1、我国人均能量饮料消费量不及美英的 20%，提升空间广阔。2020 年我国能量饮料人均消费量仅 1.56 升，不及日本的 1/2(约 3.49 升)，与美国的8.67 升、英国的 8.66 升相差更大。剔除疫情影响因素，分析 2019 年中美日英人均消费量可发现，我国 1.67 升的量仍然不及美英的 20%。我们认为主要原因是我国能量饮料起步较晚，美日英市场相对成熟;我国消费者消费意识和消费能力与美日英仍有距离，预计未来我国能量饮料消费量将保持良好增长态势。高劳动强度和压力催生需求，驱动能量饮料消费群体逐步扩大。能量饮料具有抗疲劳属性，其受众包括高劳动强度的人群，比如工作时间较长的司机、医护人员

2、、运动员、健身人士等，亦包括生活、学业或工作压力较大的人群，因为压力易催生疲惫感。随着经济的发展，许多工作者的劳动强度在加大。以快递员为例，从其业务量看，2007-2020 年间，规模以上快递量从 12.02 亿件增至 833.6 亿件，CAGR 高达 38.56%，尤其是 2011-2016 年间，快递量同比增速基本均超过 50%，快递业的高速发展增加了快递员的工作强度。劳动强度和压力增加，加之各品牌在国内市场的宣传和对消费者意识的持续培育，以及能量饮料的成瘾属性，其消费群体有望持续扩大。潜在消费群体基数较大，为需求扩容提供良好基础。能量饮料的消费群体较年轻化，从人口结构来看潜在消费者基数，

3、虽然近几年我国 15-64 岁人口数值有所下降，但是该年龄段的总人口在 2019 年仍达到了约 9.9 亿，基数较大。从不同年龄段人口占比来看，中美日英均已呈现老龄化趋势，65 岁及以上人口占比上升的同时，15-64 岁人口占比逐年下降，2019 年中美日英 65 岁及以上人口占比分别为 11.47%、16.21%、28.00%、18.51%，四国 15-64 岁人口占比分别为 70.72%、65.24%、59.42%、63.80%，横向来看，我国老龄化状况尚不及美日英严重，15-64 岁人口占比相对仍处于高位。从城镇就业人员的工作时长看，“疲劳”场景下的需求将继续增长。据人力资源和社会保障部

4、的数据，2001 年以来，我国城镇就业人员平均每周工作时长均大于 40 小时，2015 年以来更是连年增长;此外，2015 年以来，25-54 岁的就业人员中每周工作时长高于 40 小时的比例逐年增长，16-24 岁的就业人员周平均工作时长超过 40 小时的比例虽有所波动，但是一直处于高位，55-64 岁年龄段中该比例在 2019 年接近 50%。总体来看，我国城镇就业人员平均每周工作时长较长，且随着经济的发展，此状况很大可能会持续，预计“疲劳”场景下的能量饮料需求将因此而继续扩大。各品牌宣传推广促进消费意识增强，推动需求向“休闲”场景拓展。自红牛、达利食品、农夫山泉等各大品牌涉足能量饮料领域

5、，消费者对能量饮料的接触增多，对其“能量激活”、“提神醒脑”、“抗疲劳”印象加深，并通过口碑传播给潜在消费者，增强了消费者对能量饮料的接受度和主动消费意识。另外，伴随销售渠道的不断铺设、下沉和自动售卖机、互联网等新销售渠道的引入，越来越多消费者可以方便购买到能量饮料，市场接受度不断提高。红牛等品牌对多场景下能量饮料的消费进行宣传推广，推动能量饮料的消费场景从加班、熬夜、运动后等各类“疲劳”场景逐渐扩展到聚会、旅行、日常保健等更为“休闲”的场景;此外，部分品牌开始赞助游戏电竞、音乐节等活动，开发新消费场景，更加符合消费年轻化的趋势。城镇化率提升将进一步促进消费场景增多，拉动量增。城镇化进程是每个

6、国家或地区经济发展过程中重要的一环。2000 年以来，我国城镇化率不断提高，据 2020 年人口普查数据，2020 年我国城镇化率为 63.89%，而美日英的城市化率在 2010 年均超过了 80%，日本甚至超过了 90%，此后美日英的城市化率仍在不断提高。我国城镇化率与其相差较大，预计会继续提升。在经济发展和城镇化率提高的过程及之后，能量饮料的消费场景会随之增多。 价：价升空间较大，但真正到来仍需时间我国能量饮料均价呈现先升后降，再趋稳的态势。据 2006-2012 年间能量饮料销售额和销量计算其均价，发现 06 年以来，能量饮料价格不断上扬，于2012 年达到 24.21 元/升左右的峰值。此后开始快速下滑，2017 年降至 19.86元/升，我们认为主要原因是多个品牌入局加剧了市场竞争。以 17 年为分界点，能量饮料均价趋于稳定。我们认为原因主要在于：1)2016 年起的红牛版权纷争给其他品牌的发力带来窗口期，其他品牌采取低价策略之外的方式抢夺市场份额的空间更大;2)持续 5 年的降价使得能量饮料价格在 17 年已经降低到一定程度，仅比 06 年的均价(19.85 元/升)高 0.012 元/升，几乎将 06 年后十年左右的涨幅抹平，此时继续快速下降的空间已不大。