1、可以看出,在乘客实际支付费用中,在给到司机的提成和奖励补贴后,平台提取比例几乎没有变化:2018Q4 平台提取 12%、2020 年平台提取 11.2%。而带来滴滴网约车扭亏为盈的,是经营成本的大幅降低:2018Q4经营成本及费用约14%、2020年降至7.7%。关于经营成本降低的详细原因我们还需要更多信息,但对于网约车这一网络效应极强的业务,规模效应的显现是可能的重要因素。其次,推新品方面,我们留意到,在各类快车业务之外、公司近期一直在力推拼车业务。我们认为,拼车除了带来一车多坐、更环保更高效率之外,也是一个从平台角度毛利更高的产品。1) 乘客,每个人支付自己乘坐这段行程的拼车一口价,如果没
2、拼成只有一人乘坐、则支付快车预估价9 折的拼车一口价。2) 司机,全行程按照“快车”实时计价,即按行驶里程和时长计算收入。也就是说,司机按快车计费,只要拼车乘客超过一位,平台就获得多个乘客车费,平台的毛利率即抽成率大概率就更高。在孙枢举的几个例子中,未拼成只有一人成行的例子中,平台负抽成 16%,这种情况“每5-6 单中有一单”。在拼成的例子中,平台抽成从17.56%到28.99%不等,这高于滴滴网约车平时 12%左右的抽成率。由于负抽成是少数情况、“每 5-6 单中有一单”,多数情况拼车是拼成的,因此,拼车产品给平台带来的毛利率是显著高于普通快车产品的。拼车订单占比有多少,还需要更多信息确认
3、。我们猜测,力推拼车等产品是带来滴滴共享出行业务利润率提升的重要途径。当前,如果滴滴出行的核心盈利模式立住了,未来越过盈利拐点后,共享出行业务的利润率能到多少?我们粗略估算,10-20%的调整后 EBITA 利润率是可能达到的范围:1) 成本费用端,2020 年经营成本约在7.7%,未来随着运营效率的提升、有望继续维持在个位数比例。2) 平台抽成端,平台可以通过推新品、降补贴等方式提高综合抽成,但与此同时,新品的抽成率提升也有限度。滴滴网约车CEO 孙枢表示,“2020 年30%以上抽成订单占全年订单总数的2.7%,但给司机师傅们造成了困扰”,“从5 月7 日排查至今,这个数字已经从2.7%降至0.03%”。我们猜测,未来多数网约车订单的平台抽成率可能在 15%-25%区间,因此扣除经营成本后,EBITA 利润率在10-20%是可能达到的范围。
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