1、 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-01-17 收盘价（元） 28.22 总股本（百万股） 119.20 流通股本 （百万股） 49.18 总市值（百万元） 3363.82 流通市值 （百万元） 1387.85 净资产（百万元） 806.38 总资产（百万元） 878.46 每股净资产 6.77 相关报告相关报告 爱乐达： 迈向世界一流航空零 部件制造， 募投项目打通产业

2、链 布局2020-01-13 分析师：分析师： 石康 S01 黄艳 S0 李博彦 S05 张亚滨 S01 研究助理： 李雅哲 主要财务指标主要财务指标 会计会计年度年度 2018 2019E 2020E 2021E 营营业业收入收入(百万元百万元) 128 173 227 299 同比增长同比增长(%) -5.8% 35.0% 31.0% 32.0% 净利润净利润(百万元百万元) 68 76 110 149 同比增长同比增长(%) -7.0% 11.6% 44.2% 35.0% 毛利毛利率率(%) 63.2

3、% 64.5% 65.0% 66.0% 净利润净利润率率(%) 53.4% 44.2% 48.6% 49.7% 净资产净资产收益率收益率(%) 9.1% 9.5% 12.3% 14.7% 每股收益每股收益(元元) 0.58 0.65 0.94 1.27 每股每股经营经营现金现金流流(元元) -0.01 1.01 0.13 0.41 投资要点投资要点 公司主要从事航空零部件的精密加工、特种工艺及部件组装业务。航空零部 件是组成飞机结构系统的基石，以机体结构为例，其占军机价值比约 20%， 民机占比达到 35%。公司盈利模式为受客户委托来料加工产品，收取加工费， 毛利率较高。公司产品包括飞机机身、

4、机翼、尾翼、起落架及发动机等相关 零部件，广泛应用于我国军机、波音/空客等国外民机及国内商用飞机等。 军品领域：未来我国军机零部件制造市场空间广阔，增速较快。公司是中航 工业下属某主机厂机械加工领域唯一的战略合作伙伴，受益于军机补缺口及 升级换代拉动，尤其是四代机需求的增长，公司军品业务有望加速增长。 民品领域：根据我们的测算，单纯中国市场采购的民航飞机对应的年均机体 结构国际转包市场规模即可达 1167 亿元。国产民用飞机基于当前订单的机体 结构分包市场总市场规模约为 568 亿元。公司当前除通过主机厂承接国际转 包业务外，直接与法国赛峰合作，承接起落架全工序订单，自主拓展国际客 户；公司自

5、我国商用飞机 ARJ-21/C919 研制初始便参与到相关零部件的加工 制造；未来受益于我国商用飞机订单的增长和交付，以及国际转包市场的快 速增长，民机业务领域潜力巨大。 公司逐渐打通产业链条，实现“零部件-组件-部件装配”的全面布局。根据公 司公告，募投项目中特种工艺线子项目已完成实施，业务扩展热表处理（有 望 2020 年实现营收） 、无损检测等项目，打通了零件到部件关键工序环节， 将是公司新的利润增长点；同时三轴、五轴数控加工子项目预计 2020 年全面 投入生产 （2019 年底实施完成） ， 将显著打破公司的产能瓶颈， 提高营收能力。 股权激励激发公司管理层及核心员工积极性。2019

6、 年 5 月，公司向管理层及 核心员工共计 120 人发行股票 198.5 万股， 授予价格 11.34 元/股， 分三期解锁， 考核指标为 2019 至 2021 年营收增长相对 2018 年不低于 30%、50%和 70%。 我们调整盈利预测，预计 2019-2021 年 EPS0.65/0.94/1.27 元/股，对应 PE43.3/30.0/22.2 倍（2020/1/17）,维持“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：军品采购不及预军品采购不及预期；行业竞争加期；行业竞争加剧导致毛利率剧导致毛利率下滑；募投下滑；募投项目建设不项目建设不 及预期。及预期。 title 爱乐达爱乐达（30

7、0696300696） 航空航空零部件零部件制制造造市场空间市场空间广阔广阔 业务业务拓展拓展享受享受行业行业增长增长红利红利 2020 年年 01 月月 20 日日 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 深深度研究报告度研究报告 目目 录录 1、迈向世界一流航空零部件制造企业 . - 4 - 1.1、公司简介 . - 4 - 1.2、公司主营业务 . - 5 - 1.3、公司财务情况 . - 8 - 1.4、募投项目打通产业链布局 . - 10 - 1.5、“航空零部件智能制造及系统集成中心”建设打开未来产能空间 . - 10 - 2、

8、军机零部件制造市场增速显著，民机市场潜力巨大 . - 11 - 2.1、航空零部件制造简介 . - 11 - 2.1.1、产业链分析 . - 11 - 2.1.2、行业壁垒 . - 13 - 2.1.3、航空零部件制造价值占比 . - 15 - 2.2、军机零部件制造市场空间广阔，增长较快. - 17 - 2.3、民机市场潜力巨大 . - 19 - 2.3.1、国际转包市场 . - 19 - 2.3.2、国产民用飞机分包市场 . - 20 - 2.4、竞争格局 . - 21 - 3、股权激励激发管理层及核心业务员工积极性. - 22 - 4、投资价值分析及盈利预测 . - 23 - 图 1、公

9、司发展历程 . - 5 - 图 2、公司股权结构 . - 5 - 图 3、公司主要受托加工产品在飞机上的应用 . - 7 - 图 4、2014-2019Q3 公司营收及归母净利润情况 . - 8 - 图 5、2014-2019Q3 公司毛利率与净利率 . - 8 - 图 6、2014-2018 公司分产品营收情况 . - 9 - 图 7、2014-2016 公司分产品单位工时价格（元/工时） . - 9 - 图 8、2014-2019Q3 公司三费变化及占营收比 . - 9 - 图 9、2015-2019Q3 研发投入变化及占营收比 . - 9 - 图 10、2013-2018 公司分地区营收

10、及占比 . - 9 - 图 11、2014-2019Q3 公司存货结构 . - 9 - 图 12、飞机制造产业链结构 . - 11 - 图 13、航空零部件制造产业链上中下游 . - 12 - 图 14、航空零部件制造业产业链配套关系 . - 12 - 图 15、航空零部件制造生产工艺流程 . - 13 - 图 16、军机各组成部分价值占比 . - 16 - 图 17、民机各组成部分价值占比 . - 16 - 图 18、大型飞机（军/民）钛用量随年代的变化 . - 17 - 图 19、中国战斗机各代机型号占比 . - 18 - 图 20、美国战斗机各代级型号占比 . - 18 - 图 21、F

11、-35 生产计划安排 . - 18 - 表 1、公司实际控制人及核心高管简介 . - 4 - 表 2、公司主要受托加工产品的特点及用途 . - 6 - 股票报告网整理 qRrOrRmQrMsMsQoPpQvMtM9PdN9PtRqQoMmMjMpPtRfQpNmNaQoOvNxNnRrMwMqMpQ 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 3 - 深深度研究报告度研究报告 表 3、募集资金投向（百万元） . - 10 - 表 4、飞机机体结构组成及其主要功能和部件 . - 11 - 表 5、现代航空零部件产品制造特点 . - 14 - 表 6、公司核心技术优势 .

12、 - 14 - 表 7、公司持有的资质证书 . - 15 - 表 8、飞机机体材料结构发展阶段 . - 16 - 表 9、美国军用飞机各种材料占机体结构总量百分比. - 17 - 表 10、中美各型飞机数量对比 . - 17 - 表 11、F-35 美日韩澳订单数量及列装数量 . - 18 - 表 12、国际航空转包市场阵营 . - 19 - 表 13、民用航空零部件市场规模 . - 21 - 表 14、公司主要竞争对手 . - 21 - 表 15、限制性股票授予计划安排及考核目标. - 22 - 表 16、限制性股票授予计划预计各期摊销费用. - 23 - 股票报告网整理 请阅读最后一页信息

13、披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 4 - 深深度研究报告度研究报告 1、迈向迈向世界世界一流一流航空航空零部件零部件制造制造企业企业 1.1、公司公司简介简介 公司立足航空领域，以航空制造为主体，主要从事军用飞机和民用客机零部件的 精密加工业务。成立于 2004 年，由四位南京航空航天大学同级校友创立。创始人 专业均为航空飞行器或机械制造相关方向，毕业后就职于成都发动机公司、成都 飞机工业公司以及成都飞机设计研究所等国有单位，从事相关科研经历均在 10 年以上，技术能力强，行业资源丰富。 表表 1、公司公司实际控制人实际控制人及及核心核心高管高管简介简介 姓名姓名 职位职位

14、持股比例持股比例% 毕业院校毕业院校 工工作作经经历历 范庆新范庆新 董事长 14.46% 南京航空航天大学 86 级飞行器制造 1986 年至 1991 年，工作于成都发动机公司成都发动机公司，任工艺员、团支部 书记；1991 年至 1998 年，工作于海南新能源股份有限公司，任 总裁助理、办公室主任；2004 年成立公司。 冉光文冉光文 副董事 长、前任 总经理 14.74% 南京航空航天大学/ 86 级机械制造工程 1990 年至 2000 年，在成都飞机工业公司成都飞机工业公司工作，先后任设计员、 设计室主管；2001 年至 2003 年，任成都成飞明光机械设备厂厂 长；2006 年至

15、 2012 年，任唐安工程总经理；2004 年成立公司。 丁洪涛丁洪涛 监事 13.31% 南京航空航天大学/ 86 级机械制造工程 1986 年至 1996 年， 工作于成都飞机设计研究所成都飞机设计研究所； 1996 年至 2011 年， 任四川宝乐特种座椅有限责任公司执行董事； 1999 年至 2007 年，任成都瑞翔实业发展有限责任公司执行董事兼总经理；现任 成都润航电子科技有限公司总经理、成都领翔科技发展有限公司 执行董事兼总经理、成都始源电子科技有限公司监事、欧诺特有 限公司董事、公司监事。 谢鹏谢鹏 监事 13.31% 南京航空航天大学/ 86 级机械制造工程 1986 年至 1

16、999 年就职于成都飞机成都飞机设设计研究所计研究所；1996 年至 2011 年任四川宝乐特种座椅有限责任公司监事；1999 年至 2007 年任 成都瑞翔实业发展有限责任公司监事；2013 年至 2015 年任爱乐 达有限董事。现任成都润航电子科技有限公司监事、成都夸克光 电技术有限公司监事、成都领翔科技发展有限公司监事、成都始 源电子科技有限公司执行董事兼总经理、欧诺特有限公司董事、 唐安工程执行董事兼总经理。 杨有新杨有新 总经理 0.13% 南京航空航天大学/ 91 级航空发动机 长期从事航空装备研制生产管理研究，熟悉航空装备研制生产管 理业务。2018 年 11 月至今任爱乐达董事

17、、总经理。 资料来源：Wind，招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 2008 年公司取得 AS9100 系列等航空质量体系认证，2010 年被认定为国家高新技 术企业， 2017 年于深交所创业板上市。 2018 年 4 月公司取得由 Performance Review Institute (PRI)颁发的 Nadcap 认证证书 ， 认证类别包括 NonDestructive Testing (无 损检测)、Chemical Processing（表面处理） 、Heat Treating（热处理） 。取得上述 Nadcap 证书，表明公司已具备承接国际航空制造无损检测、表面处理、热处

18、理特 种工艺处理能力，沿伸了公司产品产业链布局，公司成为民营航空零部件制造企 业中取得该类资质的少数优秀企业。 通过十余年来的发展，公司累积参与了国内外 20 多种型号飞机、涉及 5000 余项 航空零部件的配套研制及生产，积累了丰富的精密加工经验，并形成了一批广泛 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 5 - 深深度研究报告度研究报告 应用于公司主营业务的核心技术和专利。 图图 1、公司公司发展发展历程历程 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 公司创始人冉光文、范庆新、丁洪涛和谢鹏直接或间接合计持有公司 55.82%的股 份，四人

19、通过签署一致行动协议，共同控制公司，为公司实际控制人。 2019 年 8 月，公司发布公告称，为适应航空产业集约化发展需求，进一步提升公 司航空制造水平，扩大公司业务规模，以自有资金及自筹资金投资设立全资子公 司成都唐安航空制造有限责任公司。 图图 2、公司公司股权股权结构结构 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、公司公司主营主营业务业务 公司主要从事航空零部件生产制造，产品涉及飞机结构类、系统液压类、发动机 类等零部件及其装配业务，承接了多项关重/复杂零件的配套研制生产，以及航空 地面工装的设计制造。其中飞机结构类产品覆盖飞机机身各个部位，包括梁、框、 肋、接头、支座等

20、多种类型结构件；系统液压件类产品主要为起落架、机翼、机 轮舱等部位系统、液压件；发动机类产品涉及风扇机匣、中介机匣、燃烧室外涵 机匣等零件；装配类产品涉及零部件衬套、轴承、花键以及结构部件的装配等。 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 6 - 深深度研究报告度研究报告 表表 2、公司公司主要主要受托受托加工加工产品产品的的特点特点及及用用途途 产品产品类型类型 产品产品特特点点 产品产品图示图示 液压液压/系统系统件件类类产品产品 主要为起落架、机翼、机轮舱等 部位系统、液压件 大长径比，深孔加工，尺寸公差、几 何公差等要求严格，表面粗糙度值低

21、 结构类结构类产品产品 肋类 横向深腔，同轴精孔，多面加工，大 闭角 梁类 深腔，薄壁，多孔，多面加工，装夹 难度大 接头类 深腔，多精孔，多面加工 组件类 组合加工，易变形，多孔，多同轴精 孔，无工艺凸台装夹难度大 装装配配类类产产品品 涉及零部件衬套、轴承、花键以 及结构部件的装配 深腔，多同轴精孔，薄壁等 发动机发动机类类产品产品 中介机匣类 属于薄壁焊接件， 多薄壁和曲面结构， 刚性差易变形，装夹难度大 风扇机匣及燃烧室外涵机匣类 空间曲面形状复杂，大量形状各异凸 台和环形凸缘，钛合金加工难度高， 曲面打孔定位难度高 其他类其他类产品产品 主要包括飞机地面保障设备、 航 空工装等 薄壁

22、，中空曲面，多空，精度高 资料来源：招股说明书，公司官网， 航空液压壳体深孔加工工艺 ， 中介机匣加工工艺 ，兴业证券经济与金融研究院整理 1）航空航空零部零部件件精密精密加加工工业务业务 公司主要从事军用飞机和民用客机零部件的精密制造，受托加工产品主要为飞机 起落架、登机门、应急门、扰流片、副翼、机轮舱等部件的金属结构件，目前订 单在制产品涉及十余个型号 4000 多项产品。按照产品用户的不同可以分为两类， 一是军品，二是民品。目前军品涉及中航工业下属企业的多个重点型号军机，民 品主要包括中国商飞 C919/ARJ21，波音 B737/B747-8/B767/B787-9、空客 A320/

23、A340/A350 以及以色列 G280 公务机等机型。 2）航空发动机零件业务航空发动机零件业务 航空发动机零部件产品复杂， 加工难度高。 2018 年公司通过航发科技 （600391.SH） 合格供应商审核，已开始承接 GE、RR 航空发动机零件加工分包业务，产品包括 中介机匣、风扇机匣及燃烧室机匣等，公司当前已获得批量订单。 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 7 - 深深度研究报告度研究报告 3）起落架全工序业务起落架全工序业务 全工序业务包括从原材料的采购、加工、特种工艺处理、组件装机及交付，涉及 到零部件生产的全流程。根据公司公告，

24、公司 2018 年获得法国赛峰（Safran）公 司的起落架全工序试生产委托。表明公司已逐步获得国际客户的认可，随着公司 完成赛峰公司起落架全工序制造工艺的取证，公司不仅将打通包括热处理、表处 理、无损检测等全工序生产流程，同时也将为进入国际市场做好铺垫。 4）特种工艺业务特种工艺业务 特种工艺是航空零部件生产制造中的高附加值环节，对技术水平和环保资质等的 要求都极高，具备该生产工艺的企业大多是国有主机厂及下属企业，极少有民营 企业可以从事特种工艺类业务。 公司 2018 年公司特种工艺生产线获得正式运营资 质，公司成为西南地区唯二从事特种工艺业务的民营企业（另一家为四川明日宇 航 （新研股份

25、收购） ） 。 积极承接主机厂或定向客户机械加工零件的特种工艺业务， 以及与主机厂外其它外协单位和市场航空领域制造单位的特种工艺业务。 5）部组件装部组件装配业务配业务 部组件装配是对航空零部件生产制造业务的产业链沿伸，实现从“零件”到“组 件” ，最后到“部件”的产业链跨越，为公司提供新的盈利增长点。2018 年公司 开始承接小部件装配业务，日前已完成某无人机机翼、挂飞吊舱部件装配，并获 得某型机 PCU 项目装配订单。 图图 3、公公司司主要主要受托受托加工加工产品产品在在飞飞机机上的上的应应用用 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和

26、重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 8 - 深深度研究报告度研究报告 1.3、公司公司财务财务情况情况 公司自成立以来，主营业务保持一致和连贯性。2014 至 2018 年，公司营业收入 从 0.65 亿增加至 1.28 亿， 年均复合增速 18.46%； 归母净利润从 0.34 亿增长至 0.68 亿，年均复合增速 18.92%。公司毛利率和净利率较高，毛利率在 70%以上，2018 年由于公司开始承接全工序订单导致原材料费用支出增加，以及直接人工费用的 提高，毛利率有所下滑；净利率在 50%以上，近几年较为稳定，2019Q3 净利润下 滑的原因主要是公司研发投入和管理费用（股权激

27、励摊销费用）的增加。 综合来看，我们认为公司毛利率高企的原因主要有以下三点： （1）公司业务模式 为来料加工，即并不负责原材料的采购，公司收取加工费。拆分营业成本主要为 设备和厂房的折旧、加工设备的损耗以及水电费等，营业成本较低； （2）根据公 司公告，公司加工产品难度均较高，精密加工过程中一旦出错，公司要自行承担 损失，具有一定的风险溢价； （3）公司前期通过持续的技术投入及攻关，掌握了 诸多领先的加工工艺，保证了公司良品率在 99.5%以上，具有较高的技术溢价。 图图 4、2014-2019Q3 公公司司营收营收及及归母归母净利润净利润情况情况 图图 5、2014-2019Q3 公司公司毛

28、利毛利率率与与净利率净利率 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 分产品营收来看，2014 至 2016 年公司来料加工原材料可分为三类，分别为铝合 金、钛合金和不锈钢等，其中铝合金和钛合金是最主要的收入来源；从各产品单 位工时价格来看， 钛合金由于加工难度大， 单位工时价格平均在 400 元/工时左右， 显著高于不锈钢及铝合金。考虑到单位工时价格不仅受原材料的影响，还要考虑 委托加工产品的复杂度等，因此其波动性较大。 从费用端来看，2014 至 2019Q3 管理费用占到公司期间费用的 95%以上，是公司 最主要的期间费用。公司管

29、理费用的主要组成部分是职工薪酬、固定资产折旧及 未资本化的研发投入，近几年公司职工薪酬保持稳定的增长，随着厂房和设备建 设的推进，固定资产折旧费用会有突然的增加。2019 年公司管理费用大幅上涨的 主要原因是第一期股权激励成本摊销。 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 9 - 深深度研究报告度研究报告 2015 至 2019Q3 公司研发投入持续增加，从 434 万元增加至 850 万元，年均复合 增速 18.30%，占总营收比也从 4.14%提高至 8.78%。 图图 6、2014-2018 公司公司分产品分产品营收营收情况情况 图图 7、2

30、014-2016 公司公司分产品分产品单位单位工工时时价格（价格（元元/工工时时） 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：公司上市前后业务结构披露口径不同 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 8、2014-2019Q3 公司公司三费三费变化变化及及占占营收比营收比 图图 9、2015-2019Q3 研发研发投入投入变化变化及及占占营收比营收比 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图图 10、2013-2018 公司分地区营收及占比公司分地区营收及占比 图图 11、2014-2019Q3 公司公司

31、存货存货结构结构 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 10 - 深深度研究报告度研究报告 分地区营收来看，四川地区营收占公司总营收比不断提高，2013 至 2018 年从 87.58%提高至 98.22%，公司营收几乎全部来自于四川地区。 从存货端来看，2014 年至 2019Q3 公司存货总额从 0.21 亿增长至 1.14 亿，年均复 合增速高达 40.26%。存货的快速增长，反映出公司订单需求的显著增长，未来有 望逐步转化为公司业绩的快速增

32、长。拆分来看，近三年公司存货主要为产成品， 占到存货总额的 80%左右， 在产品和原材料占到约 20%， 保持逐年小幅增长态势。 1.4、募投募投项目项目打通打通产业链产业链布局布局 公司 2017 年 8 月上市总计拟募集资金 3.525 亿(除去发行费用)。针对公司数控加 工产能的严重不足、特殊工艺环节存在瓶颈、研发实力亟需升级等问题，公司拟 投资 2.48 亿引进三轴、五轴数控加工中心若干以提升数控加工装备实力；投资 6048 万引进国际先进无损检测、阳极化等特殊工艺处理工序，解决公司特殊工艺 工序的缺失以及区域配套瓶颈； 投资 4915 万升级研发中心， 提升公司技术创新能 力。项目建

33、设完成后，公司新增航空零部件机械加工产能 96 万小时（含铝合金、 钛合金及其他材料加工） ；新增热表处理及无损检测处理产能各 80 万平方分米。 表表 3、募集募集资金资金投向（投向（百百万元万元） 项目项目名称名称 子项目子项目 投投资资总额总额 利用利用募集募集资金资金投资额投资额 产产能能预计预计提升提升 航空航空零部件零部件科科 研、研、 生产生产及及检检测测 项目项目 三轴三轴、五、五轴数控加工轴数控加工中心扩中心扩 能建设能建设 248.42 189.06 铝合金 60 万小时/年 钛合金 22 万小时/年 其他 14 万小时/年 热表处理和无损检测热表处理和无损检测生产线生产线

34、 建建设设 60.48 46.03 热表及无损检测各 80 万 平方分米/年 研发中心升级建设研发中心升级建设 49.15 37.40 补充运营资金补充运营资金 80.00 80.00 合计合计 438.05 352.50 资料来源：招股说明书，兴业证券经济与金融研究院整理 1.5、“航空零部件智航空零部件智能能制造及系统集成制造及系统集成中心中心”建建设设打开未来产能空间打开未来产能空间 2019 年 9 月 6 日公司发布公告，为顺应航空产业发展态势，提升公司航空智能制 造水平，扩大产业规模，实现产业升级，增强企业综合竞争力。拟投资 10 亿元建 设“航空零部件智能制造及系统集成中心” ，

35、其中固定资产投资 9 亿元（含土地购 置费（2019 年 10 月已取得成都高新区（西区）100 亩发展用地） ） ，流动资金 1 亿元。公司将根据项目建设进度及投资强度，使用公司自有资金、银行贷款或安 排再融资。 “航空零部件智能制造及系统集成中心”的建设，将新增智能制造研究中心、特将新增智能制造研究中心、特 种工艺部分产线、种工艺部分产线、数数字化智能装配线、系统集字化智能装配线、系统集成中心成中心。有利于大幅提升公司产能， 股票报告网整理 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 11 - 深深度研究报告度研究报告 以形成规模经济，满足公司因市场开拓带来的产能扩张需求， 2、军军机机零部件零部件制造制造市场市场增速增速显著，显著，民机民机市场市场潜力巨潜力巨大大 2.1、航航空空零部件零部件制造制造简介简介 2.1.1、产产业业链链分析分析 图图 12、飞机飞机制造制造产业链产业链结构结构 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 飞机主要分为三大系统，分别是机体、发动机、机载系统（航电系统+机电系统） ， 公司主要涉及机体及发动机结构零部件。从产业链结构来看，零部件制造厂商通 过自