2021年润达医疗公司院内实验室综合服务业务分析报告（31页）.pdf

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1、器械流通器械相对于药品流通企业从商业模式壁垒更高、盈利能力更强，但与此同时对下游账期较长，对资金周转形成较大压力。第一，从商业模式上看，器械流通企业具备更高的壁垒。药品流通企业的商业模式为“垫资+配送”，器械流通的商业模式为“垫资+配送+服务”。垫资与配送相对是容易形成标准化，但差异化的服务可以带来额外的附加值。服务价值体现在售前产品组合推荐比较、售中设备安装调试，售后定期维修保养、快速响应的售后服务等，因此相对于药品流通企业更容易形成差异化的核心壁垒。第二，从盈利能力来看，器械流通企业的利润价值来源于“资金+仓储物流+服务”，相较于药品流通的毛利率更高。瑞康医药的器械配送和润达医疗的传统 I

2、VD 流通的毛利率接近30%，以药品流通为主的上海医药商业板块的毛利率仅为 6.5%。柳药股份和瑞康医药在器械和药品配送不同板块业务的毛利率也存在较大差异。瑞康医药的器械配送业务的平均毛利率超过药品配送毛利率 9 个百分点，柳药的器械配送也要比药品配送的毛利率高出 3 个百分点。平均来看，器械流通企业相较于药品流通企业的毛利率要高 5%15%。第三，从资金周转来看，器械配送对下游的账期更长。器械流通的下游账期普遍在 4-5个月左右，而药品流通企业的应收账款的账期在 2-3 个月之间，器械流通企业对下游的账期更长。其背后反映的是器械流通企业竞争格局更为分散对于下游的议价能力相对药品流通企业较弱。因此对下游客户的议价能力决定了是否能够将账期转移至上游，从整体来看器械流通企业的“销售商品提供劳务收到的现金/营业收入”占比较低，现金流相对要差一些。

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