2021年证券行业资产质量与大资管业务分析报告（23页）.pdf

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1、2018 年底股票质押暴雷以来，券商通过清收、诉讼等方式弥补损失，清理股质存量风险。以中信 2020 年报披露的“买入返售金融资产”、“融出资金”减值准备来看，“买入返售金融资产”第一、二、三阶段1减值准备余额分别为 0.59 亿元、13.31 亿元、66.48 亿元，其第三阶段的减值准备余额最高，说明较多项目仍处于违约、诉讼阶段，担保物价值已经不能完全覆盖融资金额，公司因此进行大额计提清理存量业务风险。极致市场风格导致小市值股质标的估值偏离合理区间，影响股质业务安全边际。2020 年 9 月以来，市场“抱团” 蓝筹白马股，一部分股质标的面临较大的市场冲击。我们对全市场不同市值区间的股

2、票市值与股价表现进行统计，自 9 月以来的市值大于 1000 亿的股票平均涨幅为 39.58%，而小于 100 亿的股票平均跌幅为-21.82%。极致市场风格下，小市值、高出质率的股质标的陷入信用风险与市场风险的恶性循环，从而影响股票质押业务融资安全边际。与注册制改革相配套的退市新规正式落地，部分股指个股面临退市风险。2020 年 12 月 31 日，沪深交易所正式发布了退市新规，完善面值退市、财务类退市、规范类退市指标，简化退市流程，取消暂停和恢复上市的环节，加快退市节奏。退市新规下，从交易类指标来看，小市值、交易不活跃、长期经营不善、持续依靠外部输血、出售资产等盈余管理手段规避退市的公司退市风险增加，我们按照连续 20 日股票总市值结合收盘价筛选相应股票，截至 2021 年 3 月 16 日，股质存量业务中 7 共家公司触及交易类退市指标。从财务类指标来看，新规要求上市公司主业盈利和可观营业收入至少择一达标，若两者均不满足，将面临退市风险。根据 2020 年三季报数据，未解压的股质业务中共有 38 家公司可能被实施退市风险警告。

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