2021年全国最大血制龙头天坛生物公司未来前景分析报告（27页）.pdf

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1、重组前后毛利率基本稳定，期间费用率逐步下降。公司毛利率基本维持在 50%左右， 2017-2019 年公司毛利率分别为 55.93%/47.18%/49.85%，但相比于行业平均水平仍有一定差距。短期来看，随着公司下属四大血制经营效率、产能和产能利用率的提升，毛利率有望稳步提升;长期来看，随着公司在研产品逐步获批，公司毛利率上限有望突破 60%。公司净利率除 2017 发生重大资产重组相对不可比外，呈稳步提升，2017-2019 年公司净利率分别为 70.59%/25.11%/27.25%。分子公司来看，资产重组后成都蓉生及三大血制 2018 年和 2019 年扣非净利润远超业绩承诺。根据公司

2、公告，成都蓉生及三大血制 2018 年完成本年业绩承诺的 111.34%和 203.46%，2019 年完成本年业绩承诺的 131.90%和163.90%。资产重组前，成都蓉生及四大血制中武汉血制和贵州血制具有较高的管理费用率。 2017 年资产重组后公司通过压减管理层级等措施，提升兰州兰生、上海血制、武汉血制和贵州血制等四家公司管理级次，有效提高管理效率，2017-2019 年公司管理费用率分别为 14.31%/10.24%/10.61%。2017-2019 年公司销售费用率分别为 5.99%/6.80%/7.05%，呈小幅提升主要系“两票制”后公司更多的学术及市场推广活动所致。资产重组前成

3、都蓉生及四大血制财务费用率略高，资产重组后公司财务费用率改善明显，主要系重组后公司现金流较好，2017-2019 年分别为 1.28%/-0.37%/-0.68%。截至重组完成前，公司(成都蓉生本部)共拥有单采血浆站数量约 21 个，2017 年采浆量合计 824.62 吨。重组完成后，上海血制共 9 家单采血浆站、兰州兰生共 10 家单采血浆站、武汉血制共 11 家单采血浆站、贵州血制共 2 家单采血浆站注入公司后，2017 年公司合计拥有单采血浆站数量 53 个，采浆量达到 1403 吨。随着 2018 年公司新获批 4 个单采血浆站及 2019 年获批 1 个单采血浆站，2019 年公司单采血浆站数量达到 58 个，采浆量增长到 1706 吨。

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