好的耐腐蚀性但价格昂贵。核心设备阴极辊供应有限且供货周期长导致铜箔供给端产能释放节奏慢于需求增速

3、。新建锂电铜箔投产周期一般1.5-2年，而电池投产周期在1年左右，因此在需求快速起量的时候供给可能会出现短时期的缺口。目前下游需求处于高景气度状态，但铜箔厂扩产受阴极辊制约，日本阴极辊制造厂家的交付订单已排到2024年。目前铜箔企业逐渐导入国产设备，但尚处于调试中。嘉元科技表示在生产线上已经试用了国产阴极辊，且基本达到了要求，公司正处于设备的调试和改进中。中一科技在建项目有采购进口设备，也有向上海洪田和西安泰金采购锂电生箔一体机。上海洪田：成立于2012年，核心技术来源于日本爱机工业株式会社，核心产品包括阴极辊、全钛阳极槽体、锂电生箔一体机、铜箔表面处理机等。主要客户有韩国日进、昆山南亚、诺德股份、嘉元科技、江铜耶兹、新疆亿日、超华科技、广东威华、德福科技等。西安泰金：2000年以西北有色金属研究院技术成果转化设立，集科技开发、生产和销售为一体的高新技术企业。拥有电解铜箔用锂电箔一体机、生箔机、阴极辊、表面处理机等全套设备的设计、加工能力。航天四院7414厂：经过三年的努力于16年生产出国内首台2.7米阴极辊，17年发成功研发高精度锂电箔一体机，今年受下游需求火爆拉动，公司单月承揽合同订单超1.5亿元。

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