2021年迈瑞医疗公司产品布局与盈利能力分析报告（48页）.pdf

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1、性价比优势助推首轮增长(2003-2008)。公司采取“国内+国外”市场同步开发的策略，依靠性价比优势快速攻占海外市场，产品逐渐出口至 160 个国家，海外收入占比也从 2005 年的 42%提升到 2008 年的 57%。2003-2008 年成为公司业绩爆发的首个 5 年，在海内外业务有力推动下，公司收入从 2002 年的约 4.6 亿元快速攀升至 2008 年的约 38 亿元。增速放缓期与高端化转型(2009-2015)。自身体量的增加，加上全球经济危机、美国医改、人民币升值等外界因素影响，2008 年-2015 年间，公司业绩增速放缓(收入年均增长 11.3%，归母净利润年均增长 14

2、.2%)。和恒瑞医药等国内优秀药企不满足于当时现状，提前布局创新药转型类似，迈瑞在“性价比”驱动力减弱，海内外宏观环境出现边际变化之际，提前进行了全条线的产品高端转型或新品类拓展。品类拓展：公司 2009 年推出了 BeneHeart 系列除颤仪、Hyled 系列灯床塔(手术无影灯)、2010 年推出 Digieye 系列 DR、2011 年推出 HyIVP 输液泵和 SynoVent 系列呼吸机，2013 年前后推出了化学发光产品并快速进入国产领先集团。产品高端化：2008 年公司以 2 亿美元收购美国 Datascope 的监护部门，2015 和 2017 年分别推出

3、 Beneview T 和 Beneview N 系列中高端监护仪;2013 年，迈瑞以 1 亿美元收购美国超声市场排名前五的 Zonare，两年后公司推出国产第一台高端彩超 Resona7。蓄力完成，开启二轮增长(2016 至今)。公司初步完成产品高端化转型后，三大产线同步进入了新一轮增长通道。第一轮公司高增长是凭借性价比优势为主驱动，这一轮中公司高端产品最先敲开的是亟待高品质本土产品的国内市场，在此期间国内市场成为公司主要驱动。我们认为公司此轮较第一轮由性价比驱动增长期有更好的持续性：(1)从产品角度：公司已经成功进入持续创新研发、持续收获的良性循环中，除此前提到的 Beneview T 和 Beneview N 系列监护仪和昆仑系列彩超(Resona6/7)和大品种化学发光外，公司还相继推出了 A 系列麻醉机、太行血液分析流水线、天河生化免疫分析流水线、凝血分析仪、 14 内窥镜一系列高值品类。而往更长期看，4K 和荧光内窥镜系统、骨科耗材、兽用产品等又构成公司新的业绩驱动力。(2)从市场角度：公司高端化并不局限于国内市场，公司正稳扎稳打，推动高端产品进入支付能力更强的欧美市场。海外高端市场进入壁垒更高，只有采用本地化经营的模式，才能在产品和服务两方面同时打动高端医院，而迈瑞在这一点的布局上国内独树一帜。

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