Blackrock：2021年6月21日每周评论（英文版）（6页）.pdf

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Blackrock：2021年6月21日每周评论（英文版）（6页）.pdf

1、美联储官员欣然接受2021年更高的通胀率，认为这有助于实现其中期政策目标，为2023年的升空打开了大门。我们认为这一转变符合美联储的新框架，意味着对通胀的反应要温和得多，并支持风险资产。本周全球采购经理人指数(PMI)和其他人气数据将帮助投资者衡量经济重启的状况。美联储接受了更高的通胀率，并宣布将在2023年而不是2024年从零利率上调，这令市场感到意外。我们认为，只要上周通胀预期的下降不会持续下去，这可能会增加美联储新框架的可信度。最终，美联储的前景意味着对通胀上升的反应要比过去更加温和。这和经济的重新启动使我们有利于风险。美联储现在已经对其通胀前景进行了一次有意义的升级，它接受了比2%目标

2、更明显的超调。我们认为这次升级是美联储赶上重启的动力。虽然这一升幅在很大程度上反映了上次会议以来的数据，但有一个显著的变化：美联储现在认为，持续的通胀飙升有助于实现其目标，而不是将重点放在其短暂性上。此外，美联储官员现在认为，他们通胀前景面临的风险已经转向上行。即使升级，他们对未来三年平均通胀率的最新预测也只是处于区间的底部，可以认为这是对过去通胀未知数的合理弥补。见上图。这一新的前景为2023年政策利率的上升打开了大门，这在其3月份通胀前景下是不可能的。我们认为，与之前的框架或其他主要央行目前的框架相比，这仍然是对通胀压力更为温和的回应。它创造了一个独特的环境我们称之为新的名义我们认为这将在

3、未来几年上演。一些市场人士认为，美联储承认通胀走高并推迟加息预期的转变，是美联储已经在退出新框架的证据。我们认为情况并非如此。相反，我们认为这反映了更积极的长期动态。如图表所示，通胀前景的提升现在可以被认为是对过去失误的有意义弥补。这使得美联储在新框架下的当前政策立场更加可信。但这是最低要求。新的框架意味着，如果通胀率低于美联储的预期(刚好处于追赶利率的低端)，美联储可能不得不推迟启动。如果上周通胀预期继续下行，美联储新框架的可信度可能会受到挑战。总的来说，我们认为新的指导方针更加平衡，双方都存在重大风险。我们原本预计2023年会有两次升空，而美联储现在预计今年会有两次升空，而3月份预计不会有升空。然而，在我们看来，与隔夜借贷成本挂钩的期货定价表明，市场在2023年底前将三次加息，从而走在了自己的前面。我们认为，相对于追赶利率区间，美联储的通胀预测有一个限度，那就是美联储能有多强硬。如果市场对美联储提前解除债务的预期得以实现，这将使美联储新框架的可信度受到质疑，并可能导致更广泛的避险情绪。美联储已经表示，将开始在一次又一次的会议上评估经济的进展情况，这意味着对缩减资产购买的讨论将更加“活跃”。我们不会将减量讨论视为升空越来越近的信号，但这种讨论有可能引发市场波动，或被美联储误解。

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