【公司研究】明新旭腾-国内高端真皮汽车革标杆企业进军水性超纤领域-210620（17页）.pdf

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1、公司下游客户集中在整车配套市场领域，公司作为二、三级供应商向座椅总成等一级供应商提供成品革和裁片。我国汽车零部件市场中具备座椅、方向盘生产能力的企业主要为外资企业，如安道拓、麦格纳、李尔、奥托立夫等。公司作为汽车革生产厂家通过进入整车厂的供应商体系，间接为整车制造企业服务，需求主要来自于整车厂的产销计划(整车厂通过对销售情况预测和市场投放策略来安排自身生产计划，向零部件供应商发出订单)。供应商认证壁垒较高，整车厂对合格供应商的考核标准非常严格，且持续时间长，一旦双方确定合作关系，不会轻易变动。通常情况下，整车厂会就同一型号产品确定 1-2 名供应商集中采购。合格供应商在对应车型生产周期内将能获

2、得稳定可期的优质订单。供应商认证制度确保已经认证的供应商地位稳固，另一方面，其流程的复杂和严格一定程度上限制了整车厂商供应商数量的增加，因此汽车皮革行业普遍存在客户相对集中的现象。一汽大众为公司自主开发的主要终端客户，且配套车型逐步升级。车型配套一般由整车厂直接发包，并通过整车厂指定的一级供应商进行配套，即公司直接客户由整车厂指定。自 2011 年以来，公司已陆续为一汽大众配套宝来、速腾、高尔夫、奥迪 Q5L、探歌、探岳、新奥迪 Q3 等多款车型的内饰真皮，合作历史悠久，业务关系稳定。根据公司招股书， 2017A2020H1 公司产品配套整车厂一汽大众的销售收入占主营业务收入的比例分别为70.

3、28%、79.11%、91.06%和 94.57%。目前为一汽大众供应汽车皮革的供应商主要为公司、柏德皮革和森德皮革三家，其中为一汽奥迪品牌供货的厂商仅有公司和柏德皮革两家。另一方面，随着产品质量和技术水平的不断提升，公司在中高端车型中的配套份额有所增长，配套车型也逐步多样化和升级化，由 2017 年的宝来、速腾为主，逐步发展成为一汽大众探歌、探岳等中端车型和奥迪 Q3、Q5L 等高端车型的多元结构。新客户拓展方面，公司深耕汽车内饰材料领域多年，为国内外多个主流整车厂批量供货，公司的研发、制造、质量等全方位配套能力已获主流客户广泛认可。公司目前已成为上汽通用、上汽大众旗下多款新车型的定点供应商

4、(主要配套供货项目包括上汽大众途观、辉昂、途昂、Lounge SUVe、朗逸以及上汽通用昂科威等车型，其中上汽通用昂科威已实现量产)，从公司获得提名信(定点函)到量产实现收入一般需要 1-2 年时间。在此基础上，公司将积极深挖现有客户、全力开发潜在新客户，积极拥抱造车新势力，力争获取更多项目，促进优质客户的多元化，提高公司市场占有率并夯实公司未来业绩基础。汽车革供应商向下游整车厂的报价主要遵循成本加成模式，叠加前文所述公司核心客户为一汽大众，且公司产品为定制产品，伴随配套车型的高端化，显示出较强的业绩稳定性。2020 年，公司实现营业收入 8.08 亿元，同比增长 22.81%;实现归母净利润 2.21 亿元，同比增长 22.97%。分产品看，整皮产品实现收入 6.47 亿元，占比 80.04%;裁片产品实现收入1.10 亿元，占比 13.57%。2020 年，在中国乘用车市场总体下滑约 6%的不利局面下，公司皮革产品销量到达接近 3930 万平方英尺的历史新高。2016 年以来公司毛利率和净利率稳步提升，主要得益于(1)公司产品升级，带动整体销售均价逐步提升;(2)直接材料成本逐年降低;(3)公司提高经营效率，销售费用率、财务费用率均表现为逐年下降，管理费用率基本平稳。

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