1、CGM 市场集中度高、玩家数量少,主要由于其技术壁垒高。一般衡量 CGM 产品性能的最直观指标为 MARD 值(Mean Absolute Relative Difference)。简言之,MARD 值是用来衡量动态血糖仪的准确性的核心指标,通过百分比来表明动态血糖仪的血糖值跟手指血糖值的差异有多大,即 CGM 产品的 MARD 值越低,则表明其测出来的血糖值越准确。由于 CGM传感器所在位置的组织液糖与采血测得的参比血糖样本种类不一样,其原本差别就可以是大于 5%,再加上参比仪器本身的偏差和精密度问题,实际能够将自身 CGM 产品的 MARD 控制在 10%左右甚至以下的厂商数量非常少。纵观
2、全球 CGM 厂商,根据各公司官网,德康医疗MARD值低于10%;雅培和美敦力的 MARD值在10%左右。根据鱼跃发布会公布的数据,凯立特 CGM 的 MARD 值平均来看能够维持在 12-13%。因此,从产品本身硬指标来看,凯立特 CGM 已接近国际准一线水平。3. 呼吸与制氧:品牌影响力在疫情中提升显著,新品布局可期疫情正面影响显著,在贡献业绩弹性的同时,助力公司顺利去库存、提升全球品牌影响力。根据鱼跃 2021 年新品发布会提供数据,麦肯锡团队为其测算了所布局赛道的市场空间增长情况,其中在呼吸与制氧领域,麦肯锡预计 2026 年市场规模可达 350 亿元,年复合增速在15%左右。呼吸与制
3、氧是公司历经多年发展的业务板块之一,截止 2019 年,公司呼吸与制氧板块实现收入 12.18 亿元,同比降低 7.6%,2011-2019 年复合增速达 16.7%。之所以 2019年会出现营业收入的下滑主要原因是由于大量库存积压于渠道,从而拖累了业务线增速。 2020 年,由于全球新冠疫情的爆发,公司制氧机与呼吸机作为重点抗疫品种,订单数量出现显著增长。根据年报,2020 年公司呼吸与制氧板块实现收入 22.6 亿元,同比增长 85%+。疫情除了对公司呼吸与制氧板块带来短期业绩的提升之外,也使得库存得以出清。同时,疫情也得以使得鱼跃品牌影响力实现前所未有的扩大。呼吸机方面,由于公司在疫情前呼吸机的主要战场在院外的睡眠用呼吸机市场,许多医生在疫情之前并没有接触过鱼跃的呼吸机。而如今不仅是中国的医生大量使用,国外诸如西班牙,意大利,荷兰,英国等地的医生都在使用鱼跃的院内呼吸机。制氧机方面,公司制氧机凭借 7F 起步、到制氧机 8F 有所发展、再到制氧机 9F 站稳脚跟。2021 年全新推出便携制氧机 Spirit-3,包括 1L 和 3L 的产品。进一步拓展了产品的使用场景。我们预计在新产品放量的带动下,呼吸机条线未来有望实现30%-40%增长;制氧机则有望保持 15%-20%的平稳增长。
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