2021年中金公司盈利能力及多元化发展分析报告（33页）.pdf

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1、中金与腾讯签订战略合作框架协议。同日，中金公司还与腾讯控股全资附属腾讯计算机签订战略合作框架协议。此次战略合作是中金与腾讯在集团层面建立战略合作关系，合作内容主要围绕金融服务领域展开，包括精准营销与大数据分析等等，未来将积极探索具体的合作内容，充分发挥双方优势。考虑到腾讯作为中国领先的互联网综合服务商之一，拥有广泛的客户群，在大数据、人工智能、互联网技术等方面优势显著，中金通过深度合作，有望扩大客户规模，并为客户提供更加个性化、差异化的财富管理产品及服务。中金与腾讯的战略合作持续深入推进，已拓展至信息安全、区块链等业务领域。2021 年 1 月19 日，中金数据集团有限公司与腾讯云计算(北京)

2、有限责任公司在深圳腾讯公司总部签署战略合作协议，双方将共同布局并合力拓展信息安全、区块链等业务领域。根据协议，在网络安全和信息安全领域，双方将以中金武汉数谷大数据中心为基础，合作构建基于数据中心的网络安全示范区。中金武汉数谷大数据中心位于国家网络安全人才与创新基地，是国家网络安全人才与创新基地的重要算力基础设施，也是我国中部地区规模最大、安全等级最高的数据中心。双方在网络安全领域的强强合作，将积极推动华中地区网络安全产业的快速健康发展。交易业务：权益占比高，衍生品布局领先中金投资能力较强，去方向性布局助自营业绩保持高稳定性。自营业务是当前券商业绩弹性最大的版块，受市场波动影响较大，

3、由此多年以来都是券商的业绩弹性所在。该趋势在 15 年之后甚至在不断强化，但在市场不确定性加大，会计平滑手段缺失的未来，自营领域的战略布局调整更加重要。下表显示，头部券商中，中信证券与国君证券在收入水平与行业排名上显示出充分的稳定性，我们后续将以这两家为基准展开对中金展开对标分析。中金股权类自营持仓绝大部分来源于衍生品对冲持仓，此类业务对投资收益的贡献度较高。中金衍生品业务风险敞口较小，一般是与客户做对手方，卖出衍生品的同时买入证券进行对冲，在较低的风险敞口下实现稳定的收益。这一业务的具体结构随市场需求与政策而不断调整，在 2014-15 年，中金衍生品业务主要是收益互换类产品，随着后续监管加

4、强，公司发力场外期权产品，目前是市场 TOP2，市场集中度 60%以上。公司自营资产以交易性金融资产为主(2018 年新会计准则实施后该口径性质与以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产一致)，在金融投资资产中占比 76.3%，反映出公司自主动管理能力较强、对投资仓位把控较为灵活。中金主动管理的自营资产主要是固定收益类，但权益类占比整体高于头部同业。我们用交易性金融资产结构来分析公司投资偏好，2020 年上半年中金持有的交易性金融资产达到 2163亿元，其中 851 亿元债券，383 亿元基金，929 亿元股权。公司股基类占比显著高于可比头部同业，但由于充分利用衍生品对冲，自营相关业绩波动性有所下降。公司衍生品业务有效地平滑了其投资收益表现。以 2018 年为例，中金实现投资收益 48.7 亿元，同比增加 22%，其增加主要来自于衍生品业务投资。衍生品业务在 2018 年实现 75.2 亿元收益，对投资收益的贡献比例达到 154%，形成对投资收益的绝对支撑。通过对券商同业的对比分析，在面临同样的市场快速转向的背景下，非方向性的投资策略对自营收益率能起到显著的稳定作用。在 18 年新会计准则实施之前，券商广泛使用可供出售金融资产工具，实现公司收入与净利润的年度平滑。但在新会计准则下，当期投资行为将直接进入损益表结果，公司收入与净利润的平滑只能通过改变自营投资方式来实现。

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